“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

敬请参阅最后一页特别声明17.82%和-6.22%，较上周最后一个交易日，四大期指贴水幅度均有所加深。在操作策略上，投资者可适当关注近月合约的对冲机会。对于黄金、创新药、AI基础设施建设板块有一致性的看好。 股指期货市场概况大，为10.05%，IH上升幅度最小，为6.06%。价格看，目前IF当月合约不存在套利机会。16.38、34.55、16.66和29.80。近一周卖方策略观点ChatGPT解析风险提示着提示词的变化而发生变化。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................83.1股指期限套利计算........................................................................83.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9图表目录图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 敬请参阅最后一页特别声明一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现从整体表现来看，上周四大期指主力合约均有所下跌，沪深300期指与上证50期指跌幅最小，幅度-0.01%，中证1000期指跌幅最大，幅度为-1.29%。上周四大期指主力合约贴水均收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交 量均下降，其中IH下降幅度最大，为-27.46%，IM下降幅度最小，为-16.55%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量均上升，其中IC上升幅度最大，为10.05%，IH上升幅度最小，为6.06%。基差水平方面，截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-8.07%、-14.62%、-17.82%和-6.22%，较上周最后一个交易日，四大期指贴 水幅度均有所加深。跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的97.10%、94.30%、98.30%和92.80%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余19个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.69%和-1.24%。以年化收益5%计算，剩余39个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.20%和-2.34%。按照收盘价格看，目前IF当月合约不存在套利机会。分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为16.38、34.55、16.66和29.80。市场预期方面，基差变化同时受到分红及投资者交易情绪的影响。市场方面，中美 贸易摩擦及国内宏观政策得到一定程度吸收，短期内股指可能延续调整。当前各品种基 差均处于历史低位，跨期价差为正，使用近月合约对冲性价比较高。市场预期层面，基差动态受分红节奏以及投资者交易情绪的双重左右。从分红角度 看，部分权重股的分红计划已逐步明晰，这对市场资金的流向产生一定引导作用；而在 投资者交易情绪方面，市场对中美贸易摩擦的担忧有所消化，但特朗普对欧盟加征关税 的新表态仍可能压制风险偏好，叠加国内流动性支撑，股指短期或延续震荡调整格局。当 前，各品种基差普遍处于历史较低区间，跨期价差呈现正值，使用近月合约进行对冲能 够获得相对较高的性价比，在操作策略上，投资者可适当关注近月合约的对冲机会。主力合约涨跌幅主力合约基差率主力合约分红调整基差率20日基差率均值上周全合约平均成交（万）-0.01%-0.929%-0.507%-1.087%8.03-0.86%-1.614%-1.003%-1.993%7.56-1.29%-1.965%-1.350%-2.262%19.05-0.01%-0.695%-0.198%-0.718%3.99注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年5月23日至2025年5月23日。 上周五全合约合计持仓（万）跨期价差分位数指数PE分位数25.1197.10%46%21.6094.30%50%33.5998.30%44%8.5592.80%72% 来源：iFinD，国金证券研究所注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同）图表4：IC主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表6：IH主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%2025-04-092025-04-23IC主力基差率5%套利收益线-1.90%-1.40%-0.90%-0.40%0.10%0.60%1.10%2025-04-092025-04-23IH主力基差率5%套利收益线 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFinD，国金证券研究所注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同）图表5：IC当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表7：IH当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所-23.00%-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%2025-04-092025-04-23IC当季年化基差率5%套利收益线-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2025-04-092025-04-23IH当季年化基差率5%套利收益线 520053005400550056005700580059002025-05-1220日平均基差率指数(右轴)25002550260026502700275028002025-05-1220日平均基差率指数(右轴) 520053005400550056005700580059002025-05-1220日平均基差率指数(右轴)25002550260026502700275028002025-05-1220日平均基差率指数(右轴) 来源：iFinD，国金证券研究所图表10：IF合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。图表12：IH合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交