“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大，幅度达3.83%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.00%。上周IF、IH贴水转升水，IC贴水收窄，IM贴水加深。全部合约角度看，较上上周而言，四大期指的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IH下降幅度最大，为-24.59%，IC下降幅度最小， 为-5.41%，IF、IH、IC上周五的合计持仓量上升，IM上周五的合计持仓量下降，为-3.78%，IC上升幅度最大，为7.68%。基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.18%、-8.76%、-13.22%和0.11%，较上上周最后一个交易日，IF和IM贴水加深，IC贴水收窄，IH贴水转升水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的45.80%、49.70%、60.20%和40.00%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.33%和-0.48%。以年化收益5%计算，剩余19个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.59%和-1.24%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，9月以后分红进入尾声，对四大期指主力影响微弱。根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对9月主力合约的点位的影响均为0，对中证500当季合约的点位影响为0.04。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，期指走势与投资者情绪和合约流动性的相关度较高。上周 大盘期指表现相对强势，且IH基差由贴水转为升水，市场情绪有所回暖。四大期指总持仓量均出现上升，IC持仓增幅最为显著。四大期指跨期价差分位数处于常态。当前基差水平整体改善，运用近月合约对冲更优。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析在本次周报上，我们也汇总了9月23日至9月29日(截至19：00)发布的30多家卖方策略团队含市场观点或者行业 观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分 歧，给投资者提供参考。6家券商认为政策创新和流动性宽松将支撑市场，5家券商认为国庆节后市场通常表现较好，4家券商认为机构资金持续流入将支撑市场。行业方面,对于新能源行业、AI产业链、贵金属、半导体以及机器人有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................73.1股指期限套利计算........................................................................73.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................3图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................3图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................4图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................4图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................5图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................5图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，上周四大期指涨跌不一，除中证1000外均上升，沪深300期指涨幅最大，幅度为1.22%，上证50期指涨幅最小，幅度为0.93%，中证1000下跌幅度为-0.18%。上周IF、IC贴水转升水，IC升水加深，IM升水收窄。全部合约角度看，较上上周而言，四大期指的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IF下降幅度最大，为-18.46%，IM下降幅度最小，为-13.30%，四大期指上周五的合计持仓量均上升，IC上升幅度最大，为2.43%，IM上升幅度最小，为0.12%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.57%、-10.37%、0.54%和-13.15%，较上上周最后一个交易日，IF、IC和IM贴水收窄，IH贴水转升水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的57.50%、64.80%、73.30%和50.00%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余9个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.43%和-0.70%，剩余34个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到1.07%和-2.06%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，9月以后分红进入尾声，对四大期指主力影响微弱。根据我们的估 算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对9月主力合约的点位的影响均为0，对中证500当季合约的点位影响为0.04。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，期指走势与投资者情绪和合约流 动性的相关度较高。上周大盘期指表现相对强势，且IH基差由贴水转为升水，市场情绪有所回暖。四大期指总持仓量均出现上升，IC持仓增幅最为显著。四大期指跨期价差分位数处于常态。当前基差水平整体改善，运用近月合约对冲更优。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年9月17日至2025年9月16日。 来源：iFinD，国金证券研究所注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约