信达铜铝周报：市场多头氛围支撑，金属高位震荡偏强

信达铜铝周报市场多头氛围支撑金属高位震荡偏强2017年8月7日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC继续维持在80-85美元/吨，原料端风险消除；国内冶炼厂开工率稳定，7月检修较少，叠加进口盈利窗口偶有打开，进口有所增长，国内供应同环比继续增长。需求：下游表现相对强劲，且市场信心受到宏观数据及美元提振，但7月份数据来看，铜杆等企业开工开始下降，下游需求季节性走弱得到确认，不过整体需求依旧稳定，下游波动料将有限。库存情况：全球显性库存上周增加1.17万吨至64.62万吨，其中上期所增加1.9万吨，LME小幅减产0.23万吨。国内保税区库存下降1.37万吨至52.3万吨。全球库存目前处于偏高为主，但处于缓慢去库存过程中。市场结构：国内现货受交割因素走强，处于小幅升水；LME虽有回升，但处于年内低位附近。市场情绪：CFTC非商业净多头持仓增加6958张至31215张，多头继续发力；操作建议：在国内表现超预期的宏观数据以及疲弱美元的双支撑下维持走强势头，叠加上周废7铜进口禁令公布，点燃市场多头情绪，目前在50000关键位置盘整。而基本面来看，未来一段时间整体呈现边际趋弱势头，基本面对铜价涨势起到一定拖累。我们认为，中长期铜价出去上涨周期通道不变，但短期或有回调压力。操作上建议暂且观望，激进投资者可尝试布局多单。 供给：铝土矿：国内环保因素持续提振铝土矿价格，进口大幅增长供应充足；氧化铝:开工率高位稳定，供应或有富余，价格承压；电解铝：开工率维持高位，企业复产积极，供改停产有限，国内供应充足，短期供应过剩明显。需求：国内6月份铝材产量588.4万吨，同比增长13%，下游需求保持稳定；出口持续增长，6月出口量达到46万吨，同比增长21%。库存：LME铝库存减少3.1万吨至133.12万吨，上期所和社会存有所增加，其中上期所增0.5万吨至46.14万吨。消费地社会库存增加6万吨至130万吨。基本面偏弱将导致国内库存料将继续累积。期现：LME升贴水维持在-20美元/吨下方，国内现货贴水维持弱势150元/吨上下；成本：氧化铝价格承压小幅走弱，动力煤高位回调，且预焙阳极、冰晶石等说环保因素支撑维持高位，电解铝成本小幅走低。操作建议：近期国内整体商品市场受国内宏观数据推动以及弱势美元支撑，整体保持多头市场。而电解铝受供改提振，任何关于停产的风吹草动都将刺激国内铝价的一波上涨。短期来看，供改逐渐进入深水区，随着停产限产的消息，铝价重心将一步步上移。预计周内铝价继续维持强势，操作上建议多单继续持有。空仓者可以适当追多。铝：产业链要点： 4铜：一周主要数据变化指标8月7日7月28日涨跌沪铜主力（元/吨）5042050060360伦铜三月（美元/吨）6362.06344.517.5LME现货升贴水（美元/吨）-24.25 -29.50 5.25上海金属升贴水（元/吨）15-50 65洋山铜溢价（美元/吨）72.072.00.0LME（万吨）29.8230.06-0.24 SHFE（万吨）19.0717.881.19上海保税区（万吨）52.3053.67-1.37 精废铜价差（元/吨）66306320310沪铜连三-连续（元/吨）4004000沪伦现货比值7.957.910.04沪伦三月比值7.917.93-0.02 市场情绪CFTC净多头持仓31215242576958期货价格现货升贴水库存价差比值 铜：供应—铜精矿平衡表根据CRU研究指出，2017年全球铜精矿供应增量较小，虽然说铜价上涨使得一些高成本矿山复产，但是由于环保问题、品味下降、以及罢工和天气等短期因素，使得2017年铜精矿供应将整体呈现偏紧格局，铜精矿加工费整体维持低位。全球铜精矿供需平衡表：千吨20142015Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4全球铜精矿产量129751368632423438341635903536354036543848铜精矿需求132881401434343390345937373756371836644085供需平衡-313-328-19248-43-147-220-178-10-237中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源:CRU20152016 6月份，铜精矿进口140.61万吨（实物），较上月增加25.24万吨，同比增长4.07%，1-6月累计进口827.98万吨，同比增长2.92%。短期铜矿罢工风险目前基本消失，最大的不确定性来自Grasberg铜矿谈判。目前整体市场铜精矿供应充足，原料端风险相对有限。铜：供应—国内铜精矿供应2016年12月，国产铜精矿累计产量（含铜量）185.07万吨，同比增长11%。随着国内冶炼产能的投放，国产铜矿自给率跌至30%，进口依存度将越来越高。(10)010203040500501001502002502010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-09产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-04进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,48322,880-3971,35025.00201522,88323,035-1531,521171.00201623,30923,429-1201,395-126.00 2017E23,74823,895-147--2018E24,15724,327-170--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2011517.9267.9785.8788.1-2.3 2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.8指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2016-1172.0526.6214.4147.6593.872016-1275.5633.0814.6645.15110.892017-0126.0621.2946.652017-0219.0028.9958.172017-0376.4024.8430.7464.6792.992017-0472.4018.3822.9464.7798.482017-0572.7024.8219.8660.87104.502017-0676.8024.2417.6655.97108.14数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报）137.10154.81 铜：供应—国内精铜供应2017年6月，国内精炼铜产量为76.8万吨，同比增长12%，较5月增长4.1万吨。1-6月，累计生产435.7万吨，同比增长8.1%。7月份检修依旧较少，国产铜同环比料将继续增长。此外，年内新增产能集中在下半年投放，国内供应整体偏松。2017年6月，精炼铜净进口量为24.24万吨，基本与5月持平，但同比下降7.72%，1-6月累计净进口137.35万吨，同比减少26.7%。从上半年进口情况可以看出，铜精矿和废铜填补了精铜进口的缺口。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080902010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02精炼铜产量同比万吨 2017年6月，废铜进口33.98万吨，同比增长23.65%。1-6月，累计进口废铜185.22万吨，同比大幅增长18.68%。今年以来，废铜进口替代精铜较为明显。尽管现阶段环保日益趋严，且近期还公布了废7铜进口禁令，但是较大的精废价差依旧给企业足够动力采用废铜。但是环保等问题将会使众多小加工厂生存难道加大，行业向规模化集中。铜：供应—国内精铜供应2017年6月，未锻造的铜及铜材净进口量为31.67万吨，同比增长下降6.35%。1-6月累计净 进 口181.29万吨，同比下降21.4%。另外，6月未锻造的铜及铜材进口量与5月持平，均为39万吨。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02净进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值累计同比吨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02进口数量:废铜:当月值累计同比吨 7月涉及检修的冶炼厂有紫金矿业、中条山有色及金川本部，合计影响为3万吨左右。检修的减少，7月产量预计环比和同比都仍将所回升。整体来看，冶炼企业开工率继续走高，并未受前期矿山罢工影响。铜：供应—国内企业检修与扩产根据SMM数据，2017年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产，目前综合各种情况来看，2017年中国精炼产能最大增量或不超过75万吨，预估2017年中国实际新增精炼产能或在45万吨附近，而且主要集中在8、9月份投放。预计三季度国内供应将有所