信达沪铝周报：投复产不及预期支撑 铝价低位震荡企稳

信达沪铝周报投复产不及预期支撑铝价低位震荡企稳2018年03月05日www.cindaqh.com1 供给：铝土矿：国产矿价格略有回升，进口量保持高位，供应充足；氧化铝：整体市场供应偏紧，但长单影响价格略有下行；电解铝：投复产开工缓慢，开工产能缓慢增加。需求：国内下游企业逐步恢复生产，需求复苏还需验证；1月出口44万吨，环比持续，尽管特朗普贸易保护影响市场情绪，但整体影响有限。库存：LME库存下降0.78万吨至132.31万吨，上期所增3.06万吨至84.24万吨。消费地社会库存大增11.7万吨至213.4万吨。国内库存持续处于季节性累库阶段。期现：LME升贴贴水从升水29美元大幅跌落至贴水10.25美元/吨；国内现货贴水幅度缩窄至-140元/吨一线。成本：氧化铝略有回调、动力煤价格高位调整，而预焙阳极等有下降势头，电解铝成本略有降低，但近期低位盘整，行业处于盈亏边缘，部分企业亏损较大。操作建议：现阶段铝价在未来乐观消费预期与超过210万吨的创记录库存和大量预投复产预期的博弈下呈现低位窄幅震荡盘整，此外，市场对未来政策预期的升温也提升了多头信心，铝价有阶段性筑底迹象。但是后续库存的持续累积，以及需求恢复还需一定时间，对短期价格依旧形成较大压力。预计本周铝价依旧维持在低位窄幅震荡盘整，操作上建议观望为主，等待机会伺机买入。铝：产业链要点： 铝：一周重要数据变化指标3月2日1月23日涨跌沪铝主力（元/吨）1442514455-30 伦铝三月（美元/吨）2148.52147.51.0LME现货升贴水（美元/吨）-10.25 29.00-39.25 上海金属升贴水（元/吨）-140 -240 100保税区溢价（美元/吨）105.0105.00.0LME（万吨）132.31133.09-0.78 SHFE（万吨）84.2481.183.06消费地（万吨）213.4201.711.7沪伦三月比值6.776.750.02进口盈亏-2571 -3272 701连三-连续（元/吨）25524015期货价格现货升贴水库存价差 铝：供应—铝土矿进口及价格1月份，铝土矿进口703.76万吨，同比大幅增长53.16%，2017年累计进口6855.47万吨，同比增长32.4%。海外进口货源充足，原料供应稳定，上游不会形成制约。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008009002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01进口数量:铝土矿:当月值累积同比万吨20025030035040045050015020025030035040005/12/1405/06/1505/12/1505/06/1605/12/1605/06/1705/12/17价格:铝土矿:AI/SI>7:百色价格:铝土矿:Al/Si>7:贵阳港口交货价:日照港:印尼元/吨上周北方地区国产矿价格价格维稳，南方部分地区国产矿价格出现小幅上涨。主要原因是部分地区矿石品味出现下降，过年期间矿山无法正常开工，市场铝土矿石库存减少。但是目前氧化铝的价格处于底部区域，氧化铝厂压价采购原材料，导致国产矿价格上涨压力较大。短期来看，我们认为短期国产矿的价格维稳概率较大，部分区域可能会出现小幅上涨。 铝：供应—氧化铝产量及进口12月份，氧化铝产量为526.1万吨，较11月增加40万吨。1-12月累计产量为6901.7万吨，同比增长7.9%。自2017年12月以来，国内氧化铝市场总体供需处于偏紧状态，氧化铝价格下行理由不充分。1月份，氧化铝净进口6.95万吨，，同比下降73%。由于国内氧化铝价格下行，进口氧化铝数量明显减少，船期原因将体现在1-2月份。另外，在整体氧化铝供应中，进口比重不足5%实际影响有限。而随着酒钢等在海外建氧化铝厂，进口比重料将提升。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01氧化铝当月产量累计同比万吨-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%010203040506070802010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净进口数量:氧化铝同比万吨 铝：供应—氧化铝产能利用率及价格根据ALD数据，12月国内氧化铝开工产能为6659万吨，开工率为82%。