2026年玉米行情展望：压力与支撑并存，价格或筑底回升

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 压力与支撑并存，价格或筑底回升 联系信息 朱迪（投资咨询资格编号：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 玉米主力合约行情 供应端来看，1，新季玉米种植面积稳中有增，主因西北扩种抵消东北减种；全国气候总体有利，单产恢复性增长，产量达创纪录丰产；2，当前售粮节奏快于去年同期，但丰产影响剩余粮源仍偏多，节前存在变现需要，供应压力仍存；3，粮质分化，东北质量和产量较好；华北受降雨影响霉素较高，产量影响小，整体仍处于丰产局势，优质粮备受青睐；4，中美关系缓和，玉米进口增量有限，高粱、大麦等谷物进口或小幅增加；后续政策投放也是关注指标。 需求端来看，1，终端企业和港口库存偏低，存有季节性补库需要；2，养殖存栏高位支撑饲料刚性消费，但养殖普遍亏损，对玉米高价接受度低，难提振价格；3、深加工消费平稳，企业库存偏低有所支撑，但高价抑制建库意愿；4、政策收储存有一定支撑，目前收储价以随行就市为主，相对平稳，关注后续变化。 整体来看，玉米处于上有压力，下有支撑的宽幅震荡格局。短期因售粮积极性增加价格承压，但农户惜售情绪仍存及低库存补库支撑，价格回调或受限。中期来看，节前变现需要及部分不宜储藏粮急需释放，供应端承压，价格或呈现震荡筑底走势，不过节前时间较为充足，卖压或受限叠加收储调节，或达不到前低。长期来看，随着粮权转移，供应压力逐步释放，消费存有刚性支撑，价格存有上涨驱动；不过贸易商存有变现及腾库需要，叠加政策端或调节拍卖，稳定价格，限制价格涨幅。 目录 1．2025年玉米行情回顾...................................................................................................................................12．全球玉米供需仍显宽松................................................................................................................................23．新季种植成本下移，产量保持丰产............................................................................................................34．售粮进度略快，但阶段性节奏偏慢............................................................................................................45．玉米进口有限，替代谷物进口或增加........................................................................................................66．养殖端存栏保持高位，刚性支撑较强........................................................................................................77．深加工利润表现一般，深加工库存偏低....................................................................................................98．行情展望......................................................................................................................................................10免责声明............................................................................................................................................................12 1．2025年玉米行情回顾 上半年玉米价格呈现震荡偏强局势。1月，盘面价格已触及玉米成本价，基层有所挺价，加之月中政策端再次增储提振市场情绪，出货有所放缓，价格小幅上涨。2月-3月上旬，春节前后，市场购销较为清淡，节日氛围浓厚，价格保持震荡；2月3日及3月4日政策陆续发布玉米增储公告，基层售粮还未完全恢复，价格有所提振。3月中下旬至4月上旬，前期售粮进度偏快，基层余粮有限，使得当前阶段卖压有限，供需矛盾不大，政策收储也逐步缩量，盘面维持区间震荡。4月底，玉米基本面变化不大，但小麦产区干旱减产炒作拉动玉米上涨，涨幅较前期快。5月中下旬，粮权已转移在贸易商手中，价格涨至一定水平后贸易商获利了结及小麦上市替代预期，挤压玉米饲用需求，但后市供需缺口的存在及余粮有限使得贸易商挺价惜售情绪较强，价格有所回调但幅度受限。6月初小麦最低收购价启动，提振玉米再次冲高超前高位置，不过麦价仍显弱势及政策玉米拍卖预期使得玉米持续上涨动力不足，盘面保持高位震荡。 下半年玉米价格呈现触底反弹局势。7月进口玉米拍卖启动，首次拍卖成交溢价且成交率较高，但随着拍卖投放持续性，成交率不断下滑，市场此前预期的供需缺口证伪，受价格下滑及政策拍卖影响贸易商出售积极性增加，供应增加下盘面价格不断下滑。