沪铜周报：融资需求支撑铜价偏强运行

请阅读最后一页重要声明 1 研究员：  覃静 ：(027)85862355 ：qinjing@cjfco.com.cn 联系人：  李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《铜价回调受限 节前还有反弹》 2014.01.13 《铜价反弹告一段落》 2014.01.04 《资金推升铜价 回调风险加大》 2013.12.30 《铜价走好 压力渐显》 2013.01.28 《股市支撑铜价走好》 2013.01.20 《等待中国GDP指引》 2013.01.13 融资需求支撑铜价偏强运行 铜价短暂回调在7250美元获买盘支撑，国内资金紧张助推金融性进口需求回升，LME库存向国内流转，LME库存持续下跌，现货偏紧格局延续，铜价在融资需求推动下继续偏强运行。国内下游消费方面，在对未来铜供应前景乐观和受目前资金紧张缓解不明显的情况下，下游消费企业多以按需采购为主，使春节补库预期仍未兑现。综合来看，铜价在7200美元获得支撑，金融属性和日趋逼近的春节补库助力，我们认为铜价短期延续偏强走势，关注上方7400美元阻力，下方7250美元支撑，对应沪铜51400-52400元。操作上，春节前以逢低做多为主。 沪铜周报 研究咨询部 2014-01-20 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 一、宏观经济 美国方面，国会通过1万亿美元支出法案，避免政府关门；经济数据显示，美国复苏势头有望加快，通胀数据略有抬头，多方面刺激美联储增加QE退出的力度。尽管12月非农就业表现逊于预期，但据路透社调查显示，在失业率下降，但新增就业岗位增幅三年来最低的情况下，美联储依然有继续缩减QE规模的意向，里士满联储主席杰弗瑞〃拉克尔表示量宽缩减仍然会是下一次FOMC会议的议程之一。QE的稳步退出不利于大宗商品价格回升。。 国内方面，数据显示我国12月社会融资总额1.24万亿（11月1.23万亿），全年17.29万亿，其中新增信贷4806亿元（信贷全年8.89万亿）。M2和M1同比增速分别为13.6%和9.3%。年末银行资金约束较大，利率提升，高资金成本抑制企业投资需求，降低铜消费量；此外，国内利率上升将进一步扩大国内外利差，进而导致融资铜需求增长。短期看，中国铜进口增加刺激铜价走出翘尾行情，但随着国内铜隐形库存增长和实体企业消费未有效改善，铜价将受到抑制。 二、供需基本面 上周铜价震荡下行，截止1月17日，伦铜报收于7324美元/吨，周涨幅0.14%；沪铜主力报收于51810元，周跌幅450元或0.88%。 （一）现货小幅升水 现货市场，交割前隔月价差较大，持货商逢高急于换现，现铜升水大幅收窄，换月后现铜虽试图拉高升水，但由于市场认可度低，升水迅速收窄，中间商买现抛期，投机商青睐低价货源，下游逢低接货，整体呈现供大于求状态，未见大批节前备货迹象，逐渐显现春节年味。 （二）库存小幅回升 图1：沪铜现货升贴水与现货均价走势图 数据来源：长江有色金属网 长江期货 请阅读最后一页重要声明 3 LME库存继续下滑，去年12月以来现货由贴水转为升水，是支撑铜价偏强震荡的主要原因。最新LME库存为33.5775万吨，现货升水18.75美元。反观国内现货则维持贴水200元左右，LME库存的下降最要反映在亚洲库存的大幅降低，而亚洲库存主要流入我国，造成了国外现货升水上扬，而国内现货贴水加深的局面。最新SHFE库存为131563吨，较上周增加9374吨；注册仓单33362吨，较上周增加11074吨 融资铜需求放大是推动铜进口量上涨的主要原因，而融资铜需求增加的主要原因是国内资金持续偏紧。中国海关发布数据显示，12月中国铜进口从11月的435,613吨上升1.3%，至441,291吨。2013年全年进口较2012年下滑2.3%。国内目前消费处于淡季，市场容纳现货铜的能力有限，国内消费只能以库存的形式实现，据资料显示国内保税区库存接近60万吨，令有部分铜锁定于隐形库存及转化为铜材库存。 图2：全球主要交易所铜库存 数据来源：文华财经 长江期货 图3：LME总库存与注销仓单占比 4 请阅读最后一页重要声明 数据来源：文华财经 长江期货 图4：国内铜进口盈亏和现货比价图 数据来源：文华财经 长江期货 三、行业数据 据上海有色网调研显示，12月铜杆线企业平均开工率为73.66%，环比微幅回落0.04%，同比增长2.21%。进入1月，临近春节假期，外出务工人员提前回家以及市场季节性消费淡季，将影响整体铜杆企业订单，预计1月铜杆线企业平均开工率将回落至64.45%。在下半年铜材产量快速增长而下游终端消费需求维持平稳情况下，后期去库存压力将增长，这都会导致节后铜企开工率出现回落。 