信达沪铜周报：九月下游消费预期好转，短期支撑铜价上扬
信达沪铜周报九月下游消费预期好转，短期支撑铜价上扬研发中心有色小组2019年9月16日 CONTENTS目录01020304核心观点及市场跟踪宏观追踪市场结构行业基本面 核心观点上周沪铜高位平台内震荡整理，周三低开触及下方支撑后反弹，周四站稳10日均线，价格回到周一价格水平。周内，宏观面向好，贸易战略有缓和叠加全球进入降息周期，对铜价形成支撑。截至周四收盘，CU1911报47490元/吨，较上周五下跌40元/吨，基本维持不变。周内波动幅度区间最低47010元/吨至最高47560元/吨。现阶段而言，铜价在新平台以震荡为主，由于9月预期消费转好带动铜价上升，沪铜近月涨势明显，年内铜价呈现back结构，加之全球进入降息周期，宏观向好支撑铜价，铜价下方空间不大。本周现货方面市场整体表现较为活跃，下游在节前主动备货，贸易商挺价意愿较高。基本面方面，TC维持低位，8月精铜产量不及预期，库存持续下降，终端消费环比略有提升，进入九月，消费转好预期仍在，且电网消费有转暖迹象，预计铜价偏强运行。操作上，铜价进入新平台，CU1911关注下方47200点支撑，在平台低位多单逢低买入。主要风险点：中美贸易战反复、消费不及预期、宏观经济下行压力 市场跟踪➢供给：铜精矿方面，供应处于持续偏紧格局，国内8月精炼铜产量受原料供应紧张影响增幅略不及预期；现货精铜矿加工费TC主流维持在54美元/吨，较上周持平。➢需求：现货市场报价基本稳定，时至中秋节，下游有一定的备货需求，成交较为活跃。周内市场报价好铜升水120-130元/吨，平水铜升水100-110元/吨，湿法铜升水30-70元/吨。本周整体市场升水逐步上调，但节后面临交割，升水上调空间有限。➢库存：全球显性库存492626吨，较上周减少15002吨。LME全球库存减少5475吨至299750吨，上期所减少9871吨至152188吨。国内库存降幅明显。➢市场结构：国内现货升水提升至95元/吨；LME现货升至30美元/吨左右贴水。➢进口盈亏：本周沪伦比值8.15-8.18，周三由于国内涨幅较大，进口盈亏升至201.2元/吨，较前几日进口亏损的基础上提升200元/吨左右。➢精废价差：光亮铜精废差在1700元/吨左右，周内波动明显。周内期货市场价格拉升，价差逐步提升，周四达到最大至1754元/吨。市场成交尚可。 本周基本面数据变化项目前值现值涨跌期货价格沪铜主力收盘价474504749040LME3月收盘价5819.55860.541COMEX主力收盘价2.62902.65000.0210沪伦比值8.14628.16190.0157现货价格长江有色474404746020废铜43200432000现货TC54.554-0.5价差/比价国内升贴水130-100-230LME升贴水95950连三-连续-23.75-29.75-6洋山铜溢价76.577.51精废铜价差1007.2847.2-160进口盈亏125.1880.95-39.23仓单SHFE仓单6868963654-5035CFTC基金净多持仓-71379-5145919920库存LME库存318675305225-13450SHFE库存162059152188-9871保税区库存33.731.8-1.9频率单位日元/吨日美元/吨日美元/磅日-日元/吨日元/吨周美元/吨日元/吨日元/吨日美元/吨日美元/吨日元/吨日元/吨日吨周张日吨周吨周万吨 CONTENTS目录01020304核心观点及市场跟踪宏观追踪市场结构行业基本面 一、宏观追踪——全球三大经济体指数与热点40.0045.0050.0055.0060.0065.0010/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/1014/0314/0815/0115/0615/1116/0416/0917/0217/0717/1218/0518/1019/0319/08全球三大经济体PMI：%PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.5014/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/06全球三大经济体CPI：%中国CPI美国CPI欧元区CPI-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0010/0310/0710/1111/0311/0711/1112/0312/0712/1113/0313/0713/1114/0314/0714/1115/0315/0715/1116/0316/0716/1117/0317/0717/1118/0318/0718/1119/03全球三大经济体GDP：%GDP:不变价:当季同比美国:GDP:不变价:折年数:同比欧元区:GDP:不变价:当季同比➢日前美方已决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中方支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。。➢9月16日央行实施全面降准0.5个百分点，释放资金约8000亿元。此次降准将巩固近期货币市场平稳运行格局。➢国务院提出20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。其中包含释放汽车消费潜力，对汽车限购区域推行逐步放宽或取消限购政策措施。➢9月14日晚间，沙特阿美两处主要石油设施遭到无人机攻击，之后引发大火，可能对石油产量产生一定影响。➢8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上个月小幅回落个百分点。 