2026年花生期货行情展望：品质分化，筑底回升

---2026年花生期货行情展望 yinkaiyi@gtht.com 报告导读： 我们的观点：花生价格或将在卖压释放后筑底反弹。 究所我们的逻辑：短期考虑到花生供应同比增加，季节性卖压可能在年后兑现，需求端偏弱，花生价格短期仍筑底。估值来看，花生价格处于近几年来低位水平，待卖压下降，榨利尚可条件下，油厂可能提高收购量，价格有反弹驱动。 投资展望：2026年，我们认为花生价格筑底反弹，花生价格波动区间为7500-9000元/吨，核心区间为8000-8800元/吨，关注油厂收购，进口到港等驱动，波段操作为主。 风险提示：宏观风险，油厂收购不及预期 目录 1. 2025年花生走势回顾.....................................................................................................................................................................3 2. 2026年花生期货展望.....................................................................................................................................................................42.1供应端：国内花生继续扩种增产，供应增加.....................................................................................................................................42.1.1 2025/26年度花生扩种增产..............................................................................................................................................................42.1.2进口花生.................................................................................................................................................................................................52.1.3销售进度.................................................................................................................................................................................................82.2需求端：油厂收购仍是关键.....................................................................................................................................................................82.2.1油厂收购.................................................................................................................................................................................................82.2.2花生质量分化引发部分囤货需求................................................................................................................................................113.结论与投资展望............................................................................................................................................................................11 （正文） 1.2025年花生走势回顾 2025年花生价格整体区间震荡，小幅上涨。2025年花生期货周期上仍处于筑底阶段，呈现“震荡寻底—阶段性反弹—分化上涨—震荡企稳”的特点，加权指数在7690-8468元/吨波动，振幅较小。与三大油脂相比，花生价格受国内自身基本面影响较大，价格整体涨幅弱于其他油脂。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 第一阶段（2025年1月-2025年5月）：基层上货、油厂补库花生价格震荡上涨。基层百姓和收购商低价不认卖，导致市场流通货源减少，叠加油厂年前备货以及节后下游环节库存较低，存在刚需补库需求，阶段性供需错配推动价格上涨。塞内加尔的花生出口开关时间较往年明显偏晚，使得2025年一季度国内进口花生到港量处于低位，进一步加剧了国内花生市场的供应紧张局面，花生价格上涨。