电力设备与新能源行业研究：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力

子行业周度核心观点： 整体观点：近期商业航天主题持续火热，我们建议给与“太空光伏”最高等级的重视程度。无论是短期的低轨卫星星座、还是中远期的太空数据中心、甚至是未来的早期月球基地，利用太阳能光伏进行供电几乎是唯一的选择。并且，由于涉及到中美在该战略领域的赛跑、以及有限的低轨空间资源争夺诉求，我们认为，该领域后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线。此外，继续看好：风电（本周欧洲海风、海缆积极催化）、绿氢氨醇（本周船用绿氨大单签订）、储能&锂电（阳光、阿特斯、涨价材料回调后性价比凸显）。 光伏&储能：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力，强烈建议重视！中美叙事+资源争夺的急迫性+全新产品定价逻辑，或令太空光伏成为电新板块继核聚变、机器人之后的“最强主题”。 风电：波兰3.4GW海风招标落地，欧洲中长期海风需求能见度持续提升，目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，预计未来几年管桩、海缆、风机订单有望加速释放；东缆公告19亿元亚洲电力互联超高压海缆订单，看好海外海风及电力互联建设持续推进背景下海缆需求加速释放，公司海外订单有望持续落地。 氢能与燃料电池：全球航运巨头锁定中国绿氨订单，15.8万吨绿氨将于2026年1月投产，绿氨的“船用燃料”属性得到商业背书；燃料电池能源公司（FuelCellEnergy）核心财务表现为“增收减亏”，数据中心故事成为公司新主线。锂电：福特汽车已终止LG新能源一份价值约9.6万亿韩元（约458.78亿元人民币）的电动汽车动力电池供应协议，终止由福特方面提出，背景为政策调整及电动车需求预期变化；江西枧下窝锂矿复产环评于12月18日公示，复产至少推迟至明年Q2，碳酸锂期货主力合约午盘后迅速拉升，突破11万元/吨关口，现货方面，12月19日电池级碳酸锂价格升至10.15万元/吨，市场整体库存已低于11万吨。由于贸易商前期库存有限，短期内价格预计维持强势。 AIDC：本周海外大厂审厂事件催化带动板块情绪高涨，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：思源电气公告拟发行H股，募资全力助推研发、数字化提升、供应链及海外扩张，此次H股发行是公司从产品出海向“资本+产能+服务全方位出海”的关键里程碑，显著增强公司的国际融资能力与品牌背书，维持重点推荐。 本周重要行业事件： 风光储：谷歌发布“太阳捕捉者”项目计划；特朗普签署“确保美国太空优势”行政令；波兰3.4GW海风招标落地；东方电缆公告19亿元超高压海缆订单；阿特斯集团旗下子公司获得英国800MW光伏+1GWh储能项目开发许可令。 电网：思源电气公告拟发行H股；金上—湖北特高压直流建成投运;2026年全国能源工作会议召开。锂电：碳酸锂价格上行；福特终止LG新能源大单。 氢能与燃料电池：中石化1132公里长距离纯氢输送管道安全论证通过审查；广州白云区发布8条氢能产业发展措施，加氢站补贴“免申即享”；《重庆市加氢站行业发展规划（2025—2035年）》，新建60座加氢站。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 近期商业航天主题持续火热，我们建议给与“太空光伏”最高等级的重视程度。与“AI的尽头是电力”的逻辑类似，无论是短期的低轨卫星星座、还是中远期的太空数据中心、甚至是未来的早期月球基地，利用太阳能光伏进行供电几乎是唯一的选择。并且，由于涉及到中美在该战略领域的赛跑、以及有限的低轨空间资源争夺诉求，我们认为，该领域后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线。 此外，1）继续重点推荐风电板块，本周波兰在差价合约机制下的首次海风招标落地3.4GW项目，我们预计2027年起逐步释放管桩、海缆等订单，看好欧洲海风持续放量；2）继续建议重视“绿氢氨醇”主线，本周全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司与中能建正式签约采购15.8万吨绿氨作为船用绿色燃料，再次强调“以绿氢氨醇作为核心载体实现非电领域降碳”是十五五期间重要增量。 光伏&储能：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力，强烈建议重视！中美叙事+资源争夺的急迫性+全新产品定价逻辑，或令太空光伏成为电新板块继核聚变、机器人之后的“最强主题”。 一、跳出地面定价逻辑：太空光伏有望迎来新万亿市场机会 本周谷歌“Project Suncatcher”计划引发行业热议，Project Suncatcher设想在距离地球约650公里的太阳同步轨道上构建一个由太阳能驱动的太空数据中心原型；根据谷歌测算，美国陆地数据中心当前的电耗为570-3000美元/年，当近地轨道发射成本达到200美元/kg、每千瓦发射成本大致与数据中心能源成本相当，该测算的背后隐含了在太空中可以获得近乎不间断的、免费的太阳能资源。 同时本周特朗普签署《EnsuringAmericanspace superiority》的行政命令，要求加大研发和吸引私营部分投资等举措，确保美国的“太空优势”，希望到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域，并且预计国际空间站2030年退役情况下，寻求通过商业途径进行替代。 尤其是国内卫星市场，面临着三重挑战：1）国际电信联盟“先到先得”规则下，国内卫星发射数必须紧跟国际步伐；2）从数据安全性角度，海外CSP厂商均有面向太空的算力部署计划；3）卫星发射增速提高带动的商业化趋势对卫星制造提出降本诉求。 考虑到未来单星功能及任务的复杂性，太阳翼面积有望向百平米级增大，当前主流的传统太空光伏方案在成本控制、轻量化以及柔性适配方面均存在一定局限，我们认为应用历史悠久、性价比相对优异的晶硅，以及同时具备高效、低成本、柔性、轻质的晶硅-钙钛矿叠层技术有望在批量部署和成本敏感的商业化卫星能源系统中加速验证和渗透。 