股指期货市场概况与主动对冲策略表现
上周四大期指主力合约涨跌不一，中证1000期指涨幅最大（2.05%），上证50期指跌幅最大（-0.19%）。四大期指主力合约贴水均收窄，IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。从全部合约角度看，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，IF下降幅度最大（-26.24%），IM下降幅度最小（-13.83%）。上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-6.94%、-11.34%、-13.22%和-4.99%，较上周有所收窄。IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处于2019年以来的97.00%、96.80%、98.60%和88.30%分位数，其他跨期价差率均处于历史分布常态位置。以年化收益5%计算，剩余12个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.51%和-0.86%；剩余36个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.13%和-2.17%。目前IF当月合约存在反套机会。根据估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为23.72、45.16、17.29和40.37。
市场预期与基差分析
市场预期方面，基差变化受分红及投资者交易情绪影响。政策面强调积极的财政政策和宽松的货币政策，但企业盈利尚未显著改善，股指反弹空间受限；特朗普“对等关税”政策缓和，有利于提振市场信心。基差方面，上周IF、IH和IM当月合约基差波动幅度较小，呈收窄趋势。当前各品种基差均处于历史低位，跨期价差为正，使用近月合约对冲性价比较高。
近一周卖方策略观点ChatGPT解析
汇总20多家卖方策略团队报告，市场观点方面，8家券商认为市场情绪改善或保持稳定，77家券商认为政策支持力度加大或政策托底预期较强。行业观点方面，对于科技、内需消费及高股息板块有一致性的看好。科技行业具体选择、消费行业轮动、周期行业景气度等方面存在分歧。
风险提示
历史数据环境变化可能导致模型失效；政策环境变化可能导致模型风险；指数成分股变化可能导致分红点位预估偏差；大模型输出内容存在随机性和准确性风险。
