贵金属策略报告

核心逻辑

短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险仍在；美国就业走弱通胀温和，降息预期存在支撑。避险属性方面，特朗普称格陵兰协议给予美国“全面准入”，北约将加强北极部署，地缘异动风险仍存。货币属性方面，美国就业走弱，美国劳工部报告显示，在截至1月17日止的一周，初请失业金人数略增加了1000人，经季调后为20万人，低于预估的21万人。美国12月CPI涨幅符合预期，但家庭食品与房租支出增加。美联储12月在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动明年或仅降息一次。鲍威尔指出，美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势。目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在95%附近，下次降息或到6月。美元指数震荡偏弱，美债收益率震荡偏强；商品属性方面，波兰央行表示，已批准一项购买多达150吨黄金的计划。白银受到供应偏紧支撑。铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。

策略建议

预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。黄金策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。白银策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。铂金策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。钯金策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。

数据概览

• 国际价格：Comex黄金活跃合约收盘价美元/盎司4938.40，伦敦金美元/盎司4832.05，Comex白银活跃合约收盘价美元/盎司96.22，伦敦银美元/盎司93.38。
• 国内价格：沪金主力收盘价（上期所）元/克1115.64，黄金T+D收盘价（上金所）元/克1110.35，沪银主力收盘价（上期所）元/千克24965.00，白银T+D收盘价（上金所）元/千克24988.00。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金元/克5.37，沪银主力-伦敦银元/千克4070.93。
• 持仓量：Comex黄金手（100盎司）527455，沪金主力（上期所）手（千克）206580，黄金TD（上金所）手（千克）45964，LBMA库存吨9106，Comex黄金吨1124，沪金（上期所）吨102。
• 库存：Comex白银吨13005，沪银（上期所）吨581，白银（上金所）吨506。
• 显性库存总计：吨41910。
• CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓（周度）手15045。
• 白银ETF：iShare吨16104.08。
• 期货仓单：沪金注册仓单数量吨100，沪银注册仓单数量千克581090。

风险提示

美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险，交易所调控。