信达铜铝周报研究发展中心有色金属团队2021年12月6日沪铜震荡偏强，沪铝下方寻找支撑 铜市场跟踪Part 1 核心观点行情回顾市场结构宏观面基本面市场情绪目录技术分析7 1、美国总统拜登在白宫签署了一项1万亿美元的基础设施法案2、智利计划增加铜矿企业税3、全球库存处于历史低位，4、连三-连续处于深度back结构1、Taper靴子落地2、国内外疫情反复3、美国10月未季调核心CPI年率录得4.6%，创30年以来新高。4、恒大地产无法履行担保责任5、非农业部门新增就业人数仅为21万，远低于市场普遍预期。1、全球疫苗推进进展2、加息进程利多利空风险与机会简评：沪铜主力CU2201区间震荡，下方支撑较强。宏观面美国经济持续高通胀，美联储持续释放鹰派信号，叠加非农就业数据不及预期，整体经济偏低迷。市场情绪低迷，美元指数居高不下，且CFTC基金净持仓持续下跌。期货端铜库存端三大交易所总库存持续快速去库，LME库存与上海保税区库存均远低于五年同期，全球低库存处于历史绝对低位，市场供需结构支撑性强。供应端智利铜矿预期减少投资，再加上智利计划增加铜矿企业税，供应持续出现偏紧预期。需求端下游开工率明显回升，终端需求出现回暖，洋山铜溢价在较高位盘整，进口需求较强。但恒大地产又生事端，需求仍存在不稳定性。中长期来看，新能源及光伏需求长期利好铜价，长期需求较为稳定。海关控税引发的全球低库存强支撑仍在，铜价下方支撑较强，中期处于震荡偏强的态势，但需注意防范市场流动性收紧带来的风险。策略：预计铜价区间震荡偏强，建议逢低轻仓试多，短期注意防范风险。1核心观点—沪铜CU2201 2宏观方面：美国经济持续高通胀，美联储持续释放鹰派信号，市场情绪低迷，美元指数居高不下，且CFTC基金净持仓持续下跌。库存方面：三大交易所总库存持续快速去库，LME库存与上海保税区库存均远低于五年同期，全球低库存处于历史绝对低位，市场供需结构支撑性强。供应方面：智利铜矿预期减少投资，再加上智利计划增加铜矿企业税，供应持续出现偏紧预期。需求方面：下游开工率明显回升，终端需求出现回暖，洋山铜溢价在较高位盘整，进口需求较强，精废价差回落至低位，市场转向精铜消费。但恒大地产又生事端，需求仍存在不稳定性。中长期来看，新能源及光伏需求长期利好铜价，长期需求较为稳定。行情回顾—市场跟踪 行情回顾—沪铜CU22012数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3宏观面—恐慌指数大幅上涨数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货010203040506070809015002000250030003500400045005000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX (右轴）808590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002017-122018-122019-122020-122021-12美元指数变动情况LME3月铜:美元/吨美元指数(右轴) 3宏观面--美债收益率拐头下行,美国工商业贷款回落数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)012342017-122018-122019-122020-122021-1210年期美国国债收益率变动情况10年期美国国债实际收益率%10年期美国国债收益率%LME3月铜:美元/吨(右轴)00.511.522.533.51,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0002017-122018-122019-122020-122021-12美国工商业贷款变动情况美国工商业贷款: 百万美元10年期美国国债收益率% (右轴)数据来源：WIND、信达期货 3宏观面—比特币短暂回落，原油大幅下滑数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货(60)(40)(20)0204060801002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-122018-122019-122020-122021-12LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09比特币收盘价与成交量比特币成交量:个(右轴)比特币收盘价: USD 3宏观面--美国CPI快速上涨，远高于中国，美国PMI高位运行数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货20253035404550556065702017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-10123452017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11全球主要经济体核心CPI当月同比%美国欧元区中国 3宏观面—主要经济体失业率均下降数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4基本面--美国住房需求有所回暖来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货3007001,1001,5001,9002,3002016-102017-102018-102019-102020-102021-10美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-102017-102018-102019-102020-102021-10欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4基本面—白色家电出口走平，铜下游需求出现回暖预期来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货-200204060802016-102017-102018-102019-102020-102021-10中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-102017-102018-102019-102020-102021-10国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4基本面--粗炼费低位企稳来源：WIND、信达期货020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4基本面—国内显性库存去库流畅来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货0500001000001500002000002500003000003500004000002017-122018-122019-122020-122021-12全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨30000800001300001800002300002800003300003800004300001000002000003000004000005000006000007000008000002017-122018-122019-122020-122021-12国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货数据来源：WIND，信达期货5市场结构—市场处于深度back结构-2000-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-122018-122019-122020-122021-12跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨-50005001000150020002500300004000050000600007000080000900002016-122017-122018-122019-122020-122021-12沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价 5市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差回落至较低位数据来源：WIND,信达期货7.007.508.008.509.001.101.151.201.252017-122018-122019-122020-122021-12铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴)数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND，信达期货5市场结构—洋山铜溢价高位盘整，进口窗口完全打开数据来源：WIND，信达期货20406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-122017-122018-122019-122020-122021-12洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,500730078008300880093009800103001080011300进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6市场情绪--全球市场铜投资情绪偏谨慎数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-112018-112019-112020-112021-11COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 均线逐渐粘合，5日均线拐头向下，但底部支撑较强，沪铜2201区间震荡偏强。短期建议区间操作，逢低轻仓试多，注意防范风险。7技术分析 铝市场跟踪Part 2 核心观点目录行情回顾市场结构基本面技术分析 1、山东、山西、宁夏相继布局能耗双控计划2、工信部：已编制完成有色行业碳达峰实施方案1、国内疫情反复2、Taper靴子落地3、工信部：提升再生资源回收利用率力争2025年再生铝产量达到1150万吨。4、恒大集团无法履行担保义务5、非农业部门新增就业人数仅为21万，远低于市场普遍预期。1、全球疫苗推进进展2、下游需求兑现情况利多利空风险与机会简评：沪铝Al2201区间震荡。宏观面美联储表示高通胀压力持续，频繁释放鹰派信号，非农就业数据不及预期，经济运行较差。美元指数居高不下，市场情绪偏谨慎。供应端上周山东、山西、宁夏三省相继出台政策布局能耗双控相关问题，电解铝供应再添扰动。需求端前期受到新基建法案的提振，目前恒大地产又生事端，需求总体偏弱运行。库存端上周社会库存持续去库，库存下降到98万吨。电解铝市场供需结构有所修复。成本端氧化铝价格出现高位松动，下降700多元/吨，成本下行寻求支撑。能耗双控效应尚未结束，供应出现趋紧预期，成本下行寻求支撑，