广发期货日评20260121
广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 氧化铝：现货周度累库7.9万吨，盘面震荡回落 氧化铝市场昨日延续偏弱震荡走势，前期由发改委鼓励兼并重组所引发的供给侧收缩预期，虽一度刺激期货盘面情绪性冲高，但未能扭转现货市场受庞大实体库存压制的现实，导致期现价格走势显著分化。当前市场过剩格局依然严峻，供应端随着前期检修结束，行业开工率小幅回升，需求端则因电解铝企业原料库存已处高位，采购意愿疲软，难以支撑价格。受此影响，库存呈现全面累积态势，全市场口径库存周度累库7.9万吨，此外受前期期现套利机会驱动，大量现货转为在途交割货物，这部分隐形库存未来将持续转化为显性的仓单压力。综合来看，在供应宽松、需求趋缓且库存高企的结构下，氧化铝价格缺乏上行基础，预计将围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2900元/吨。市场能否走出有效反弹行情，取决于后续是否有更具体的产能调控政策落地，或行业在持续亏损下触发大规模实质性减产。 乙二醇：季节性累库，近端供需预期较弱，1月MEG价格上方依然承压 1月初中国台湾两套乙二醇装置停车，海外供应预期收缩，但近期到港船货仍较多，且国内供应依然高位，月下旬富德与中化泉州装置计划重启，同时需求逐步走弱，考虑到2月春节假期，1-2月乙二醇供需依旧呈现大幅累库。因此，海外供应预期收缩，但进口量收缩较为缓慢，MEG近月大幅累库预期不变，1月MEG价格上方承压。策略上，EG5-9逢高反套；虚值看涨期权EG2605-C-4100卖方止盈离场，逢高卖出EG2605-C-4000。 焦煤：山西产地煤价涨多跌少，蒙煤高位回落，盘面透支预期 昨日焦煤期货弱势下跌走势。现货方面，山西现货竞拍价格涨多跌少，蒙煤报价跟随期货回落，近日流拍率回落，贸易商谨慎补库，动力煤市场元旦后逐步反弹。供应端，进入新年煤矿日产小幅回升，进入复产阶段，出货好转开始去库；进口煤方面，口岸库存小幅去库，蒙煤报价反弹，元旦后通关快速回升至偏高水平。需求端，钢厂亏损检修有所下降，铁水产量稳中有升，焦化利润下滑，开工回升，补库需求有所回暖。库存端，随着下游补库推进，焦企、洗煤厂、钢厂、港口、口岸均累库，整体库存中位略增。策略方面，春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏弱看待，区间参考1000-1150。 棕榈油：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为892428吨，较12月1-20日出口的821442吨增加8.6%。受出口增幅放缓担忧影响，短线关注能否有效地突破4100令吉后进一步向上走强。受马来进入减产季预期会持续去库存的潜在利多提振，密切地关注后市能否有效地突破4200令吉阻力。国内方面，大连棕榈油期货市场维持震荡上涨走势，短线向上走强并跟随马棕寻求突破8750元的阻力。在马棕进一步走强的提振和影响下，不排除有短暂尝试冲击9000元的可能。 黄金：地缘冲突驱动避险情绪提振金价 美国就业和通胀持续放缓但部分领域在美联储降息提振下有所改善，尽管美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧短期趋于谨慎，但贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金提前配置使金价中长期上涨空间，在全球主流机构持续上调贵金属价格预测的情况下，部分机构投资者选择提前“抢跑”配置贵金属，对价格形成支撑。市场受到宏观地缘事件影响美元等资产走弱维持支撑金价偏强震荡但国内价格在人民币升值情况下走势弱于外盘，黄金在20日均线上方多单继续持有。 [股指期货] 股指期货：中小指数显著回调，A股或进入震荡 周二，A股主要指数高开低走，整体回调。上证指数收跌0.01%，报4113.65点。深成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，沪深300跌0.33%、上证50跌0.17%，中证500跌0.48%、中证1000跌1.00%。个股跌多涨少，当日2231只上涨（63涨停），3102只下跌（24跌停），137持平。其中美邦科技、*ST长药、中微半导涨幅靠前，分别上涨29.94%、20.45%、19.99%，而易点天下、西测测试、品高股份跌幅靠前，各自下跌20.00%、12.11%、11.63%。 分行业板块看，化工板块表现较好，石油化工、化肥农药、航空分别上涨3.57%、1.91%、1.90%，贵金属主题逆势活跃。TMT持续回落，下跌板块中，通信设备、航天军工、电子元器件分别下跌3.45%、2.72%、2.29%，卫星概念下挫。 期指方面，期指方面，四大期指主力合约均随指数下跌：IF2603、IH2603、IC2603、IM2603分别收跌0.39%、0.10%、0.49%、1.03%。四大期指主力合约基差中，IH2603、IC2603均有少量升水，IF2603、IM2603仍维持贴水状态：IF2603贴水10.28点，IH2603升水4.75点，IC2603升水1.00点，IM2603贴水61.95点。 【消息面】 国内要闻方面，国家发改委副主任王昌林20日在国新办新闻发布会上表示，CPI、PPI实现双回升，下一步，总量方面，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量，发挥存量政策和增量政策的集成效率，推动形成经济增长和物价回升的良性互动。国家发展改革委国民经济综合司司长周陈表示，在提振内需方面，目前，正在研究制定稳岗扩容体制行动和城乡居民增收计划，目的就是增强居民的消费能力，优化消费升级。