至8月中下旬，余粮所剩无几，新粮还未大量上市，玉米青黄不接下价格略有反弹。9月中下旬，新季玉米陆续上市，华北地区受连续降雨影响粮质分化，东北地区玉米产量和质量偏好，整体全国丰产定性叠加种植成本下滑，对玉米有所承压。10月玉米集中上量，潮粮销售迅速，供应增加下盘面向新季玉米成本价靠拢。11月，随着华北潮粮逐步释放及温度下滑利于玉米贮藏，基层售粮积极性减弱，叠加东北运力紧张外运受阻和收储支撑，阶段性供应偏紧下玉米触底反弹。 数据来源: WindMysteel广发期货研究所 2．全球玉米供需仍显宽松 从USDA12月供需报告来看，2025/26年度全球种植面积为20899万公顷，同比增加2.6%；玉米总产量大幅增加5235万吨，至12.83亿吨，创历史新高。不过饲料消费增加和出口强劲影响，最终期末库存继续下滑，库存消费比跌至21.5%，但全球玉米供需宽松的格局仍未改变。 受玉米比价优势，农户改种玉米积极性增加，加之中美贸易摩擦背景下美豆出口受限，农户对种植玉米的偏好进一步提升，促使玉米种植面积大幅扩张，USDA12月报告预测美国2025/26季玉米种植面积为9873万英亩，同比增长8.4%，创下历史新高，单产稳中提升至186蒲式耳/英亩，使得产量增加至42552万吨，同比增加12.5%，较最初公布USDA报告上调，显示供应十分宽松。消费端饲料和出口量表现亮眼，均有所增加但幅度不如供应增量，最终期末库存增加。根据USDA预测，2025/26季美玉米在186蒲式耳/英亩单产下，成本预计为482美分/蒲式耳，较去年略有增加。 自2025年7月起，美豆供需紧平衡预期支撑价格；其次南美天气不确定性推升大豆供应担忧，叠加中美贸易关系缓和、中国恢复采购等利好推动，大豆价格持续反弹；而美玉米供应充足承压，中间因出口强劲略有反弹，但压制明显保持低位震荡。整体受大豆价格相对走强与玉米价格承压共同驱动，大豆玉米比价达到至2.5以上，大豆价格略占优势，若在2026年一季度播种决策窗口期前得以维持该比价水平，叠加中美贸易恢复改善大豆出口预期，预计2026/27年度大豆种植面积或小幅增加，相应的玉米种植面积收缩。 数据来源：Wind广发期货研究所 数据来源：Wind广发期货研究所 3．新季种植成本下移，产量保持丰产 农业部预测2025/26季玉米种植面积44873千公顷，较上年度增加132千公顷，同比增加0.3%，主要原因是玉米田间管理相对简单，出售渠道畅通，叠加进口大幅下降，市场普遍看好后市，农户种植积极性保持稳定。据钢联最新预测修正，2025/26季玉米种植面积40608千公顷，较上年度增加62千公顷，主要因西北地区特别是新疆地区玉米面积增加和东北地区面积减少低于前期评估。农业部和钢联针对玉米面积预测趋势相同，整体来看，玉米面积稳中略增。 生长方面，今年全国大部分地区气候条件有利于玉米生产，墒情适宜，不过局部地区如河南南部干旱、收割期华北地区持续降雨等对玉米生长和质量产生一定影响，影响面积及产量占比少，因此对单产影响有限。农业部预计玉米单产每公顷6685公斤（每亩445.7公斤），总产量30000万吨，较上年度增0.7%。钢联预测新季单产将恢复性增长至每公顷6952.5公斤，总产量为28245万吨，同比增长4.1%，较去年稳中有增。整体来看，新季玉米丰产，结余较2024/25年度宽松。 分地区来看，东北地区玉米种植面积主因黑龙江面积下滑明显而下降，西北地区因新疆面积增加而增幅明显，其他地区面积变化幅度有限；玉米种植区域产量均呈现增加趋势，其中东北和西北增产明显，较去年分别增加728万吨和168万吨，同比增长5.72%和6.48%，其余地区微幅增产。分省份来看，黑龙江种植面积下降最多，约170万亩，降幅2.06%，其余省份增产或减产幅度在1%内，变化较小；东北主产区产量整体增加，其中吉林省产量增加最明显，较2024年增加461万吨，增加幅度13.15%，黑龙江单产增加补足面积下降，实现产量增加147万吨，增加幅度3.6%，其他省份除河南小幅下降外，都实现增加。 根据各机构及本机构调研数据来看，2025年玉米地租成本下滑明显，降幅在5%-25%不等，主要受年前作物价格低廉收益低导致；不过也存在部分地区地租略增情况，受年后豆价及玉米价格上涨地租跟随上涨导致；其他成本较去年持稳，整体种植成本下移。据机构调研，2025/26年度黑龙江平均地租约730元/亩，同比下降约9%；种子、化肥、农药等其他成本约400元/亩，较去年基本持平；黑龙江平均单 产约1500斤/亩，潮粮成本价约0.75元/斤，测算可得集港成本价在2050元/吨附近。在当前市场均价2300元/吨水平下，玉米收益利润良好，按亩产1500斤测算，玉米亩均收益约187元，大豆亩均收益的约132元，玉米性价比高于大豆，若能保持，预计2026/27年度玉米种植面积或小增。且在当前玉米和大豆盈利下，2026/27年度地租成本或上调，使得种植成本增加。 4．售粮进度略快，但阶段性节奏偏慢 2025年东北地区天气较好，使得玉米粮质偏好和产量增加；而华北地区在收获季出现连续降雨影响，致使多个省份玉米收获受阻，且造成粮质不佳，但对产量影响较小。集中售粮初期，华北上量较快，主要受潮粮较多不易储存，且霉素较高无法应用到饲料领域，基本流入深加工领域，企业随量压价，期现货价格不断下调至成本附近，优质粮价格略显坚挺。进入11月，第一波卖压结束，随着潮粮释放，基层惜售情绪渐起，叠加产区气温下降易于贮藏，物流受阻及华北对东北优质粮需求，挺价惜售情绪加重， 售粮节奏偏缓。截至12月4日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度36%，较去年同期快5%。全国7个主产省份农户售粮进度为33%，较去年同期偏快6%。整体基层销售节奏偏快，贸易商挺价惜售，市场流通量阶段性偏紧，且由于今年丰产剩余粮源仍显偏多。 因2024/25季进口玉米保持低位，需求端刚性消费下