电力设备及新能源：商业航天风起，太空光伏迎来“放量+降本”新机遇

电力设备及新能源 强于大市（维持评级） 商业航天风起，太空光伏迎来“放量+降本”新机遇 作者 近地轨道卡位战凸显商业航天战略价值。当前SpaceX“一家独大”的格局让地球低轨资源作为“国家安全基座”的战略价值愈发突出,我国航天产业生态迎来重要转变，“国家队”与商业航天企业齐发力，从“单打独斗”走向“全链协同”。国网星座、千帆星座等巨型项目有望加速推进，2025年最后一周，我国向ITU申报了多个卫星星座计划，规划部署卫星总规模超20万颗，申报完成后需要在7年内发射首颗卫星，9年内完成10%的卫星部署，14年内实现全部部署完成。 分析师张磊SAC：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 商业化生态催生电源系统降本需求。电源系统成本约占比全卫星平台22%，太阳能电池阵价值量则占电源系统的60%-80%，但全球砷化镓光伏电池产能供应有限且成本高昂，航天级多结砷化镓单瓦成本在50-150美元区间，最终加工成柔性太阳翼单平方米成本可能超百万元人民币，是硅基电池的数十倍，各国即将放量的低轨卫星布局属于成本敏感、寿命较短的应用场景，降本诉求强烈。 分析师吴念峻SAC：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 中期P型异质结过渡。在高能粒子辐射下，硅材料会产生缺陷，但这些缺陷在p型硅中对电子的捕获能力较弱，对少子寿命的影响也相对较小，而对比PERC、TOPCon等其他结构电池，异质结在薄片化适配度上有明显优势，行业内先进的p型超薄HJT电池厚度已能做到50-70μm，能有效减轻发射载荷，同时良好的柔韧性使其可适配最新的柔性太阳翼方案，在AM1.5的标准下异质结太阳电池已能维持24%-25%的转换效率，且即便考虑到玻璃盖板等抗辐射材料与加工处理，整体组件单瓦成本也能维持在100元人民币的水平，对比砷化镓降幅明显。 相关研究 终极方案看好钙钛矿。在太空环境中，水汽、氧气这两大钙钛矿限制条件得到天然解决，部分航天器对光伏电池无大尺寸需求且寿命周期仅为5-7年，成为钙钛矿电池最适配的应用领域。而得益于地面端产业链GW级产线推进，钙钛矿的材料与设备成本已有大幅下降的趋势，再考虑到航天领域高昂的运输成本，钙钛矿以20-50W/g的能质比显著领先于3.8W/g的砷化镓与0.38W/g的晶硅。虽然当前对该路线的验证尚未充分，但后续随着测试数据丰富以及材料工艺持续优化，钙钛矿可定制化设计调整的核心优势有望得到进一步开发，从低轨发力逐步成为覆盖深空的核心太空光伏方案。 投资建议：结合技术成熟度、产业进展，26年SpaceX的星链布局可能进入过渡调整期，将围绕轨道安全、碎片管理和星座优化做大规模调整，为太空光伏的平替方 案试验提供关键窗口期，预计P型异质结可能成为中期较为成熟且有竞争力的降本路线；国内商业航天进入集体发力的追赶期，在方案选择上可能更有动力推进产品性能与成本空间更优的钙钛矿叠层路线，为后续弯道超车增添重要筹码。太空光伏产业链在经历本轮近地轨道的历练后也将更好地承接后续太空算力的放量，行业迎来巨大的市场扩容与格局重塑机会，推荐关注当前技术布局领先、客户联系紧密的头部厂商，相关企业包括：东方日升、钧达股份、迈为股份、捷佳伟创、上海港湾。 风险提示：行业需求不及预期，技术发展不及预期，竞争格局恶化、测算假设与实际情况不符等风险。 内容目录 近地轨道卡位战凸显商业航天战略价值.........................................................................................................4太空光伏迎来“放量+降本”的产业变化.......................................................................................................6相关公司梳理...........................................................................................................................................11投资建议.................................................................................................................................................14风险提示.................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：SpaceX猎鹰系列运载火箭可回收示意图..........................................................................................4图表2：2023-2024年全球发射航天器数量分布（个）.................................................................................5图表3：2023-2024年全球发射技术验证卫星分布（颗）..............................................................................5图表4：2025年12月29-30日中国申报星座计划........................................................................................5图表5：根据任务寿命及功率选取空间电源..................................................................................................6图表6：空间太阳电池阵技术发展..............................................................................................................6图表7：电科蓝天宇航电源系统及材料介绍..................................................................................................6图表8：空间太阳能电池效率性能变化........................................................................................................7图表9：空间砷化镓太阳能电池发展路线.....................................................................................................7图表10：卫星成本结构.............................................................................................................................7图表11：50/200kw年产能下对应三结砷化镓电池的成本结构.......................................................................8图表12：地面光伏组件价格走势（元/W）..................................................................................................9图表13：3种空间常用太阳电池的综合对比................................................................................................9图表14：INES研发“太空自愈”专利技术..................................................................................................9图表15：锡铅混合能提高钙钛矿在γ射线照射下的稳定性............................................................................10图表16：主流太阳能电池能质比指标对比.................................................................................................10图表17：星链卫星迭代对比示意图...........................................................................................................10图表18：东方日升HJT伏曦组件.............................................................................................................11图表19：钧达股份与尚翼光电达成战略合作..............................................................................................11图表20：迈为股份钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备................................................................................12图表21：捷佳伟创RPD设备...................................................................................................................12图表22：航天太阳能电池产品示意图.......................................................................................................13 近地轨道卡位战凸显商业航天战略价值 SpaceX形成的商业模式闭环正在重塑全球航天产业的认知与格局。根据SpaceX首席执行官埃隆·马斯克披露，公司预计2025年实现收入约150亿美元，26年增至220-240亿美元，激进的卫星布局让星链业务迈向商业化成熟期，截至25年11月星链全球活跃订阅用户达765万，实际使用人数突破2450万，贡献80%收入占比，稳定的现金流支撑“星辰大海”的星舰项目积极推进，形成可持续的“星、舰、场、用’一体化超级闭环。 资料来源：SpaceX官网，长城证券产业金融研究院 得益于核心的火箭的回收与重复使用技术