信达沪铜周报：需求逐步活跃 铜价回调企稳
信达沪铜周报需求逐步活跃铜价回调企稳2018年03月12日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC上周回升1.5美元至70-81美元/吨；精炼铜方面，3月无检修，生产稳定，且进口增加，国内供应充足。需求：铜杆加工费变动不大，厂家已恢复生产，采购需求初现；元宵节后，铜管企业满负荷开工；铜板带企业开工恢复依然较慢，采购需求不佳。库存情况：全球显性库存上周下降0.45万吨至79.03万吨，其中上期所增加0.78万吨至26.81万吨，LME下降1.38万吨至31.11万吨。保税区库存减少3.1万吨至44.37万吨。全球库存继续向国内转移，但实际总体库存增加有限。市场结构：国内现货交投逐渐活跃，现货贴水幅度逐步缩窄；LME现货贴水受库存下降支撑回升至-24.5美元/吨。CFTC持仓：上周净多头持仓增加519张至41920张，近期多头调整压力缓解。操作建议：上周国内整体商品市场受需求恢复不及预期影响呈现回调走势局面，尤其是黑色品种的大跌带动整体盘面下行，铜价也继续偏弱调整。但就铜自身基本面而言，需求恢复相对良好，铜杆、铜管等行业开工良好，且供应端有铜精矿和废铜偏紧支撑，铜价难以大幅调整。此外，春节期间，全球累库同比有限，随着后续下游需求旺季到来，库存开始季节性去库，铜价有望开启新的一波涨势。预计本周铜价将呈现回去企稳调整走势，.操作上建议沪铜主力51000元/吨一线积极布局多单，第一目标至前高附近。 3铜：一周主要数据变化指标3月9日3月2日涨跌沪铜主力（元/吨）5119052540-1350 伦铜三月（美元/吨）6957.56916.541.0LME现货升贴水（美元/吨）-24.50 -34.50 10.00上海金属升贴水（元/吨）-70 -170 100洋山铜溢价（美元/吨）80.078.51.5LME（万吨）31.1132.49-1.38 SHFE（万吨）26.8126.030.78上海保税区（万吨）44.3747.47-3.10 加工费TC/RC均值（美元/吨）75.5074.001.50精废铜价差（元/吨）64906660-170 沪铜连三-连续（元/吨）690570120比值沪伦现货比值7.377.57-0.20 市场情绪CFTC净多头持仓4192041401519期货价格现货升贴水库存价差 铜：供应—铜精矿供应与铜价、资本支出铜矿投资是典型的重资产、长周期投资，从勘探到产出要7-10年的周期。一般而言，铜价领先资本支出1-2年，而资本支出领先铜矿供应5年左右。2011年-2016年，铜价熊市周期内导致资本支出大幅缩减，从2017年开始，全球铜精矿供应处于收缩周期，在2020年之前全球并未大型矿山投产，铜精矿产量增速将从之前的4.6%水平大幅下降至不足2%，年度供应增量仅有40万吨。 1月我 国 进 口 铜 矿 砂 及 其 精 矿162.17万吨，同比大增29.9%，环比基本持平；2017年我国全年进口铜矿砂及其精矿1734.96万吨，同比增加2.28%。上周加工费略有回升，主因前期已跌至冶炼厂承受底线，周内成交活跃。冶炼企业正常生产，库存消耗，预计后续将有补库需求。整体来看，2018年铜精矿供应偏紧局面不变，国内进口整体保持稳定。铜：供应—国内铜精矿供应2017年11月，国产铜精矿累计产量（含铜量）150.75万吨，同比增长4.61%。随着国内冶炼产能的投放，国产铜矿自给率跌至30%，进口依存度将越来越高。此外，国内越来越严格的环保要求也将限制小矿山的开采，进口依存度料将继续攀升。(10)010203040500501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-01进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨% 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,48322,880-3971,35025.00201522,88323,035-1531,521171.00201623,30923,429-1201,395-126.00 2017E23,74823,895-147--2018E24,15724,327-170--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2011517.9267.9785.8788.1-2.3 