01 行情回顾
国内棉价结束下跌周期，进入后期筑底震荡阶段，历史上经历了四次下跌周期，每次历时均在48-88个月之间。
02 全球棉花供需结构
- 全球棉花市场（USDA 12月数据）：期初和期末库存上调，产量、进口量、消费量和出口量下调，供需结构对价格中性。
- 全球棉花供需同比变化：产量和消费量均下降，期末库存下降。
- 美国棉市场（USDA 12月数据）：期初库存和期末库存上调，产量、进口量、国内消费和出口量下调，对价格利空。
- 美国棉花产需变化：产量和出口量下降，期末库存下降。
- 印度棉市场（CAI最新数据）：产量、进口量和期末库存上调，消费量下调，对价格利空。
- 印度棉花产需变化：产量和出口量下降，进口量和消费量上升。
- 巴西棉市场（USDA/BCO 12月数据）：期初库存和期末库存上调，产量、进口量和出口量下调，对价格利空。
- 巴西棉花产需变化：产量和出口量下降，期末库存上升。
- 国内棉花供需（BCO 12月数据）：总供应量下降，期初库存和期末库存下降，产量和进口量上升，总需求下降，棉纺消费和出口量下降，对价格利空。
- 国内棉花库存：商业库存同比高于去年，新疆商业库存也高于去年。
- 国内棉花市场：纱厂原料库存持续提高，成品库存平稳。
- 国内外下游市场：国内开机率稳中有降，越南、印度和巴基斯坦开机率也稳中有降。
- 国内规模以上利润总额和产成品库存：同比提高。
- 国内纺织服装产品进出口情况：出口下降，进口上升。
03 行情展望
- 国内棉价：相对低位区间。
- 相关价差：新疆基差开始走弱。
- 观点：价格完成筑底且有望抬升。
- 2026年重点关注：
- 美联储降息政策延续性和幅度变化。
- 宏观市场因素驱动，关注有色、能源化工市场重点商品价格驱动及板块轮动预期。
- 新疆棉花种植面积下降预期和目标指标价格调整预期。
- 中美关税政策后续调整变化，国内大消费循环和出口消费市场变化。
- 策略方面：棉花期货单边策略可考虑逢低买入做多。
- 期货方面：CF2605可等待市场回调机会重新入场，价格区间参考13200-15000元/吨。
- 期权方面：择机买入做多波动率指标，参考棉花VIX小于10。
- 风险提示：宏观事件扰动，美元指数变化。
