天铁股份（300587）公司动态点评 2021年10月28日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年10月28日 目前股价 20.85 总市值（亿元） 120.76 流通市值（亿元） 99.21 总股本（万股） 57,916 流通股本（万股） 47,584 12个月最高/最低 23.57/11.11 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<Q3业绩保持高速增长，行业保持高景气，锂电业务驱动公司未来成长>> 2021-10-13 <<核心业务空间广阔，未来发展潜力巨大，继续看好公司长期成长>> 2021-09-27 <<昌吉利新能源业务布局加快，双核业务有望高增长>> 2021-09-18 三季报业绩亮眼，定增审批通过，助力突破产能瓶颈，成长性得到持续验证 ——天铁股份（300587）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 990 1235 1915 2687 3696 (+/-%) 101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 归母净利润（百万元） 127 196 343 530 776 (+/-%) 62.6% 54.7% 75.1% 54.4% 46.4% 摊薄EPS（元/股） 0.22 0.34 0.59 0.92 1.34 PE 91 59 34 22 15 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：10月28日，公司公布2021年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入13.41亿元，同比增长66.04%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长143.65%。其中第三季度，公司实现营业收入5.04亿元，同比增长48.30%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长123.51%。 ◼ Q3业绩继续保持高增速，城市轨交减振需求旺盛，公司盈利能力不断增强，现金流情况大幅提升，成长性得到持续验证：三季度公司实现综合毛利率55.42%，环比增长11.51pct；实现综合净利率28.33%，环比增长11.84pct，盈利能力大幅增强，彰显城市轨交减振需求的旺盛。经营性现金流方面，截至Q3，公司经营活动产生的现金流量净额为5525.07万元，同比增长261.16%，现金流情况大幅改善。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下，都市圈、城市群的不断稳健发展，目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段，将持续增厚公司轨道减振产品的订单。同时，公司在扩展轨道减振业务的同时，还有序推进建筑减隔震以及锂盐业务，看好未来为公司带来新的发展动能。 ◼ 定增审批通过，助力公司突破产能瓶颈，完善其产品体系，增强核心竞争力，巩固行业龙头地位，公司发展驶入快车道：我国轨道交通减振产品市场空间大，隔离式橡胶减振垫是公司现有主营业务产品之一，橡胶减振垫募投项目将助公司突破产能瓶颈，本次项目投资总额为5.68亿元，本次向特定对象发行股票募集资金拟投入4.98亿元，拟建设周期为3年，投产期为10年，预计第5年完全达产。项目完全达产后预计实现年均销售收入3.19亿元，年均净利润0.82亿元。本次项目同时提升公司钢轨波导吸振器产品的产能，该产品属于钢轨类减振产品，主要由减振契块、弹性夹、橡胶垫条及粘结材料组成，安装于钢轨两侧，可直接降低列车通过时的轮轨噪声，又不损害钢轨和其它部件的正常功能，该产品多用于既有线减振降噪改造项目中。轨道交通建设项目设计时会根据建设地点的具体环境、减振标准要求，考虑不同产品的减振效果及成本情况，来确定使用减振产品的种类和数量，部分线路亦会综合采取多种减振降噪技术、使用-50%0%50%100%150%200%20/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/9天铁股份机械设备(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 不同类型的减振产品，以达到减振要求。此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型，完善产品体系，增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 ◼ 在“双碳”目标的政策背景下，锂化工产品的需求空间广阔，公司为未来发展奠定产能基础：昌吉利新能源在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目。根据公司披露的信息显示：锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业，尤其是新能源行业，动力电池和储能电池对锂的需求日益增加，具有较好的发展前景，根据SQM数据，到2025年，预计全球动力电池出货量约1000GWH，基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE；除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观，到2025年，预计其出货量年均复合增长率均超过 30%，传统工业领域的锂需求保持2%的增长，基于此，对未来5年的锂需求进行测算，到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE，年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面，其主要用于生产金属锂，也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料，也可用于生产有机锂催化剂，或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多，无水氯化锂市场前景广阔。 ◼ 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS分别为0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为34倍、22倍、15倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力，给予目标价格30.04元-35.05元，对应2022年PE为33倍-38倍。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 990.23 1235.31 1914.73 2686.95 3696.16 成长性 营业成本 484.83 638.55 967.71 1258.30 1714.65 营业收入增长 101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 销售费用 96.70 76.98 147.43 201.52 269.82 营业成本增长 123.8% 31.7% 51.5% 30.0% 36.3% 管理费用 132.61 137.46 227.47 335.87 439.84 营业利润增长 89.3% 32.3% 66.6% 53.7% 46.3% 研发费用 30.26 42.16 70.85 106.13 136.76 利润总额增长 88.6% 31.8% 67.6% 54.5% 46.4% 财务费用 29.29 40.39 62.28 115.58 154.79 归母净利润增长 62.6% 54.7% 75.1% 54.4% 46.4% 其他收益 9.15 7.95 3.00 7.60 9.52 盈利能力 投资净收益 0.46 3.71 2.18 2.62 2.87 毛利率 51.0% 48.3% 49.5% 53.2% 53.6% 营业利润 194.32 257.10 428.22 658.05 962.67 销售净利率 15.7% 17.1% 19.1% 21.0% 22.3% 营业外收支 -1.96 -3.64 -3.48 -1.97 -2.30 ROE 12.8% 12.3% 17.8% 22.3% 25.2% 利润总额 192.36 253.47 424.74 656.08 960.37 ROIC 12.4% 13.2% 15.9% 18.0% 18.9% 所得税 36.66 41.64 59.38 91.85 134.45 营运效率 少数股东损益 28.95 15.73 21.92 33.85 49.56 销售费用/营业收入 9.8% 6.2% 7.7% 7.5% 7.3% 归母净利润 126.75 196.10 343.44 530.38 776.37 管理费用/营业收入 13.4% 11.1% 11.9% 12.5% 11.9% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.1% 3.4% 3.7% 4.0% 3.7% 流动资产 1426.75 1858.85 3039.28 4546.03 6242.91 财务费用/营业收入 3.0% 3.3% 3.3% 4.3% 4.2% 货币资金 136.39 234.60 574.42 1343.47 1293.66 投资收益/营业利润 0.2% 1.4% 0.5% 0.4% 0.3% 应收票据及应收账款合计 934.20 992.08 1354.70 2289.67 3386.59 所得税/利润总额 19.1% 16.4% 14.0% 14.0% 14.0% 其他应收款 49.34 57.16 70.49 54.48 156.73 应收账款周转率 1.27 1.28 1.60 1.70 1.80 存货 217.73 337.42 774.88 600.30 1114.35 存货周转率 2.54 2.30 1.74 1.83 2.00 非流动资产 919.43 1106.62 1454.03 1854.60 2363.38 流动资产周转率 0.83 0.75 0.78 0.71 0.69 固定资产 407.87 425.99 684.69 981.62 1382.44 总资产周转率 0.48 0.47 0.51 0.49 0.49 资产总计 2346.18 2965.47 4493.31 6400.63 8606.29 偿债能力 流动负债 919.51 900.53 2165.15 3616.82 5092.32 资产负债率 48.2% 41.7% 54.3% 60.4% 61.9% 短期借款 352.84