“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面上涨，中证500期指涨幅最大，幅度达3.72%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.22%。上周IF、IC、IM贴水收窄，IH升水收窄。IF、IC和IM期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IH、IM的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，IC的平均成交量下降。其中IF上升幅度最大，为3.80%，IH上升幅度最小，为1.37%，IC下降幅度为-1.21%。四大期指上周五的合计持仓量均上升，其中IM上升幅度最大，为4.66%，IF上升幅度最小，为2.76%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.37%、-8.44%、-10.72%和0.23%，较上上周最后一个交易日，IF贴水加深，IC、IM贴水收窄，IH升水收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的58.30%、66.00%、74.50%和41.60%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.59%和-1.02%。以年化收益5%计算，剩余45个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.23%和-2.39%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在套利机会。 分红预测方面，7月仍是分红的主要时间，分红对四大期指主力仍有一定的影响，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对8月主力合约的点位的影响分别为4.24、5.11、1.50和2.08。市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交易情绪的相关度较高。上周IH保持升水格局，同时IF、IC、IM主力合约贴水全面收窄，预示着市场对大盘走势的乐观态度。政策面上，证监会年中会议强调全力巩固市场回稳向好势态，国务院总理李强出席世界人工智能大会都展现出政府对于提振资本市 场和科技行业的决心。总体来看，政策驱动和板块轮动持续活跃资本市场，市场情绪持续转暖，下周基差有望保持 稳定或进一步收窄。但仍需注意美欧关税谈判等国际政治的不确定性性打压市场情绪，造成基差扩大。近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了7月25日至7月28日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分 歧，给投资者提供参考。8家券商认为市场情绪回暖，投资者信心增强，7家券商认为宏微观流动性充裕，支撑市场上涨，6家券商认为当前估值仍具吸引力。行业方面,对于国防军工、医药生物、非银金融板块有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................83.1股指期限套利计算........................................................................83.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面上涨，中证500期指涨幅最大 ，幅 度达3.72%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.22%。上周IF、IC、IM贴水收窄，IH升水收窄。IF、IC和IM期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IH、IM的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，IC的平均成交量下降。其中IF上升幅度最大，为3.80%，IH上升幅度最小，为1.37%，IC下降幅度为-1.21%。四大期指上周五的合计持仓量均上升，其中IM上升幅度最大，为4.66%，IF上升幅度最小，为2.76%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.37%、-8.44%、-10.72%和0.23%，较上上周最后一个交易日，IF贴水加深，IC、IM贴水收窄，IH升水收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的58.30%、66.00%、74.50%和41.60%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.59%和-1.02%。以年化收益5%计算，剩余45个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.23%和-2.39%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在套利机会。 分红预测方面，7月仍是分红的主要时间，分红对四大期指主力仍有一定的影响， 根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对8月主力合约的点位的影响分别为4.24、5.11、1.50和2.08。 市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交 易情绪的相关度较高。上周IH保持升水格局，同时IF、IC、IM主力合约贴水全面收窄，预示着市场对大盘走势的乐观态度。政策面上，证监会年中会议强调全力巩固市场回 稳向好势态，国务院总理李强出席世界人工智能大会都展现出政府对于提振资本市场和 科技行业的决心。总体来看，政策驱动和板块轮动持续活跃资本市场，市场情绪持续转 暖，下周基差有望保持稳定或进一步收窄。但仍需注意美欧关税谈判等国际政治的不确 定性性打压市场情绪，造成基差扩大。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFin