公用事业2026年展望宽松降价周期淘沙见金高息筑底优选区域个股

投资建议：进入2026年，市场聚焦成长风格，主题性投资机会涌现，公用事业板块在风格切换和基本面弱势下市场关注度走弱，延续2H25趋势。 但我们认为长线资金仍有高息配置需求，同时区域个股存在交易性机会。 行业趋势判断：1）电力消费弹性系数走弱，高耗能转型压力较大，2026年预计用电需求增速5.4% 。 公用事业2026年展望：宽松降价周期淘沙见金；高息筑底、优选区域个股 投资建议：进入2026年，市场聚焦成长风格，主题性投资机会涌现，公用事业板块在风格切换和基本面弱势下市场关注度走弱，延续2H25趋势。 但我们认为长线资金仍有高息配置需求，同时区域个股存在交易性机会。 行业趋势判断：1）电力消费弹性系数走弱，高耗能转型压力较大，2026年预计用电需求增速5.4% 。 2）十四五末装机增量可观，电力供需进一步走向宽松，推动电量电价全面走弱，预计降幅北方（3分钱）好于东南沿海（5-7分钱），后者进入较标杆折让15-20%区间。 分电源影响新能源》火电》核电》水电。 考虑容量电价上行2分钱，北方火电盈利压力相对可控。 3）新能源工作重点从扩大装机规模转向加强绿色消纳；从“源随荷动”转向“源网荷储协同”；扩大绿色应用范围。 我们预计风电投资稳健100-120GW/光伏收缩至180-200GW，投资谨慎。 2026年绿电行业面临盈利压力，但现金流改善。 调节性电源迎关键发展期。 投资主线：一、赛道盈利、现金流逐步释放、格局稳中向好。 1）垃圾发电行业运营转型卓有成效，企业聚焦存量资产提质增效，通过向优对标核心运营数据，推动基本面和行业格局稳中向好。 此外，资本开支下滑、应收改善趋势下，行业自由现金流改善，带动分红能力和意愿提升。 同时，企业积极探索绿电直连等新场景匹配稳定用电需求，并谨慎寻求出海机会，拓展增长空间。 推荐光大环境、瀚蓝环境。 2）核电：华南电价风险释放较为充分，我们预计区域内核电资产盈利有望企稳。 进入“十五五”，核电进入密集投产期，每年稳定贡献盈利增量。 推荐中广核电力H。 二、仍有高股息配置需求、关注强支付能力的火电、香港公用事业。 海外降息及国内低利率环境持续，长线资金仍有高股息投资需求，比起以往市场偏好的水电板块，我们认为资本开支放缓、现金流充沛的火电、垃圾发电具备提升派息空间，有望成为新的高分红备选标的。 我们看好火电往后收入成本均进入稳定期，可预测性增强。 此外，香港公用事业利润可预期性强，历史分红确定性高。 推荐华能国际H、华电国际H、内蒙华电。 三、新型能源体系下的成长方向。 新型电力系统转型持续，“十五五”聚焦绿电消纳、绿电应用、电网建设加速，推动行业高质量发展。 我们认为随着电源侧投资降速、需求侧压实消纳责任、电网建设与调节性电源快速发展，多措并举帮助绿电行业走出基本面低谷。 当前板块估值磨底，长期配置风险相对可控，我们建议关注1）补贴加速发放下绿电运营现金流改善机会：推荐风电占比高、交易运维能力突出的龙头，2）各地加速出台支持性政策托底调节性电源迎发展关键期：抽水蓄能、电化学储能。