1月22日，股市资金继续寻找结构性机会，上证指数“五连稳”，创业板与中小微盘涨幅可观；债市收益率下行破位后止盈诉求走强，各期限利率债普遍小幅回调。
权益市场放量上涨。万得全A上涨0.44%，全天成交额2.72万亿元，较前一交易日放量927亿元。港股方面，恒生指数上涨0.17%，恒生科技上涨0.28%。南向资金净流入52.39亿港元，其中阿里巴巴净流入14.13亿港元，中国移动和腾讯控股分别净流出8.74亿港元和6.69亿港元。
市场尝试走出震荡，回归上涨趋势。万得全A上午高开回落，午后反弹，震荡区间整体高于1月14-21日的震荡上沿。这意味着，在震荡期以“牛市延续”为理念进场的筹码，今日基本获得了正收益。资金押注趋势的意愿或将升温。若要确认趋势，需观察指数能否突破1月12-14日量顶的点位。中证500收盘价已高于1月14日最高价，或已走出震荡区间。上证50继续下跌，反弹共识形成还需时间。
题材热度升温，算力主线延续亮眼表现。航天航空迎来反弹，包括飞机发动机、飞机结构件和材料等军工标的。核电热度升温，特朗普提出发展核能的战略及中国核电与阿里巴巴成立核能公司推动情绪。算力方面，光模块、PCB等主线品种午后反弹。题材博弈难度仍大，后续行情或经历“去伪存真”的筛选过程。市场开始尝试在算力硬件上建立反弹共识。
港股方面，恒生科技高开后大幅回落，随后企稳缓慢回升，再次验证20日和60日均线的支撑效果。恒生互联网科技业指数在1月21日出现反弹迹象，资金或在等待参与时机。盘后，“阿里巴巴旗下芯片公司平头哥筹备上市”的新闻受到关注，有望成为资金博弈港股互联网反弹的契机。港股红利品种大幅反弹，主要与建材、石油石化的上涨相关。
债市方面，当前缺乏支持利率持续下行的主线逻辑，普涨过后止盈诉求走强。早盘市场情绪有所缓和，午后10年国开续发定价结果一般，债市空方声音开始放大，长端收益率回归上行。基金重新开始减持5-7年、20年以上国债，7-10年政金债则维持净买入状态。尾盘央行公告1月MLF续作规模为9000亿元，MLF净投放量达到7000亿元，叠加此前6M买断式回购超额续作3000亿元，央行净买债规模相当于降准0.5pct。央行操作释放了两个信号：一是当前对资金面的呵护意愿较强；二是在非风险冲击时段，银行或优先使用结构性货币政策及常规投放工具。
降准与降息等强力手段或继续延后。新华社发布对央行行长的采访通稿，潘行长提及“今年降准降息还有一定的空间”，意味着年内“宽货币”依旧可期，但全面降准降息的必要性回撤，“宽货币”的落地窗口或推迟至二三季度。全面降息落地以前，宽松环境之下，债市或逐渐进入需求不弱但定价谨慎的状态，关键期限国债收益率进入震荡。
商品市场摆脱近期分化态势，多头情绪回暖，带动焦煤等旧动能品种止跌回升。贵金属回调，金银从前一日高位回落但结算价仍收涨，铂金与钯金转为下跌。工业金属普遍回暖，沪锡、沪镍领涨。碳酸锂突破1月13日高点后涨幅收窄，多晶硅、氧化铝涨幅在2%左右，双焦温和上涨约1%。化工板块爆发力较强，丁二烯橡胶、乙二醇和苯乙烯均录得超4%的大幅上涨。
百亿资金入场，保证金调整引发仓位大轮动。商品指数净流入高达119亿元，市场交投情绪较高。尽管交易所将碳酸锂投机保证金上调至13%，但市场博弈意愿未减，持仓资金环比大增66亿元。受收盘结算铜、铝、金、银保证金调整影响，资金进行调仓，沪银获21亿元流入，沪金则流出47亿元。化工板块亦受资金青睐，PTA与苯乙烯合计流入近17亿元。
格陵兰岛局势降温，贵金属一度明显回落，其后跌幅收窄。特朗普宣布不会以武力夺取格陵兰，并取消原定于2月1日的关税制裁，市场一度定价TACO，金银盘中应声回落。欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定，且特朗普政府传出意图颠覆古巴政权的消息，地缘政治风险仍未完全消散，推动金银跌幅收窄。国际秩序变局风险升温，支撑贵金属延续高位震荡偏强格局。
成本端驱动化工链集体爆发，乙二醇超跌反弹但基本面仍承压。隔夜国际油价强势反弹，成本支撑叠加出口利好，推高下游化工品行情。苯乙烯受出口欧洲成交预期刺激续创阶段新高，BR橡胶则在成本与贸易商挺价双重作用下领涨。乙二醇（EG）今日大涨超4.5%，主要系原油上涨带动的估值修复及空头回补。但从基本面看，EG供需格局依然偏弱，在成本情绪释放后，EG或将回归宽幅震荡逻辑。
风险提示：货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、财政政策出现超预期调整。
