公司点评：25年业绩亮眼，26年持续突破

业绩表现

• 公司发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润15.84至17.42亿元，同比+50%至+65%；扣非归母净利润14.57至15.61亿元，同比+40%至+50%。非经常性损益主要来自子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元。
• Q4淡季业绩稳健，预计实现归母净利润-1.87至-0.29亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-2.28至-1.24亿元。

战略与业务

• 公司坚定推进大单品战略，深化卓越管理体系，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设，燕京U8保持稳健增长。
• 持续攻坚生产、营销、市场和供应链等关键业务领域变革，以产品升级、市场升级和管理升级提升管理质效。

投资建议

• 大单品持续放量，利润率稳步提升。U8系列矩阵完善，保持快速增长；“啤酒+饮料”组合营销，非啤酒产品有望成为新的营收来源。
• 高端化加速，叠加九大变革推进，利润弹性有望释放。预计2025-2027年归母净利润同比+60.6%/+18.3%/+15.0%，达到17.0/20.1/23.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。