“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面上涨，中证1000期指涨幅最大，幅度达2.83%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.09%。上周IF、IC、IM贴水收窄，IH升水转贴水。四大期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC、IH和IM的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降。其中IF下降幅度最大，为-31.55%，IM下降幅度最小，为-19.58%。IF、IC、IH和IM上周五的合计持仓量均下降，其中IH下降幅度最大，为-7.34%，IM下降幅度最小，为-1.19%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-3.64%、-11.53%、-12.26%和0.-0.34%，较上上周最后一个交易日，IF、IM贴水收窄，IC贴水加深，IH升水转贴水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的68.20%、 83.60%、73.60%和39.80%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.33%和- 0.48%。以年化收益5%计算，剩余30个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.97%和-1.48%。按照收盘价格看，目前IF主力合约存在反套机会。 分红预测方面，8月以后分红力度相对变弱，但对四大期指主力仍有一定的影响，根据我们的估算，沪深300指数、 中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对8月主力合约的点位的影响分别为1.42、2.35、1.01和0.75。市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交易情绪的相关度较高。上周IH主力合约转回贴水格局，说明市场对上证50的火热预期回归正常，同时IF、IC、IM主力合约贴水全面收窄，预示着市场的情绪有所回暖。IH与下月、当季、下季合约的跨期价差仍为负数，保持远高近低的格局，市场总体还是更看好大盘股。总体来看，上周公布的中国7月CPI同比持平，宏观数据稳定，叠加国铁集团注册成立新藏铁路公司等事件进一步催化当下的活跃板块，下周基差有望保持稳定或收窄。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了8月8日至8月11日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。11家券商认为A股市场整体前景乐观，具有多层次支撑或牛市趋势，8家券商认为微观流动性宽松或居民资金入市将支撑市场，7家券商认为国内外政策利好将持续提振市场风险偏好。行业方面,对于金融、有色、军工板块有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现3 二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析6 三、附录8 3.1股指期限套利计算8 3.2股利预估方法8 四、风险提示9 图表目录 图表1：上周期指表现概览3 图表2：IF主力合约基差率4 图表3：IF当季合约年化基差率4 图表4：IC主力合约基差率4 图表5：IC当季合约年化基差率4 图表6：IH主力合约基差率4 图表7：IH当季合约年化基差率4 图表8：IM主力合约基差率5 图表9：IM当季合约年化基差率5 图表10：IF合约加总持仓量与成交量5 图表11：IC合约加总持仓量与成交量5 图表12：IH合约加总持仓量与成交量5 图表13：IM合约加总持仓量与成交量5 图表14：IF跨期价差率频数分布6 图表15：IC跨期价差率频数分布6 图表16：IH跨期价差率频数分布6 图表17：IM跨期价差率频数分布6 图表18：2025年分红点位预估6 图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧7 图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图7 图表21：成分股分红预测方法8 图表22：EPS取值方法8 图表23：预测派息率取值方法9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 图表1：上周期指表现概览 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面上涨，中证1000期指涨幅最大，幅度达2.83%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.09%。上周IF、IC、IM贴水收窄，IH升水转贴水。四大期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC、IH和IM的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降。其中IF下降幅度最大，为-31.55%，IM下降幅度最小，为-19.58%。IF、IC、IH和IM上周五的合计持仓量均下降，其中IH下降幅度最大，为-7.34%，IM下降幅度最小，为-1.19%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-3.64%、 -11.53%、-12.26%和0.-0.34%，较上上周最后一个交易日，IF、IM贴水收窄，IC贴水加深，IH升水转贴水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的68.20%、83.60%、73.60%和39.80%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.33%和-0.48%。以年化收益5%计算，剩余30个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.97%和-1.48%。按照收盘价格看，目前IF主力合约存在反套机会。 分红预测方面，8月以后分红力度相对变弱，但对四大期指主力仍有一定的影响，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对8月主力合约的点位的影响分别为1.42、2.35、1.01和0.75。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交易情绪的相关度较高。上周IH主力合约转回贴水格局，说明市场对上证50的火热预期回归正常，同时IF、IC、IM主力合约贴水全面收窄，预示着市场的情绪有所回暖。总体来看，上周公布的中国7月CPI同比持平，宏观数据稳定，叠加国铁集团注册成立新藏铁路公司等事件进一步催化当下的活跃板块，下周基差有望保持稳定或收窄。但仍需注意特朗普威胁征收中国次级关税等不确定性事件打压市场情绪，造成基差扩大。 （万） 沪深300 1.23% 1.27% -0.530% -0.436% -0.477% 8.00 25.05 68.20% 69% 中证500 1.78% 1.92% -1.526% -1.481% -1.327% 7.46 21.47 83.60% 68% 中证1000 2.51% 2.83% -1.508% -1.437% -1.848% 17.48 33.42 73.60% 67% 上证50 1.27% 1.09% -0.135% -0.122% -0.033% 4.08 8.98 39.80% 85% 指数 主力合约 主力合约 涨跌幅 涨跌幅 基差率 主力合约分红调整基差率 20日基差率均值 上周全合约平均成交（万） 上周五全合约合计 持仓 跨期价差分位数 指数PE分位数 来源：iFinD，国金证券研究所 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的 主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年8月10日至2025年8月8日。 图表2：IF主力合约基差率图表3：IF当季合约年化基差率 IF主力基差率 20日平均基差率 5%套利收益线 指数(右轴) 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% 2025-06-302025-07-142025-07-28 4200 4150 4100 4050 4000 3950 3900 3850 3800 IF当季年化基差率20日平均基差率 5%套利收益线指数(右轴) 4.00% -1.00% -6.00% -11.00% -16.00% -21.00% 2025-06-302025-07-142025-07-28 4200 4150 4100 4050 4000 3950 3900 3850 3800 来源：iFinD，国金证券研究所 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 图表4：IC主力合约基差率图表5：IC当季合约年化基差率 IC主力基差率 5%套利收益线 20日平均基差率 指数(右轴) 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 2025-06-302025-07-142025-07-28 6400 6300 6200 6100 6000 5900 5800 5700 5600 2.00% IC当季年化基差率20日平均基差率 5%套利收益线指数(右轴) 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% 2025-06-302025-07-142025-07-28 6400 6300 6200 6100 6000 5900 5800 5700 5600 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 图表6：IH主力合约基差率图表7：IH当季合约年化基差率 1.10% 0.60% 0.10% -0.40% -0.90% -1.40% IH主力基差率20日平均基差率 5%套利收益线 指数(右轴) 2840 2820 2800 2780 2760 2740 2720 2700 2680 2660 2640 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% IH当季年化基差率20日平均基差率 5%套利收益线指数(右轴) 2840 2820 2800 2780 2760 2740 2720 2700 2680 2660 2640 2025-06-302025-07-142025-07-28 2025-06-302025-07-142025-07-28 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 图表8：IM主力合约基差率图表9：IM当季合约年化基差率 IM主力基差率 5%套利收益线 20日平均基差率 指数(右轴) 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% 2025-06-302025-07-142025-07-28 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 2.00% IM当季年化基差率20日平均基差率 5%套利收益线指数(右轴) 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12