“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

敬请参阅最后一页特别声明17.04%和-6.55%，较上周最后一个交易日，四大期指贴水幅度均有所加深。好改善信号，修复节奏可能滞后，重点关注关税政策动向。业方面,对于科技自主可控、消费、黄金板块有一致性的看好。 股指期货市场概况最大，为0.24%，IH下降幅度最大，为-1.96%。价格看，目前IF当月合约不存在套利机会。15.74、20.21、13.05和15.97。近一周卖方策略观点ChatGPT解析风险提示着提示词的变化而发生变化。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................73.1股指期限套利计算........................................................................73.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9图表目录图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 敬请参阅最后一页特别声明一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现从整体表现来看，上周四大期指主力合约均上涨，上证50期指涨幅最小，幅度为0.24%，中证1000期指涨幅最大，幅度为2.40%。上周IF和IH期指贴水加深，IC和IM期指贴水收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交 量均下降，其中IC下降幅度最大，为-24.13%，IH下降幅度最小，为-16.10%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量有升有降，其中IC上升幅度最大，为0.24%，IH下降幅度最大，为-1.96%。基差水平方面，截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-7.86%、-13.23%、-17.04%和-6.55%，较上周最后一个交易日，四大期指贴 水幅度均有所加深。跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的97.10%、90.80%、97.20%和93.50%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余10个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.46%和-0.75%。以年化收益5%计算，剩余30个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.97%和-1.84%。按照收盘价格看，目前IF当月合约不存在套利机会。分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为15.74、20.21、13.05和15.97。市场预期层面，国内货币政策从总量、价格、结构三个维度共同发力，传递多层次 的积极信号。政策面有利于增强市场韧性。特朗普团队正在准备“关税B计划”，需警惕关税政策反复风险。短期内基差贴水仍将维持高位，但6月中下旬分红压力释放后，大盘股指（IH、IF）贴水收敛概率较高；中小盘（IC、IM）需等待对冲需求缓解及风险 偏好改善信号，修复节奏可能滞后，重点关注关税政策动向。主力合约涨跌幅主力合约基差率主力合约分红调整基差率20日基差率均值上周全合约平均成交（万）-0.84%-0.464%-0.091%-0.932%8.380.92%-0.763%-0.335%-1.698%8.111.18%-1.005%-0.402%-1.964%19.59-1.10%-0.429%-0.080%-0.657%4.32注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年6月6日至2025年6月6日。 上周五全合约合计持仓（万）跨期价差分位数指数PE分位数23.0797.10%43%20.7490.90%51%31.7996.60%44%8.0094.90%71% 来源：iFinD，国金证券研究所注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同）图表4：IC主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表6：IH主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%2025-04-222025-05-09IC主力基差率5%套利收益线-1.40%-0.90%-0.40%0.10%0.60%1.10%2025-04-222025-05-09IH主力基差率5%套利收益线 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFinD，国金证券研究所注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同）图表5：IC当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表7：IH当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所-18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%2025-04-222025-05-09IC当季年化基差率5%套利收益线-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2025-04-222025-05-09IH当季年化基差率5%套利收益线 5450550055505600565057005750580058502025-05-2320日平均基差率指数(右轴)2560258026002620264026602680270027202740276027802025-05-2320日平均基差率指数(右轴) 5450550055505600565057005750580058502025-05-2320日平均基差率指数(右轴)2560258026002620264026602680270027202740276027802025-05-2320日平均基差率指数(右轴) 来源：iFinD，国金证券研究所图表10：IF合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。图表12：IH合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。0510152025302025-04-222025-05-09IF持仓量0246810122025-04-222025-05-09（万）IH持仓量