信达铜铝周报：沪铜震荡偏强，沪铝尝试筑底企稳

信达铜铝周报研究发展中心有色金属团队2021年12月13日沪铜震荡偏强，沪铝尝试筑底企稳 铜市场跟踪Part 1 核心观点行情回顾市场结构宏观面基本面市场情绪目录技术分析7 1、央行下调支农再贷款、支小再贷款利率0.25个百分点2、央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点3、全球库存处于历史低位1、Taper靴子落地2、国内外疫情反复3、11月中国CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.3%4、美国CPI同比涨幅进一步攀升至6.8%5、非农业部门新增就业人数仅为21万，远低于市场普遍预期。1、全球疫苗推进进展2、加息进程利多利空风险与机会简评：沪铜主力CU2201区间震荡，下方支撑较强。宏观面美国非农就业数据爆冷叠加美国通胀压力为40年以来新高，美元指数持续攀升，市场资金偏谨慎，CFTC净持仓持续下跌。期货端铜库存端全球总库存仍处于低位，伦铜库存不足八万吨，沪铜库存降逾一成，处于12年以来的低位，现货需求较为旺盛，市场供需结构支撑性强。供应端秘鲁1-10月铜产量同比增10%，且加工费保持稳定，供应端压力持续减轻。需求端下游开工率明显回升，终端需求出现回暖，洋山铜溢价在较高位盘整，进口需求较强。但恒大地产又生事端，需求仍存在不稳定性。中长期来看，新能源及光伏需求长期利好铜价，长期需求较为稳定。全球低库存强支撑仍在，铜价下方支撑较强，铜价处于震荡偏强的态势，但市场流动性收紧等带来的资金风险会使铜价产生下行风险。策略：预计铜价区间震荡偏强，建议区间操作，逢低轻仓试多，短期注意防范风险。1核心观点—沪铜CU2201 2宏观方面：美国非农就业数据爆冷叠加美国通胀压力为40年以来新高，美元指数向上攀升，市场资金偏谨慎，CFTC净持仓持续下跌。库存方面：全球总库存仍处于低位，伦铜库存不足八万吨，沪铜库存降逾一成，处于12年以来的低位，现货需求较为旺盛，市场供需结构支撑性强。供应方面：秘鲁1-10月铜产量同比增10%，且加工费保持稳定，供应端压力持续减轻。需求方面：下游开工率明显回升，终端需求出现回暖，洋山铜溢价在较高位盘整，进口需求较强，精废价差回落至低位，市场转向精铜消费。但恒大地产又生事端，需求仍存在不稳定性。中长期来看，新能源及光伏需求长期利好铜价，长期需求较为稳定。行情回顾—市场跟踪 行情回顾—沪铜CU22012数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3宏观面—恐慌指数回落数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货010203040506070809015002000250030003500400045005000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX (右轴）808590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002017-122018-122019-122020-122021-12美元指数变动情况LME3月铜:美元/吨美元指数(右轴) 3宏观面--美债收益率拐头下行,美国工商业贷款回落数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)012342017-122018-122019-122020-122021-1210年期美国国债收益率变动情况10年期美国国债实际收益率%10年期美国国债收益率%LME3月铜:美元/吨(右轴)00.511.522.533.51,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0002017-122018-122019-122020-122021-12美国工商业贷款变动情况美国工商业贷款: 百万美元10年期美国国债收益率% (右轴)数据来源：WIND、信达期货 3宏观面—原油大幅下滑数据来源：WIND、信达期货(60)(40)(20)0204060801002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-122018-122019-122020-122021-12LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴) 3宏观面--美国CPI快速上涨，远高于中国，美国PMI高位运行数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货20253035404550556065702017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-101234562017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11全球主要经济体核心CPI当月同比%美国欧元区中国 3宏观面—主要经济体失业率均下降数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4基本面--美国住房需求有所回暖来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货3007001,1001,5001,9002,3002016-102017-102018-102019-102020-102021-10美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-102017-102018-102019-102020-102021-10欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4基本面—白色家电出口走平，铜下游需求出现回暖来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货-200204060802016-102017-102018-102019-102020-102021-10中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-102017-102018-102019-102020-102021-10国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4基本面--粗炼费低位企稳来源：WIND、信达期货020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4基本面—国内显性库存去库流畅来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货0500001000001500002000002500003000003500004000002017-122018-122019-122020-122021-12全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨30000800001300001800002300002800003300003800004300001000002000003000004000005000006000007000008000002017-122018-122019-122020-122021-12国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货数据来源：WIND，信达期货5市场结构—市场处于深度back结构-2000-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-122018-122019-122020-122021-12跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨-50005001000150020002500300004000050000600007000080000900002016-122017-122018-122019-122020-122021-12沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价 5市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差回落至较低位数据来源：WIND,信达期货7.007.508.008.509.001.101.151.201.252017-122018-122019-122020-122021-12铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴)数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND，信达期货5市场结构—洋山铜溢价高位盘整，进口窗口完全打开数据来源：WIND，信达期货20406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-122017-122018-122019-122020-122021-12洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,500730078008300880093009800103001080011300进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6市场情绪--全球市场铜投资情绪偏谨慎数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-112018-112019-112020-112021-11COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 均线逐渐粘合。短期建议区间操作，逢低轻仓试多，注意防范风险。7技术分析 铝市场跟踪Part 2 核心观点目录行情回顾市场结构基本面技术分析 1、央行下调支农再贷款、支小再贷款利率0.25个百分点2、央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点3、山东、山西、宁夏、河南相继布局能耗双控计划4、工信部：已编制完成有色行业碳达峰实施方案1、国内疫情反复2、Taper靴子落地3、工信部：提升再生资源回收利用率力争2025年再生铝产量达到1150万吨。4、美国CPI同比涨幅进一步攀升至6.8%5、非农业部门新增就业人数仅为21万，远低于市场普遍预期。1、全球疫苗推进进展2、下游需求兑现情况利多利空风险与机会简评：沪铝Al2201区间震荡。宏观面美国非农就业数据爆冷叠加美国通胀压力为40年以来新高，美元指数向上攀升，市场资金偏谨慎，CFTC净持仓持续下跌。供应端继山东、山西、宁夏三省相继出台政策布局能耗双控相关问题，随后河南出台政策明确电解铝行业产能置换细则，能耗双控效应持续为电解铝供应增添扰动。需求端前期受到新基建法案的提振，目前恒大地产又生事端，需求总体偏弱运行。库存端上周社会库存持续去库，库存下降到95万吨。电解铝市场供需结构有所修复。成本端氧化铝价格出现高位松动，下降至相对合理区间，成本支撑有效性逐渐增强。能耗双控效应导致的电解铝供应趋紧和社会库存持续去库使得市场供需结构逐渐改善，叠加成本支撑效应逐渐增强，电解铝出现筑底企稳的信号，铝价下行空间有限，空头注意防范风险，适时止盈离场。但铝价上行支撑力不足，多头仍需继续观望。策略：60日均线走平，短期均线粘合，并处于60日均线之下，预计铝价区间震荡。空头注意防范风险，适时止盈离场，多头继续观望。1核心观点—沪铝AL2201 2宏观方面：美国