“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指涨跌不一，沪深300期指涨幅最大，幅度达1.49%，中证1000期指跌幅最大，幅度为-0.11%。上周IF、IC和IM主力合约的贴水幅度加深，IH合约贴水收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IH下降幅度最大，为-24.58%，IM下降幅度最小，为-9.40%。四大期指上周五的合计持仓量均上升，其中IF上升幅度最 大，为4.67%，IC上升幅度最小，为3.22%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-5.32%、-11.32%、-14.52%和-3.89%，较上上周最后一个交易日，IF、IM、IC期指贴水幅度均有所加深，IH期指贴水幅度有所收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的80.40%、75.40%、84.80%和67.90%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.46%和-0.75%。以年化收益5%计算，剩余35个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.97%和-1.84%。按照收盘价格看，目前IF主力合约存在反套机会。 分红预测方面，7月仍是分红的主要时间，分红对四大期指主力仍有一定的影响，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对7月主力合约的点位的影响分别为16.34、10.56、15.11和6.97。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交易情绪的相关度较高。上周除IM期指以外成交量均出现显著下降，IH、IF和IC合约基差处于合理区间，而IM合约的贴水在本就比较深的情况下进一步加深。总体来看，由于近期中欧贸易摩擦不断叠加地缘政治进一步复杂化，使得市场情绪受到一定程度的打 压，若下周程序化交易管理细则落地能带来市场情绪的改善，则股指期货基差有望保持相对稳定或小幅修复。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了7月4日至7月7日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧 ，给投资者提供参考。8家券商认为A股市场将震荡上行或呈现积极修复态势，7家券商认为市场存在明显的结构性机会，投资热情较高，6家券商认为下半年央行降准降息仍有空间。行业方面,对于低空经济、AI产业链、光伏锂电板块有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................83.1股指期限套利计算........................................................................83.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，上周四大期指涨跌不一，沪深300期指涨幅最大，幅度达1.49%，中证1000期指跌幅最大，幅度为-0.11%。上周IF、IC和IM主力合约的贴水幅度加深，IH合约贴水收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成 交量均下降，其中IH下降幅度最大，为-24.58%，IM下降幅度最小，为-9.40%。四大期指上周五的合计持仓量均上升，其中IF上升幅度最大，为4.67%，IC上升幅度 最小 ，为3.22%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-5.32%、-11.32%、-14.52%和-3.89%，较上上周最后一个交易日，IF、IM、IC期指贴水幅度均有所加深，IH期指贴水幅度有所收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的80.40%、75.40%、84.80%和67.90%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.46%和-0.75%。以年化收益5%计算，剩余35个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.97%和-1.84%。按照收盘价格看，目前IF主力合约存在反套机会。 分红预测方面，7月仍是分红的主要时间，分红对四大期指主力仍有一定的影响， 根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对7月主力合约的点位的影响分别为16.34、10.56、15.11和6.97。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交 易情绪的相关度较高。上周除IM期指以外成交量均出现显著下降，IH、IF和IC合约基差处于合理区间，而IM合约的贴水在本就比较深的情况下进一步加深。总体来看，由于近期中欧贸易摩擦不断叠加地缘政治进一步复杂化，使得市场情绪受到一定程度的打压 ，若下周程序化交易管理细则落地能带来市场情绪的改善，则股指期货基差有望保持相 对稳定或小幅修复。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券