“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

敬请参阅最后一页特别声明1.49%。上周四大股指期货主力合约的贴水幅度全部收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。0.95%，较上上周最后一个交易日，IF、IC、IM和IH的期指贴水幅度均有所收窄。 股指期货市场概况13.20%，IM上升幅度最小，为1.06%。价格看，目前IF主力合约存在反套机会。4.84。压市场情绪，造成基差扩大。近一周卖方策略观点ChatGPT解析替代等板块有一致性的看好。风险提示着提示词的变化而发生变化。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................83.1股指期限套利计算........................................................................83.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9图表目录图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 敬请参阅最后一页特别声明一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现从整体表现来看，上周四大期指全面上涨，中证1000期指涨幅最大，幅度达3.48%，上证50期指涨幅最小，幅度为1.49%。上周四大股指期货主力合约的贴水幅度全部收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。全部合约角度看，较上上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成 交量均上升，其中IH上升幅度最大，为27.59%，IM上升幅度最小，为2.06%。四大期指上周五的合计持仓量均上升，其中IH上升幅度最大，为13.20%，IM上升幅度最小，为1.06%。基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.69%、-8.92%、-11.02%和-0.95%，较上上周最后一个交易日，IF、IC、IM和IH的期指贴水幅度均有所收窄。跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的71.40%、67.90%、72.00%和58.70%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.33%和-0.48%。以年化收益5%计算，剩余25个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.97%和-1.84%。按照收盘价格看，目前IF主力合约存在反套机会。分红预测方面，7月仍是分红的主要时间，分红对四大期指主力仍有一定的影响， 根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数的分红对7月主力合约的点位的影响分别为11.93、3.51、11.83和4.84。市场预期方面，在期指交易规则无变化的情况下，基差变化与分红影响、投资者交 易情绪的相关度较高。上周四大指数的主力合约成交量和持仓量均上升，基差全部收窄 ，意味着资金入场意愿强劲，期指市场释放出回暖的信号。总体来看，随着险资长期考 核机制、程序化交易管理细则等制度落地以及香港《稳定币条例》落地在即，市场预期 有转暖的迹象，下周基差有望保持稳定或进一步收窄。但仍需注意美国多变的关税政策 等不确定性的影响可能会打压市场情绪，造成基差扩大。此外，中证500期权的VIX和SKEW偏高也表明市场对其尾部风险的警惕。涨跌幅主力合约涨跌幅主力合约基差率主力合约分红调整基差率20日基差率均值上周全合约平均成交（万）1.61%-0.533%-0.004%-0.963%10.102.61%-0.068%0.085%-0.519%8.323.48%-2.187%-1.616%-2.449%19.041.49%-0.188%-0.065%-0.747%5.37注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年7月13日至2025年7月11日。 上周五全合约合计持仓（万）跨期价差分位数指数PE分位数28.2671.40%69%24.2067.90%61%35.4972.00%57%11.0658.70%84% 来源：iFinD，国金证券研究所注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同）图表4：IC主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表6：IH主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%2025-05-302025-06-16IC主力基差率5%套利收益线-1.90%-1.40%-0.90%-0.40%0.10%0.60%1.10%2025-05-302025-06-16IH主力基差率5%套利收益线 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFinD，国金证券研究所注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同）图表5：IC当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表7：IH当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所-18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%2025-05-302025-06-16IC当季年化基差率5%套利收益线-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2025-05-302025-06-16IH当季年化基差率5%套利收益线 540055005600570058005900600061002025-06-3020日平均基差率指数(右轴)26002620264026602680270027202740276027802025-06-3020日平均基差率指数(右轴) 540055005600570058005900600061002025-06-3020日平均基差率指数(右轴)26002620264026602680270027202740276027802025-06-3020日平均基差率指数(右轴) 来源：iFinD，国金证券研究所图表10：IF合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。图表12：IH合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。05101520