信达铜铝周报：冬季环保督查从严 金属继续高位偏强
信达铜铝周报冬季环保督查从严金属继续高位偏强2017年9月4日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC继续维持在79-85美元/吨，整体偏紧格局不变；国内冶炼厂开工率回升，且8月检修较少，叠加贸易商加大清关力度进口有所增长，国内供应同环比料将有所增长。需求：下游表现稳定，铜管略有走弱支撑有限，铜板带开工率变动不大，而铜杆略有下滑。目前来看，市场信心良好，下游波动料将有限。库存情况：全球显性库存上周减少1.89万吨至57.3万吨，其中上期所减少0.39万吨，LME小幅减少1.73万吨。国内保税区库存增加1.3万吨至50.47万吨。市场结构：上周国内现货偏强，但下游接货意愿弱，仅按需采购；LME有所走弱，最低探至-30美元/吨下方。市场情绪：CFTC非商业净多头持仓增加2086张至43652张，多头继续发力；操作建议：中长期来看，铜精矿供应增量有限，精铜供应偏紧趋势在持续抬高铜价运行中枢。短期而言，美元指数走弱，国内需求企稳，全球库存下降，叠加整体商品市场偏多情绪，铜价料将继续维持偏强格局。操作上建议前期多单继续持有，空仓者建议背靠10日均线布局多单。 供给：铝土矿：国内环保因素持续提振铝土矿价格，进口大幅增长供应充足；氧化铝:开工率稳定，但供应偏紧，价格走强；电解铝：开工率维持高位，企业复产积极，供改停产有限，绝对开工产能有所下降，但依旧偏宽松。需求：国内7月份铝材产量558.4万吨，较上月减少30万吨，下游需求有所下降；7月出口44万吨，较上月减少2万吨。但高温天气结束，需求有望季节性恢复。库存：LME铝库存微增0.2万吨至132.36万吨，上期所和社会存继续增长，其中上期所增1.4万吨至50.39万吨。消费地社会库存增加3.9万吨至158万吨。基本面偏弱将导致国内库存料将继续累积。期现：LME升贴水快速走弱至-20美元/吨，国内现货维持贴水结构，整体偏弱；成本：氧化铝价格走强，动力煤高位，预焙阳极受环保因素支撑维持高位，电解铝成本继续上涨。操作建议：供给侧+环保双重因素将持续支撑铝价上涨，虽然当下基本面偏弱，库存持续累积并创新高，但是在去违规产能及冬季环保限产预期下，四季度供需结构转变预期比较明确，铝价中期走强预期不变。近期关于供给侧改革消息有所减少，但考虑到9月15日专项抽查截止日期临近，违规产能有望加速关停。预计周内铝价将继续维持高位偏强格局。操作上建议中长期多单继续持有，或背靠10日均线逢低买入。铝：产业链要点： 4铜：一周主要数据变化指标9月1日8月25日涨跌沪铜主力（元/吨）528005277030伦铜三月（美元/吨）6846.06704.0142.0LME现货升贴水（美元/吨）-30.50 -17.50 -13.00 上海金属升贴水（元/吨）5-80 85洋山铜溢价（美元/吨）66.065.01.0LME（万吨）22.3524.08-1.73 SHFE（万吨）18.3620.41-2.05 上海保税区（万吨）50.4749.171.30精废铜价差（元/吨）73307170160沪铜连三-连续（元/吨）270400-130 沪伦现货比值7.737.86-0.13 沪伦三月比值7.737.91-0.18 市场情绪CFTC净多头持仓43652408462806期货价格现货升贴水库存价差比值 铜：供应—铜精矿平衡表根据CRU研究指出，2017年全球铜精矿供应增量较小，虽然说铜价上涨使得一些高成本矿山复产，但是由于环保问题、品味下降、以及罢工和天气等短期因素，使得2017年铜精矿供应将整体呈现偏紧格局，铜精矿加工费整体维持低位。全球铜精矿供需平衡表：千吨20142015Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4全球铜精矿产量129751368632423438341635903536354036543848铜精矿需求132881401434343390345937373756371836644085供需平衡-313-328-19248-43-147-220-178-10-237中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源:CRU20152016 7月份，铜精矿进口139.65万吨（实物），与上月基本持平，同比增长1.12%，1-7月累计进口967.38万吨，同比增长2.77%。近期铜精矿供应分析有所改善，但整体供应偏紧格局不变，铜精矿加工费（TC/RC）维持弱势。铜：供应—国内铜精矿供应2016年12月，国产铜精矿累计产量（含铜量）185.07万吨，同比增长11%。随着国内冶炼产能的投放，国产铜矿自给率跌至30%，进口依存度将越来越高。(10)010203040500501001502002502010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-09产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,48322,880-3971,35025.00201522,88323,035-1531,521171.00201623,30923,429-1201,395-126.00 2017E23,74823,895-147--2018E24,15724,327-170--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2011517.9267.9785.8788.1-2.3 2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.8指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2016-1275.5633.0814.6645.15110.892017-0126.0621.2946.652017-0219.0028.9958.172017-0376.4024.8430.7464.6792.992017-0472.4018.3822.9464.7798.482017-0572.7024.8219.8660.87104.502017-0676.8024.2417.6655.97108.142017-0773.3026.7517.8853.67102.13数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报）137.10154.81 铜：供应—国内精铜供应2017年7月，国内精炼铜产量为73.3万吨，较6月减少3.5万吨。1-7月，累计生产509.4万吨，同比增长7.2%。8月检修依旧较少，大型冶炼企业开工率回升,此外，年内新增产能集中在下半年投放，国内供应将边际宽松。2017年7月，精炼铜净进口量为26.75吨，较6月增加2.5万吨，同比大增51.79%，1-7月累计净进口164.09万吨，同比减少19.95%。尽管近期人民币升值沪伦比下降进口亏损减少，但在无需求支撑下，进口难以大幅增长。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080902010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07精炼铜产量同比万吨 2017年7月，废铜进口28.73万吨，同比增长2.89%。1-7月，累计进口废铜213.94万吨，同比大幅增长16.28%。随着环保要求趋严，金属废料进口受到一定抑制，不过受益于精废价差维持高位，企业进口意愿较高。后期预计还将保持稳定增长势头。铜：供应—国内精铜供应2017年7月，未锻造的铜及铜材净进口量为33.27万吨，同比增长下降35.34%。1-7月累计净 进 口214.56万吨，同比下降15.65%。另外，7月未锻造的铜及铜材进口量与5、6月持平，均为39万吨。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值累计同比吨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07进口数量:废铜:当月值累计同比吨 8月冶炼企业检修力度较小，目前了解到铜陵有色旗下赤峰金剑在检修，产量影响较小。此外，大型冶炼企业产能利用率回升，铜精矿货源供应充足所致；且小型及中型企业产能利用率依然回升趋势。8月产量预计同环比都将上涨。铜：供应—国内企业检修与扩产根据SMM数据，2017年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产，目前综合各种情况来看，2017年中国精炼产能最大增量或不超过75万吨，预估2017年中国实际新增精炼产能或在45万吨附近，而且主要集中在8、9月份投放。预计三季度国内供应将有所增长。公司名称投产时间2016201720182019项目新增产能宏跃铜业2010455金川防城港2014840紫金铜业201568紫金珲春2015910中原冶炼厂2015123