1-2月份来，部分企业检修等因素导致开工率下行，整体供应偏紧。上周部分地区市场氧化铝价格小幅下跌，节后下游市场接货意愿不强，整体市场上的现货成交依旧偏少。但是氧化铝价格处于相对低位，且国内氧化铝供应偏紧，不支持氧化铝价格进一步下跌。70%75%80%85%90%95%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-11ALD:氧化铝:在产产能ALD:氧化铝:开工率万吨1,5002,0002,5003,0003,5004,0002013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-07平均价:氧化铝:连云港:澳大利亚平均价:氧化铝:一级:广西百色平均价:氧化铝:一级:山东元/吨 铝：供应—电解铝全球供应根据WBMS数据显示，截至12月，全球电解铝供应累计短缺141.4万吨，较11月缩窄15.9万吨。整体较2016年去年短缺98.5万吨明显扩大。整体来看，全球电解铝市场依旧维持紧平衡，尤其是中国以外地区整体供应偏紧。随着国内供给侧改革的继续，将加剧全球原铝供应紧张局面。根据IAI数据，1月全球电解铝产量为555.7万吨，同比下降0.4%，其中中国产量287.7万吨，环比增长16.3万吨，占全球51.8%，全球其他地区产量268万吨，环比微降0.4万吨。-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,000IAI：中国产量全球其他地区产量全球产量：同比万吨1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800(200)(150)(100)(50)0501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12全球电解铝供需平衡：WBMS期货收盘价(场内盘):LME3个月铝:月 铝：供应—中国电解铝供应12月份，中国原铝产量271万吨，同比减少1.8%，环比增加36万吨，1-12月全年累计产量3227万吨，同比增长1.6%。1-2月来，国内有较多新增产能预期投放，但受电解铝行业利润偏低以及环保等因素，实际投产不及预期，但开工产能正在逐步提升。1月份，原铝净进口0.25万吨，1-12月累计进口10.44万吨。国内由于原铝出口征收15%关税，进口需要征收13%的增值税，使得境内外原铝市场相对割裂。进出口量占比较小，对国内整体供需基本无影响。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07原铝产量产量同比万吨(4)(2)02468102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01净进口数量出口数量:原铝进口数量:原铝万吨 铝：供应—中国电解铝供应根据ALD数据，12月全国建成产能为4356.8万吨，在产产能3599.7万吨，较上月增加22.5万吨，开工率下降至82.6%。据了解数据，逐渐有新增产能投放，开工率开始见顶，随着采暖季结束，开工率将继续回升。70%75%80%85%90%95%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-11ALD:电解铝:总产能电解铝:开工率万吨 铝：需求—中国需求12月份，国内铝材产量515.3万吨，同比增长7.4%，环比减少13.8万吨。1-12月累计产量5832.4万吨，同比增长9.5%。虽然说受季节性因素和环保影响，需求同比有所偏弱，但从目前了解的情况，整体维持稳定，需求无太大压力。海关数据显示，中国1月未锻轧铝及铝材出口量为44万吨，环比持平，同比增长12.82%。虽然说特朗普已经对铝材进口加收10%的进口关税，但收益海外经济复苏，出口料将整体保持稳定。0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12铝材产量：当月值同比万吨-50%0%50%100%150%200%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12净出口数量出口数量:未锻造的铝及铝材出口同比吨 铝：库存上周LME库存减少0.78万吨至132.31万吨。上期所库存继续增加3.06万吨至84.26万吨。国内库存持续累积。截止3月5日，国内铝锭社会库存较上周大增11.7万吨至213.4万吨。现阶段国内库存持续处于季节性累库阶段，社