2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.8指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2017-0572.7024.8219.8660.87104.502017-0676.8024.2417.6655.97108.142017-0773.3026.7517.8853.67102.132017-0874.9022.3218.7449.17100.852017-0977.4026.3510.3251.12110.232017-1078.1018.4110.7949.2797.892017-1178.6030.5616.4844.77107.972017-1286.5028.7515.0545.67115.782018-0175.0027.6116.4244.37102.53数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报） 铜：供应—国内精铜供应2017年12月，国内精炼铜产量为86.5万吨，较11月大7.9万吨。1-12月，累计生产888.9万吨，同比增长7.7%。2月份由于春节因素，产量有所下降，3月份来看，企业检修计划较少，产量将维持在稳定水平。1月，精炼铜净进口量为27.61吨，环比下降1.1万吨，同 比 增 长5.95%，2017年我国全年累计净进口290.6万吨，同比减少9.28%。2月来看，尽管春节因素影响较大，但进口盈利窗口时常打开，进口料将下降有限。3月来看，进口依旧受进口窗口打开有明显增长，补充国内精铜供应。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080901002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-07精炼铜产量同比万吨 1月，废铜进口20万吨，同比大幅下降27.55%。2017年全年累计进口废铜355.7万吨，同 比 增 长6.24%。随着废铜进口限制的实施，废铜进口量呈现显著下滑，此外，从已公布的废铜进口批文来看，2018年废铜进口量减少已经是板上钉钉的事。国内废铜供应将处于偏紧格局中。铜：供应—国内精铜供应1月，未锻造的铜及铜材净进口量为35.85万吨，环比基本持平，同比增加11.2%；2017年全年累计进口469万吨，同比减少5%。随着国内下游旺季逐渐到来，铜材进口料将维持稳定。但房地产下行压力也使得市场预期存在一定差异。但目前来看，进口料将保持稳定。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值累计同比吨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12进口数量:废铜:当月值累计同比吨 3月，铜冶炼企业产能利用率明显回升。并没有企业检修减产。目前铜企生产较为稳定，但原料库存减少明显，因此铜企将会加大铜精矿和粗铜的采购量。铜：供应—国内企业检修与扩产据我的有色数据，2017年实际新增产能45万吨；2018年计划新增产能170万吨，实际预计只有35-45万吨产能新增。尽管市场铜冶炼产能扩张计划较快，但受到铜精矿供应限制，实际产出预期并不高。此外，加工费的持续下跌，也将降低企业投产意愿。冶炼厂名新建精炼产能总精炼产能原料投产时间山东祥辉铜业有限公司1010废铜/粗铜2017年3月葫芦岛宏跃集团1515铜精矿2017年11月江铜富冶和鼎铜业有限公司1535铜精矿2017年8月宁波世茂铜业股份有限公司1010废铜/粗铜2017年3月合计5070冶炼厂名新建精炼产能总精炼产能原料投产时间中国黄金（三门峡）1535铜精矿2018年一季度中铝东南亚铜业有限公司4040铜精矿2018年四季度灵宝黄金股份有限公司（金城冶金）1010铜精矿2018年一季度金昌冶炼厂1010铜精矿2018年6月山东恒邦股份有限公司1229铜精矿2018年11-12月西矿青海铜业有限公司1010铜精矿2018年二季度山东烟台润铜业4（粗炼）10铜精矿2018年豫光金铅1020铜精矿2018年广西南国铜业有限公司3030铜精矿2018年下半年瑞昌西矿2020铜精矿2018年合计157214公司名称检修时间产能（万吨）检修环节影响产量金冠铜业1月15日-1月22日40粗炼0金川总部1月40粗炼和精炼0.3广西金川1月40粗炼和精炼0.2山东恒邦1月17粗炼和精炼0.14新疆五鑫1月10粗炼和精炼0.15北方铜业1月10粗炼和精炼0.2清远江铜2月10日-2月20日10粗炼0中铝云铜2月2日-2月28日50粗炼0金隆铜业2月45粗炼小检修0合集1-2月262-0.992018年国内冶炼厂检修情况统计 上海金属现货升贴水数据显示，3月资金升贴水均值为-121.4
