“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约均上涨，中证500期指涨幅最大，涨幅为 1.62%，中证1000涨幅最小，涨幅为0.97%。IF、IC、IM和IH贴水收窄。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC、IM和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量升降不一，IF、IC和IM下降，其中IC下降幅度最大，为13.57%，IH上升，上升幅度为4.44%，四大期指上周五的合计持仓量均上升，其中IH上升幅度最大，为11.16%，IC上升幅度最小，为4.70%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-4.00%、-10.04%、-13.11%和-1.76%，较上上周最后一个交易日，IH贴水加深，IC、IF、IM贴水收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的69.70%、60.40%、66.50%和68.80%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余10个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到-0.75%和0.46%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为77.83、83.74、68.80和64.88。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小。上周四大期指全线上涨，中证500期指领涨，市场情绪回暖。跨期价差均处于历史常态位置，市场预期总体稳定。上证50指数估值水平位于历史高分位数区间，期指主力合约和下月合约的跨期价差均为正，使用近月合约对冲更优。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了12月01日至12月08日发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。市场方面，8家券商认为春季躁动行情可能提前启动，市场整体处于上行中枢，7家券商认为政策面持续释放利好，将提升市场风险偏好和情绪；6家券商认为增量资金入市预期增强，将推动市场上涨，5家券商认为成长风格有望领涨。行业方面,五家券商普遍看好AI产业链，包括AI基础设施、应用端及端侧AI的发展，认为AI技术将持续推动行业增长，四家券商认为非银金融（保险、券商）将受益于政策松绑和资本市场改革，具备长期配置价值，三家券商看好有色金属（铜、铝、黄金）的长期配置逻辑，认为其供需格局和政策导向支撑价格上行，三家券商看好商业航天、卫星互联网等新兴科技领域，认为技术验证和产业趋势将持续向好，三家券商认为消费板块（食品饮料、旅游、酒店等）将受益于内需政策加码和居民消费倾向改善。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现.........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析.............................................................6三、附录.......................................................................................83.1股指期限套利计算.......................................................................83.2股利预估方法...........................................................................8四、风险提示...................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览......................................................................3图表2：IF主力合约基差率......................................................................3图表3：IF当季合约年化基差率..................................................................3图表4：IC主力合约基差率......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率..................................................................4图表6：IH主力合约基差率......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率..................................................................4图表8：IM主力合约基差率......................................................................4图表9：IM当季合约年化基差率..................................................................4图表10：IF合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布.................................................................5图表15：IC跨期价差率频数分布.................................................................5图表16：IH跨期价差率频数分布.................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布.................................................................6图表18：2025年分红点位预估...................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧.........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图.....................................................7图表21：成分股分红预测方法...................................................................8图表22：EPS取值方法..........................................................................8图表23：预测派息率取值方法...................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约均上涨，中证500期指涨幅最大，涨幅为1.62%，中证1000涨幅最小，涨幅为0.97%。IF、IC、IM和IH贴水收窄。 全部合约角度看，较上上周而言，IF、IC、IM和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量升降不一，IF、IC和IM下降，其中IC下降幅度最大，为13.57%，IH上升，上升幅度为4.44%，四大期指上周五的合计持仓量均上升，其中IH上升幅度最大，为11.16%，IC上升幅度最小，为4.70%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-4.00%、-10.04%、-13.11%和-1.76%，较上上周最后一个交易日，IH贴水加深，IC、IF、IM贴水收窄。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的69.70%、60.40%、66.50%和68.80%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余10个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到-0.75%和0.46%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为77.83、83.74、68.80和64.88。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小。上周四大期指全线上涨，中证500期指领涨，市场情绪回暖。跨期价差均处于历史常态位置，市场预期总体稳定。上证50指数估值水平位于历史高分位数区间，期指主力合约和下月合约的跨期价差均为正，使用近月合约对冲更优。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年12月07日至2025年12月05日。 来源：iFinD，国金证券研究所注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过最大坐标 来源：iFinD，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利 所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 轴将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国