01000200030004000500060007000800000.20.40.60.811.21.41.615/01/0216/01/0217/01/0218/01/0219/01/02实际利率与LME3铜美国:国债长期平均实际利率期货收盘价(场内盘):LME3个月铜0100020003000400050006000700080008085909510010515/01/0216/01/0217/01/0218/01/0219/01/02美元指数与LME3铜美元指数期货收盘价(场内盘):LME3个月铜一、宏观追踪——美元指数与实际利率：走势利好铜价降息周期已经打开，美元指数大概率走弱，目前美元已有见顶迹象，美元走弱利于铜价，主要原因有以下三点：1、大宗商品是以美元计价的商品，为了达到其他货币的市场的盈亏平衡价格，以美元计价的铜价就相应的有所升高；2、从贸易融资的角度来看，美元走弱增强铜套汇需求；3、美元和铜价同时作为资产，为对冲美元贬值铜投资需求上涨，铜价上涨。实际利率对铜价是一个看跌因素。一方面实际利率提升，提高要求回报率，降低股票、债券和大宗商品等各类资产的价格，另一方面实际利率的提升，增加了持有或融资存货和做多头寸的成本，这可能给价格带来下行压力。近两周美债实际利率下跌后有所反弹，但仍处近几年低位。 CONTENTS目录01020304核心观点及市场跟踪宏观追踪市场结构行业基本面 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000-1,500-1,000-50005001,00015/01/0516/01/0517/01/0518/01/0519/01/05跨期价差：元/吨跨期价差（连三-连续）期货收盘价（连续）010000200003000040000500006000001000200030004000500060007000800015/01/0216/01/0217/01/0218/01/0219/01/02沪伦铜价走势：美元/吨，元/吨期货收盘价(场内盘):LME3个月铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜二、市场结构——期货价格与跨期价差：沪铜区间震荡，价差持续缩窄本周沪铜以区间震荡为主，由于全球宏观氛围转好，中美贸易战问题有所缓和，全球央行普遍降息等，铜价重心上移，在上方平台内震荡整理。截至9月12日，沪铜主力收于47490元/吨。本周近月铜价涨势强劲，沪铜三月-连续价差持续减小，周四最低至-100元/吨。 02040608010012014015/01/0516/01/0517/01/0518/01/0519/01/05洋山铜溢价：美元/吨洋山铜溢价：均值上海电解铜：保税库（仓单）溢价：均值本周洋山铜溢价区间在65-80美元/吨，截至9月12日，沪伦比值为8.162。洋山铜溢价周内保持稳定。周内进口盈亏出现较大波动。由于周初伦铜强势上行，进口盈利急速缩小，降至-18.2元/吨，周三后又回升至上周水平。二、市场结构——洋山铜溢价与进口盈亏：上升趋势6.5006.7006.9007.1007.3007.5007.7007.9008.1008.300-2500-2000-1500-1000-500050010001500进口盈亏与沪伦比值：元进口盈亏现货沪伦比值 截至9月12日，LME铜0-3贴水29.75美元/吨，较前期贴水幅度基本保持稳定。截至3月29日，国内现货升水1200元/吨，升水持续维持在高位。4月1日减税落地后升水已降至正常值。截至9月12日，现货升水95元/吨，升水幅度有较大提升，9月消费预期增加，下游接货逐渐活跃，现货表现强劲。二、市场结构——现货升贴水：国内升水幅度拉升-80-60-40-20020406080LME铜升贴水：美元/吨2016年2017年2018年2019年-600-400-2000200400600800100012001400国内现货升贴水：元/吨2017年2018年2019年 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,00013/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01三大交易所库存：吨COMEX:铜:库存LME铜总库存上期所铜库存050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/09三大交易所库存：吨COMEX:铜:库存LME铜总库存上期所铜库存050000100000150000200000250000300000350000400000450000上期所库存季节图：吨2015年2016年2017年2018年2019年0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%050000100000150000200000250000300000350000400000450000010203040506070809101112010203040506070809LME库存及注销仓单率注册仓单注销仓单库存注销仓单率二、市场结构——库存：全球库存下降明显 截至9月10日，CFTC基金净持仓为净空头51459张，较上周减少19920张，在资金上空头仍然表现的更加强势。其中多头持仓50828张，周度增加4309张，空头持仓102287张，周度减少15611张。基金COT值11.57%，前几周处于近三年极低水平，空头力量极强，本周空头力量减弱，COT值回升，但仍处于超卖区间。二、市场结构——CFTC净多持仓：空单力量减弱-100,000-50,000050,000100,000150,000200,00013/0114/0115/0116/0117/0118/0119/01基金多空持仓基金净多单基金多单基金空单1.522.533
