2025年，中国资本市场在外部环境扰动、内部政策调节、科技产业突破的三重博弈中度过，A股市场制度不断完善，慢牛格局逐步稳定，核心驱动力始终围绕政策预期与风险偏好的波动展开。2025年市场的上涨更多是估值驱动，在基本面温和复苏的路径下，2026年或逐步转向盈利驱动。
展望2026年，中国经济将在财政积极与货币协同的双宽松格局下，步入宏观温和复苏、微观盈利筑底修复的新阶段。经济增长预计保持韧性，CPI与PPI价格的温和回升将成为驱动企业盈利改善的关键宏观要素。资本市场的主导逻辑将从2025年的估值与预期修复，有望转向由基本面驱动的真实盈利增长。在这一背景下，股市或呈现结构性机遇，而债市则将在政策的平衡与制约中呈现区间震荡格局。
2025年A股市场走出上涨、回调、上涨、震荡等多轮走势，核心主线始终围绕外部环境扰动、内部政策调节与科技产业突破的三重博弈展开。每一轮行情切换均源于三大因素的力量对比变化，外部冲击决定短期波动，政策调节划定市场底部支撑，产业突破引领长期热点方向。
2025年国债期货市场呈现鲜明的多阶段震荡格局，全年围绕政策导向、资金面松紧、市场风险偏好与外部环境变化展开博弈，长短端合约走势多次出现分化与切换，核心逻辑始终围绕宽货币预期定价与政策约束的动态平衡。
2025年我国GDP当季环比季调增速延续弱复苏、低波动核心特征，全年Q1至Q3始终稳定在1%左右的正增长区间，前三季度同比累计增长5.2%。经济稳的主基调、高质量发展进的态势、经济韧性强潜能大的基本特性都没有改变。2026年中国经济或将延续在波动中企稳、在转型中求进的态势，预计全年实际增速落在4.6%-5.0%的区间可能性较大。
2025年CPI低位震荡、PPI持续负增，但关键的核心CPI自第二季度起持续回升，至9月同比上涨1.0%。PPI同比虽未脱离负值区间，但降幅自8月起首次出现显著收窄，环比由降转平，出现企稳信号。2026年CPI预计步入温和回升通道，PPI积极因素将主要来自两端：一是在反内卷等供给侧政策深化的推动下，部分上游原材料行业通过产能治理与自律，其产品价格有望率先完成筑底并实现环比企稳；二是设备更新与经济新动能所需的设备等需求，或为中游装备制造等领域带来增量需求，形成价格支撑。
2025年70城新房价格环比走势完全延续2022年后的平稳态势，全年始终围绕0轴小幅震荡。房地产市场预计将继续处于筑底与寻找新均衡的阶段，价格大概率延续低位盘整，政策重点将从短期托底转向长效机制的构建。
2025年规模以上工业企业延续生产稳与盈利弱的核心分化格局，生产端展现了较强韧性，而利润总额未能摆脱2021年后的回落态势。2025年，中国规模以上工业企业延续了自2021年底以来的核心分化格局：在弱复苏环境下，企业经营效率承压，偿债压力边际上升，杠杆升、盈利降的背离特征进一步固化。
2025年，美国货币政策呈现出限制性利率开启下行周期，资产负债表延续缩减进程的核心特征。2025年，美国通胀与工业生产的运行态势为通胀黏性凸显与制造业疲软持续，二者共同指向经济内生动能的边际减弱。2025年美国经济的核心图景是总量增长保持韧性，但内部分化加剧，呈现出企业投资火热与居民收入疲软并存的K型特征。
2025年，全球宏观图景呈现出鲜明的结构性分化特征。中美经济与政策周期的反向运行，使得两国十年期国债收益率利差倒挂格局持续。从全球财政视角看，主要经济体正从危机时期的扩张模式向常态回归。
展望2026年，A股市场的核心驱动力将从2025年的估值修复逐步转向盈利增长。中证500指数因其兼具中游制造复苏与成长属性，有望成为弹性品种的重要代表。国债期货预计在宏观温和复苏与政策平衡中呈现震荡格局，国债收益率预计在上有供给与通胀温和制约、下有货币宽松支撑的区间内震荡，波动中枢或较2025年小幅上移。
