申万美护青松股份业绩超预期化妆品代工业务拐点向上战略聚焦驱动盈利高增

核心观点与关键数据

青松股份发布2025年业绩预告，预计归母净利润1.3亿-1.65亿元（同比增长137.73%-201.74%），扣非净利润9600万-1.31亿元（同比增长73.29%-136.47%），营收约22.18亿元（同比增长14.34%）。其中，2025年第四季度预计营收6.65亿元（同比增长20%），归母净利润0.19-0.54亿元（同比持平或增长138%），扣非归母净利润0.21-0.56亿元（同比持平或增长124%）。

增长原因

1. 化妆品行业复苏带动订单增长：行业复苏推动公司订单量提升。
2. 战略聚焦提升盈利：执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，精简至200+家核心客户，联合利华、宝洁等海外大客户回流，半亩花田等新锐品牌合作深化，带动订单与产能利用率提升。
3. 成本优化与资产处置：聚焦面膜类高附加值产品（毛利率25%），通过集中采购降低原材料成本12%；全面剥离松节油业务，资本支出审慎使折旧摊销减少；148亩土地处置带来3400万元非经常性损益。

产品与成本优化

公司聚焦面膜类核心产品（2025年上半年同比增长21%），通过集中采购降低原材料成本12%，综合盈利水平改善。子公司诺斯贝尔作为全球面膜ODM龙头（市场份额约20%，日产能650万片），凭借140项专利技术与规模化产能构建护城河。

未来布局

公司未来将通过“高端化+全球化”双轮驱动：

• 高端化：依托三大研发平台推出高毛利产品。
• 全球化：重点布局东南亚市场，同时受益于行业监管趋严下的格局集中，长期增长空间可期。