“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约均下跌，中证1000期指跌幅最大，跌幅为 -5.80%，上证50跌幅最小，跌幅为-2.72%。IF、IC、IM贴水收窄，IH贴水加深。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC、IM和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，其中IH上升幅度最大，为18.96%，IC上升幅度最小，为13.60%，四大期指上周五的合计持仓量升降不一，其中IM上升幅度最大，为11.64%，IF上升幅度最小，为4.16%，IH下降，幅度为-2.10%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-4.13%、-10.17%、-12.27%和-1.89%，较上上周最后一个交易日，IF、IH贴水加深，IC、IM贴水收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的96.70%、90.20%、89.30%和89.10%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布偏右。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余20个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.72%和-1.30%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为77.00、82.49、68.09和64.38。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小。上周四大期指全线下跌，中证1000期指领跌，市场避险情绪显著升温。各品种跨期价差均处于历史偏高位置，市场预期出现分化。从期指期限结构来 看，远月合约年化基差率较近月合约更具优势，但实际操作中需警惕流动性风险。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了11月17日至11月24日发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者 提供参考。7家券商认为A股市场短期将延续震荡，但中期仍存在上行空间，4家券商认为年底到明年初政策或资金的积极变化可能带来上行机会，3家券商认为美联储降息概率高且通胀稳定支撑市场，5家券商认为当前A股估值处于较低水平，具备投资性价比，3家券商认为ETF资金净流入显示部分资金仍在布局。行业方面,市场整体看好AI产业链、上游资源行业、高股息资产等领域的结构性机会，普遍认为其受益于产业趋势、供需格局改善及政策支持。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................73.1股指期限套利计算........................................................................73.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................3图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................3图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................4图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................4图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................4图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................4图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................5图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................5图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................5图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................5图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约均下跌，中证1000期指跌幅最大，跌幅为-5.80%，上证50跌幅最小，跌幅为-2.72%。IF、IC、IM贴水收窄，IH贴水加深。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC、IM和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，其中IH上升幅度最大，为18.96%，IC上升幅度最小，为13.60%，四大期指上周五的合计持仓量升降不一，其中IM上升幅度最大，为11.64%，IF上升幅度最小，为4.16%，IH下降，幅度为-2.10%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-4.13%、-10.17%、-12.27%和-1.89%，较上上周最后一个交易日，IF、IH贴水加深，IC、IM贴水收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的96.70%、90.20%、89.30%和89.10%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布偏右。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余20个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.72%和-1.30%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为77.00、82.49、68.09和64.38。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小。上周 四大期指全线下跌，中证1000期指领跌，市场避险情绪显著升温。各品种跨期价差均处于历史偏高位置，市场预期出现分化。从期指期限结构来看，远月合约年化基差率较近 月合约更具优势，但实际操作中需警惕流动性风险。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年11月21日至2025年11月23日。 来源：iFinD，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 注：加总条件