“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

上周股指期货市场表现概况 从整体表现来看，与前一周相比，上周四大期指主力合约表现分化，其中IC涨幅最大，幅度为2.09%，而IH跌幅最大，幅度为-1.65%。与前一周而言，上周IF和IM的贴水幅度有所加深，IC贴水幅度则出现收窄，同时IH的升水幅度也有所收窄。 全部合约角度看，与前一周相比，IF、IC、IM和IH的合约的平均成交量全部上升，其中IM上升幅度最大，为46.74%，IH上升幅度最小，为23.37%。四大期指的合计持仓量表现分化，IH持仓量上升幅度最大，为0.22%，IM持仓量下降幅度最大，为3.65%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH的基差率分别为-0.183%、-0.271%、-0.650%和0.151%，与前一周最后一个交易日相比，IF和IM贴水幅度收窄，IC贴水幅度加深，IH升水幅度则有所扩大。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的54.00%、9.70%、8.00%和41.50%分位数。其中，IF和IH的价差率处于历史分布的常态位置，IC和IM则处于相对历史低位。正向和反向套利空间上，以年化收益率5%计算，剩余21个交易日，IF当月合约正反套的基差率需要分别达到0.74%和-1.35%。按照收盘价格看，目前IF当月合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为80.98、92.22、72.38和69.57。 市场预期方面，因2026年分红主要时间尚未来临，分红对四大期指主力合约影响微小。上周股指情绪转向乐观，四大期指表现分化，中小盘股指弹性更强。期指主力合约和下月合约的跨期价差均为正，使用近月合约对冲更优。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了2026年01月16日至01月119日发布的22家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。 市场方面，有7家券商认为A股将呈现慢牛或强劲上涨趋势，7家券商认为监管或逆周期调节政策将支持市场健康发展，同时有6家券商认为宽松的资金面为市场上行提供了坚实基础，且市场风险偏好有望提升。行业方面，有8家券商普遍看好AI算力及半导体产业链，认为全球AI产业革命和供需矛盾将驱动景气度持续上行；7家券商认为资源品（铜、铝、锂等）具备长期投资价值，供给约束和新兴需求将支撑其价格；此外，5家券商建议关注非银金融（保险、券商），认为其具备配置价值。 在汇总方法上，我们通过构建多套提示词的方式，让大模型帮助我们实现从含观点研报筛选，市场观点和行业观点原文信息提取，到观点汇总全流程都有大语言模型来完成。具体的工作流程图如下。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险; 2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险；因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差； 4、大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、上周股指期货市场表现概况...................................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析.............................................................6三、附录.......................................................................................83.1股指期限套利计算.......................................................................83.2股利预估方法...........................................................................8四、风险提示...................................................................................9 图表目录 图表1：本周期指表现概览......................................................................3图表2：IF主力合约基差率......................................................................3图表3：IF当季合约年化基差率..................................................................3图表4：IC主力合约基差率......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率..................................................................4图表6：IH主力合约基差率......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率..................................................................4图表8：IM主力合约基差率......................................................................4图表9：IM当季合约年化基差率..................................................................4图表10：IF合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布.................................................................5图表15：IC跨期价差率频数分布.................................................................5图表16：IH跨期价差率频数分布.................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布.................................................................6图表18：2026年分红点数预估...................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧.........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图.....................................................8图表21：成分股分红预测方法...................................................................9图表22：EPS取值方法..........................................................................9图表23：预测派息率取值方法...................................................................9 一、上周股指期货市场表现概况 从整体表现来看，与前一周相比，上周四大期指主力合约表现分化，其中IC涨幅最大，幅度为2.09%，而IH跌幅最大，幅度为-1.65%。与前一周而言，上周IF和IM的贴水幅度有所加深，IC贴水幅度则出现收窄，同时IH的升水幅度也有所收窄。 全部合约角度看，与前一周相比，IF、IC、IM和IH的合约的平均成交量全部上升，其中IM上升幅度最大，为46.74%，IH上升幅度最小，为23.37%。四大期指的合计持仓量表现分化，其中IH持仓量上升0.22%，而IM持仓量下降幅度最大，为3.65%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH的基差率分别为-0.183%、-0.271%、-0.650%和0.151%，与前一周最后一个交易日相比，IF和IM贴水幅度收窄，IC贴水幅度加深，而IH升水幅度则有所扩大。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的54.00%、9.70%、8.00%和41.50%分位数。其中，IF和IH的价差率处于历史分布的常态位置，而IC和IM则处于相对历史低位。 正向和反向套利空间上，以年化收益率5%计算，剩余21个交易日，IF当月合约正反套的基差率需要分别达到0.74%和-1.35%。按照收盘价格看，目前IF当月合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为80.98、92.22、72.38和69.57。 市场预期方面，因2026年分红主要时间尚未来临，分红对四大期指主力合约影响微小。上周股指情绪转向乐观，四大期指表现分化，中小盘股指弹性更强。期指主力合约和下月合约的跨期价差均为正，使用近月合约对冲更优。 注:分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。PE估值统计区间为2016年1月16日至2026年1月16日。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)，套利所需基差率超过最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研