图5：铜材相关行业开工率状况 请阅读最后一页重要声明 5 数据来源：Wind 长江期货 图6：CFTC持仓状况 数据来源：iFind 长江期货 四、市场走势分析 铜价短暂回调在7250美元获买盘支撑偏强运行，国内资金紧张助推金融性进口需求回升，LME库存向国内流转，LME库存持续下跌，现货偏紧格局延续，铜价在融资需求推动下继续偏强运行。国内下游消费方面，在对未来铜供应前景乐观和受目前资金紧张缓解不明显的情况下，下游消费企业多以按需采购为主，使春节补库预期仍未兑现。综合来看，铜价在7200美元获得支撑，金融属性和日趋逼近的春节补库助力，我们认为铜价短期延续偏强走势，关注上方7400美元阻力，下方7250美元支撑，对应沪铜51400-52400元。操作上，春节前 6 请阅读最后一页重要声明 以逢低做多为主。 图7：伦敦三月期铜周K线图 数据来源：博易大师 长江期货 图8：沪铜主力合约日K线图 数据来源：博易大师 长江期货 长江期货业务受理机构 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号8楼01-02单元 Tel: 021-61683728 Fax: 021- 61683728-817 上海北京西路营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦3楼A座 Tel: 021-62898366 Fax: 021-62898711 北京建国门营业部 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦一层103单元 Tel: 010-84683288 Fax: 010-84682176 北京复兴路营业部 北京市海淀区复兴路乙12号626、627室 Tel: 010-59817097 Fax: 010-59817088 广州营业部 广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心A-1栋1608 Tel:020-28087800 Fax: 020-28087816 成都营业部 成都市青羊区白丝街56号棉麻大厦3楼 Tel:028-86512266 Fax: 028-86679150 长沙营业部 长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋21B 0731-85302660 Fax: 0731-85302656 郑州营业部 郑州市经三路15号广汇国贸大厦A座1601 Tel:0371-65665721 Fax:65665722 福州营业部 福州市鼓楼区湖东路168号宏利大厦21层B3 Tel: 0591-87270809 Fax:0591-87270809 深圳营业部 深圳市福田区东北深圳国际商会中心0606- 0608 Tel: 0755-82835766 Fax: 0755-82835701 太原营业部 太原市小店区金茂国际数码中心大厦1幢A座17层A Tel: 0351-8721093 Fax: 0351-8721091 江汉营业部 湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼 Tel: 027-85865598 Fax: 027-85840749 江岸营业部 湖北武汉市汉口沿江大道160号时代广场1座8楼 Tel: 027-85868896 Fax: 027- 85853870 硚口营业部 湖北省武汉市硚口区解放大道1007号兴隆大厦第九层 Tel: 027-85860129 Fax: 027-83310031 青山营业部 湖北武汉市青山区友谊大道999号武钢大楼B座705-707 Tel: 027-86740469 Fax: 027-86740455 武昌营业部 湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层 Tel: 027-85499321 Fax: 027-85556075 黄石营业部 湖北黄石市桂林南路1号团城山中行附2楼 Tel: 0714-6351518 Fax: 0714-6351718 客户服务中心 027-85861133 95579 免责声明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究员介绍 覃静：研究部金属研究员，致力于金属期货市场的研究。 研究咨询部介绍 长江期货研究咨询部，多年来始终以“客户资产增值为己任”作为终极使命，与投资者风雨同舟，帮助投资者发现机会，规避投资风险，是投资者值得信赖的投资决策参谋。 在多年的投资