“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

上周股指期货市场表现概况 从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约，其中IC和IH上涨，涨幅分别为0.39%和0.90%，IF和IM下跌，分别为-0.08%和-0.01%。较上上周而言，上周IF、IC、IM贴水幅度有所收窄，IH升水幅度扩大。 全部合约角度看，受交割影响，较上上周而言，IF、IC、IM和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IH下降幅度最大，为-39.30%，IC下降幅度最小，为-25.37%。四大期指上周五的合计持仓量全部上升，IF上升幅度最小，为7.35%，IC上升幅度最大，为15.82%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-1.96%、-4.60%、-8.48%和0.95%，较上上周最后一个交易日，IF、IC、IM贴水幅度有所收窄，IH升水幅度扩大。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的63.80%、33.80%、49.90%和43.30%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.54%和-0.91%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为77.85、84.44、68.67和65.09。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小。上周股指情绪乐观，四大期指表现分化，大盘期指表现更强。期指主力合约和下月合约的跨期价差均为正，使用近月合约对冲更优。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了12月27日至12月29日发布的15家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。 市场方面，有12家券商认为市场情绪积极向上，春季躁动行情提前启动，10家券商认为政策预期向好，将支撑市场表现，有7家券商对A股中长期前景持乐观态度。行业方面，六家券商看好有色金属行业（包括黄金、白银、铜、铝等），认为其受益于全球再工业化、去美元化叙事以及科技产业链需求增长，价格弹性突出。五家券商认为商业航天行业在政策支持下（如《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划》）将加速发展，重点关注星座组网、卫星招标、商业火箭等细分领域。风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险; 2、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险;市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险；因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差； 4、大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、上周股指期货市场表现概况...................................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析.............................................................6三、附录.......................................................................................83.1股指期限套利计算.......................................................................83.2股利预估方法...........................................................................8四、风险提示...................................................................................9 图表目录 图表1：本周期指表现概览......................................................................3图表2：IF主力合约基差率......................................................................3图表3：IF当季合约年化基差率..................................................................3图表4：IC主力合约基差率......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率..................................................................4图表6：IH主力合约基差率......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率..................................................................4图表8：IM主力合约基差率......................................................................4图表9：IM当季合约年化基差率..................................................................4图表10：IF合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量.............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布.................................................................5图表15：IC跨期价差率频数分布.................................................................5图表16：IH跨期价差率频数分布.................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布.................................................................6图表18：2026年分红点数预估...................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧.........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图.....................................................7图表21：成分股分红预测方法...................................................................8图表22：EPS取值方法..........................................................................8图表23：预测派息率取值方法...................................................................9 一、上周股指期货市场表现概况 从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约，其中IC和IH上涨，涨幅分别为0.39%和0.90%，IF和IM下跌，分别为-0.08%和-0.01%。较上上周而言，上周IF、IC、IM贴水幅度有所收窄，IH升水幅度扩大。 全部合约角度看，受交割影响，较上上周而言，IF、IC、IM和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IH下降幅度最大，为-39.30%，IC下降幅度最小，为-25.37%。四大期指上周五的合计持仓量全部上升，IF上升幅度最小，为7.35%，IC上升幅度最大，为15.82%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-1.96%、-4.60%、-8.48%和0.95%，较上上周最后一个交易日，IF、IC、IM贴水幅度有所收窄，IH升水幅度扩大。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的63.80%、33.80%、49.90%和43.30%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.54%和-0.91%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为77.85、84.44、68.67和65.09。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小。上周股指情绪乐观，四大期指表现分化，大盘期指表现更强。期指主力合约和下月合约的跨期价差均为正，使用近月合约对冲更优。 注:分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。PE估值统计区间为2015年12月30日至2025年12月30日。 来源：Wind，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)，套利所需基差率超过最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所