建议关注：1）电池制造商：钧达股份、东方日升、协鑫科技、上海港湾；2）设备供应商：迈为股份、捷佳伟创。 二、光伏行业2026年度策略核心观点与建议关注标的。 后续严格的限产现价（价格管控）+供给侧出清，有望推动行业在2026年扭亏为盈；当前市场对需求预期已几乎降至冰点，后续全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内机制电价、绿电直连、配储等新模式下项目收益率的重塑，或令国内及海外光伏需求均存在超预期可能，“需求端预期修复”将令板块β机会一触即发。 建议关注以下主线：1）具有成本优势的行业龙头：光储一体化龙头（阳光电源、阿特斯、宁德时代等）、光伏玻璃（信义光能、福莱特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、协鑫科技）、高效电池/组件（钧达股份、爱旭股份、横店东磁、晶澳科技等）、胶膜/金刚线龙头（福斯特、美畅股份）；2）晶硅产线升级、钙钛矿及叠层技术迭代所带来的设备改造和新增机会（迈为股份、奥特维、捷佳伟创、帝尔激光、高测股份）；3）主业经营扎实、有能力和意愿向电子半导体、机器人、AI算力等高成长“第二增长曲线”延伸的主辅材（福斯特、横店东磁、永臻股份、聚和材料等）、设备、逆变器/电力电子企业。 风电：波兰3.4GW海风招标落地，欧洲中长期海风需求能见度持续提升，目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，预计未来几年管桩、海缆、风机订单有望加速释放；东缆公告19亿元亚洲电力互联超高压海缆订单，看好海外海风及电力互联持续推进背景下海缆需求加速释放，公司海外订单有望持续落地。 欧洲时间12月18日，波兰能源监管办公室宣布2025年海风拍卖结果，三个项目中标，共计约3.4GW：1）Baltyk I项目，1560MW，由Equinor & Polenergia联合开发；2）Baltica 9项目，975MW，由PGE开发；3）Baltic East项目，900MW，由Orlen开发。 本次中标采用差价合约机制（CfD），三个项目中标电价约113-117欧元/MWh，高于目前欧洲市场平均差价合约电价、预计项目后期执行概率较高。此外，根据政府公告，三个项目的初步并网时间节点均为2032年12月，我们预计2027年起有望逐步释放管桩、海缆等供应链订单。 根据我们对欧洲各国海风项目招投标的跟踪统计，目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，且仍有提升预期。随着各国招标机制逐步转型为更贴近市场成本的差价合约机制，项目的招投标成功率及执行转化率有望持续提升，看好后续管桩、海缆、风机等供应链订单需求加速释放。 欧洲用电量需求重回增长背景下，看好中长期海风需求稳步增长并释放大量供应链订单，重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、金雷股份。 本周东方电缆公告新增中标项目31.25亿元，具体来看，海底电缆与高压电缆新增中标20.62亿元，其中19亿元为中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，电力工程与装备线缆9.55亿元，海洋装备与工程运维1.08亿元。凭借较强的技术实力以及历史海外交付业绩，公司再签重磅海外订单，随着欧洲海风供应链招标加速以及亚欧地区电力互联市场持续建设，海外海缆需求进入加速释放阶段，看好公司海外订单持续落地。 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。 1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-11月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，看好本轮陆风制造端盈利弹性释放的幅度及长度；“两海”方面，国内海风开工加速，海外拓展良好，年内海外签单同比维持高增。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等； 2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q3管桩企业发货量有望继续大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能等； 3）零部件：Q3常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q3为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q3零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技等。 氢能与燃料电池：全球航运巨头锁定中国绿氨订单，绿氨的“船用燃料”属性得到商业背书。2025年12月16日，全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司——比利时CMB.Tech，与中能建氢能源有限公司正式签约，采购其吉林松源项目生产的15.8万吨绿色氨，该批绿氨计划于2026年1月投产，并已获得ISCC欧盟非生物来源可再生燃料（RFNBO）认证。此次合作是全球航运业向零碳转型进程中，首笔大规模、长期性的绿色氨燃料采购协议，以“订单”形式，验证了绿氨作为未来船用燃料之一的市场需求。CMB.Tech作为行业龙头，其13艘氨动力船舶将从2026年起陆续投入运营，产生对绿色燃料的刚性需求。此次锁定中国绿氨供应，开始为船队部署“粮草”，绿氨的“船用燃料”属性得到商业背书。 同时，从供给端展现中国全链条解决方案能力。本次合作凸显了中国企业在绿氨“生产-认证-储运-加注”全链条上的竞争优势。中能建提供符合ISCC标准的产品，合作伙伴安德福则配套建设液氨储罐、运输终端甚至氨燃料加注船。随着首批船舶运营数据得到验证，预计将引发更多船东跟进，推动绿氨需求进入快速增长通道，并带动上游制氢、合成氨及配套基础设施投资机会。