随后年后油厂需求淡季叠加春花生播种面积增加以及塞内加尔花生开关，市场预期变弱，价格有所下跌。5月，产区农户手中余货不多，上货量有限，多数货源集中在少数持货商手中，持货商因库存成本较高，低价不愿出货，支撑了现货价格。另外华北天气高温干旱，市场对新季花生供应的担忧情绪上升，进一步推动了价格上涨。 第二阶段（2025年5月-2025年10月）：油厂收购积极性降低，新作播种面积和产量预期增加，花生价格下跌。经过前期现货价格快速上涨，部分持货商获利出货心理升温，而终端需求偏弱依旧，采购方对高价花生接受程度有限，现货价格有所下降。华北产区天气逐渐好转，市场对天气因素的担忧有所缓解。后续，新米开始零星上市，面积产量双增，供应压力逐步显现。然而，需求端持续低迷：油厂收购态度谨慎，食品消费缺乏亮点，中间商普遍维持低库存策略。尽管河南部分产区在收获期遭遇阴雨天气，导致麦茬花生质量下降并推迟上市，为市场提供了短暂的支撑，但并未能扭转整体供强需弱的格局。 第三阶段（2025年10月-至今）：阶段性供需错配，价格止跌企稳转为震荡。10月新季花生上市后，价格上行。此阶段核心驱动为新季花生品质分化引发的结构性供需矛盾：河南、山东主产区收获期遭遇连阴雨，好货占比较低，多数只能用作油料米；而东北产区品质优良，叠加贸易商及圈外客商抢购锁货，阶段性供需紧 张凸显。期货市场阶段性受东北好货定价主导，多头资金涌入，价格上行。前期利空交易较为充分，情绪脉冲导致价格上行有所回落后，市场交易油厂入市范围扩大，同时元旦、春节食品米刚需备货支撑价格，盘面进入震荡企稳区间。 2.2026年花生期货展望 2.1供应端：国内花生继续扩种增产，供应增加 2.1.12025/26年度花生扩种增产 种植效益相对较好，花生连续第三年播种面积增加。虽然自2023年高点后花生价格进入下行趋势，但花生种植收益相较于玉米、大豆和红薯相比仍然偏高，且上一季花生价格整体维持在8000元/吨以上，农户心理接受度尚可。因此2025年转种花生现象持续，花生播种面积自2023年起连续第三年面积增加，但较2021年以前仍有差距。根据花生精英网数据，2025年全国花生播种面积4748万亩，同比增加2.52%，增幅较前两年放缓（2024年+13%、2023年+12.7%）。分省看，河南花生播种面积增幅最大，同比增加10%以上，占全国总花生播种面积4成，是全国花生面积增量的核心贡献区域。东北地区，吉林下降、辽宁微增，整体略降。山东播种面积同比下降10%，面积占比继续下降至12.3%。 2025/26年度花生产量增加，质量分化。2025年花生面积和单产双增，产量增加，但区域分化。东北区域花生单产和质量双高。辽宁及吉林在播种、生长及收获阶段，天气相对理想，东北地区仅在收获阶段个别时间有持续降雨，因生长期顺利，新季花生刨出时间较往年提前10天左右，单产增加。华北地区单产分化，质量相对东北较差。华北花生产区经历了6月干旱，10月收获期间持续降雨。单产方面，山东产区单产下降，河南整体增加。河南产区蒜茬花生因成熟期遇持续阴雨天气质量不理想，麦茬花生陆续刨出晾晒，好于蒜茬，但整体含油率较去年下降1-2个百分点。总体来看，华北花生总供应量增加，油料米数量增幅较大，商品米比例下降。根据花生精英网数据，2025年全国花生果产量1345.16万吨，同比增加12.7%，连续第三年增产。 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 资料来源：花生精英网，国泰君安期货研究 2.1.2进口花生 国际花生供需维持宽松格局。2025/26年度全球花生供需预计维持宽松格局，全球花生总产量预计持平，期末库存微增。 我国进口花生呈现“量减、结构转、来源变”的特征。量减主要在于进口花生数量减幅较大。2024/25年度（10-9月）我国花生进口35万吨，同比下降42%。且主要进口来源国由苏丹和塞内加尔变为：印度、巴西、塞内加尔，非洲来源占比大幅下降。主要因苏丹国内战事以及塞内加尔花生出口禁令带来的长尾效应。而印度和巴西性价比相对较高。印度花生报价有优势，巴西高油酸品种营养价值高、货架期长，适合高端食品加工和直接食用。结构方面，我国由此前进口花生米主导转为进口花生油增加、花生米下降的格局。我国花生油进口主要来源于印度和南美（巴西为主）。印度花生油由于品质指标与国产花生油相近，故同等价位更受我国青睐；巴西花生油主要为集装箱装运高油酸花生油，进口花生油经过进行二次精炼后进入市场。我国每年花生油进口量主要依照进口利润驱动，进口关税为10%。印度花生毛油报价13000元/吨以下，进口存在利润，经过精炼后可以作为浓香型花生油出品。花生油进口增加使得花生米折油+花生油进口总量同比未有减量，24/25年度花生米折油+花生油进口总量约47.9万吨，同比持平。 25/26年度我国进口或将继续维持“油多米少格局”，且总量预计有所下降。国际角度看，苏丹受国内局势影响，花生减产，出口能力进一步受限。塞内加尔产量有所恢复但价格没有性价比。出口政策方面，12月初，塞政府出台花生出口关税措施，每公斤带壳花生和去壳花生仁，分别征税15和40西非法郎，换算分别约为27和71美元/吨。因此预计我国自塞内加尔进口花生增量十分有限。25/26年度我国花生产量增加且油料米占比增加，进口花生米性价比预计有限。花生油方面进口主要看利润，当前看印度花生油进口仍有利润。总体看，25/26年度我国花生供应较为充足，对花生尤其是油料花生米进口依赖度将下降。花生油方面预计同比小幅减量。 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 2.1.3销售进度 基层卖压后移，销售进度较慢。根据花生精英网对于国内产区余货调研，截至11月底国内花生余量72.6%，多于五年均值69%。从往年情况看，国内花生在11-1月以及3-5