2026年，将推动实施服务业扩能提质行动，推出一批具有含金量的政策，加力支持服务业优质高效发展。财政部等三部门发布通知，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底。财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，2026年，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。 海外方面，当地时间1月20日，丹麦首相梅特.弗雷泽里克森在丹麦议会接受质询时表示，如果美国真的落实对欧盟征收新的惩罚性关税威胁，欧盟已做好应对准备。她说，“如果有人挑起与欧洲的贸易战，我们当然会予以回应。”在谈论格陵兰岛问题时，弗雷泽里克森强调“丹麦不能在主权、身份认同、边界和民主问题上进行谈判”，同时她也悲观预测“最糟糕的情况可能尚未到来” 【资金面】 1月20日，A股市场交易量较昨日有小幅回升，合计成交额2.80万亿。北向资金当日成交额3437.68亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3586亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼346亿元。 【操作建议】 A股市场交易分歧较大，中小指数补跌，市场情绪降温，波动率收敛，但成交量高位运行表明仍有一定支撑。建议做好组合风险控制，降低多头仓位，等待再入场机会。 [国债期货] 国债期货：股市降温，期债普遍震荡回升 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.490元，10年期主力合约涨0.13%报108.180元，5年期主力合约涨0.09%报105.875元，2年期主力合约涨0.05%报102.444元。银行间主要利率债收益率普遍下行。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.35bp报1.9560%，10年期国债“25 附息国债16”收益率下行0.55bp报1.8350%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.95bp报2.2850%。 【资金面】 央行公告称1月20日以固定利率、数量招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3240亿元，中标量3240亿元。Wind数据显示，当日3586亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼346亿元。资金面方面，银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率升超5bp至1.37%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价仍维持在1.30%，且供给逾千亿元；非银机构质押信用债借入隔夜报价在1.49%左右，较上日亦稍走高。税期来临，资金价格略上行但暂无碍整体流动性偏松格局；随着税期走款的展开，叠加政府债缴款和存单到期影响，资金面或有所波动，关注随后几天央行公开市场操作情况。 【政策面】 财政部表示，2026年，按照中央经济工作会议部署，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。“动能更强”，就是深化财税重点领域改革，进一步激发经济的内生活力。优化转移支付结构，增强地方自主财力和统筹能力，提高转移支付资金效能。通过加强财政资源和预算统筹、强化预算绩效管理、落实优化出口退税政策、清理规范税收优惠和财政补贴等改革举措，进一步增强地方财政发展动能、助力全国统一大市场建设。总之，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，确保“十五五”实现良好开局。 【操作建议】 昨日股市降温，股债跷跷板影响下，期债震荡回升。往后看债市走向或主要取决于一季度政策力度和供需状况，短期或仍处于震荡格局中，10债利率或在1.82%-1.88%区间震荡，T2603合约波动区间或在107.6-108.3区间震荡，目前T2503合约在108.3附近可能面临一定上行阻力。单边策略上仍维持区间操作。期现策略上关注TS、T与TF合约正套以及做阔基差策略。 [贵金属] 贵金属：地缘贸易冲突影响持续发酵美日债券遭抛售美元美股下跌贵金属延续强势 【市场回顾】 目前美国总统特朗普表示他控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性。在20日举行的白宫记者会上，特朗普表示不会参加法国总统马克龙所提议近期在巴黎举行的七国集团（G7）首脑紧急会议。此前马克龙向特朗普发送消息，称针对格陵兰岛的问题可安排22日在巴黎举行七国集团领导人会议，并邀请乌克兰、丹麦、叙利亚和俄罗斯与会。欧盟方面表示丹麦及格陵兰岛领土主权和完整不容谈判。 自特朗普宣布将对欧洲8国加征10%的关税后，欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序，被视为欧盟对美国总统特朗普最新施压举措作出的首次回应。目前欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场。 当地时间周二，美国最高法院仍未就特朗普关税相关事宜作出裁决。大法官们将于下周开始为期四周的休庭。在周三就特朗普试图罢免美联储理事库克（LisaCook）一事举行听证会之后，最高法院在2月20日之前将不会再安排任何庭审。 日本由于财政扩张担忧导致国债遭到大规模抛售，4
