申万通信盛科通信大涨20250119稀缺的国产交换芯领军国产算网等空

核心观点与关键数据

AI网络演进趋势

• 海外网络演进从Scale-out转向Scale-up，本土超节点方案涌现。
• 以太网化、开放化生态是2026年重要增量。

盛科通信业务展望

• 预计2026年Scale-up与超节点设备环节爆发，盛科在Scale-out和Scale-up领域均有增量。
• 国产化进程加速，盛科进度有望进一步加快。

财务表现与利润预期

• 2025年预计实现营收11.36-11.80亿元（同比增长5-9%）。
• Q4单季度预计营收3.26亿元（同比增长19%，环比微增）。
• 归母净利润预计-1.6至-1.2亿元（去年同期-0.68亿元）。
• 利润承压主要因高强度研发投入（前三季度研发费用率42%），但后续潜在利润弹性可观。
• 2025Q3毛利率提升至53%（同比增长11个百分点，主要受供应链优化、产品结构调整及新产品验证导入等因素影响）。

国产化优势与市场空间

• Arctic系列（25.6Tbps）已对标境外同类产品，量产在即。
• 已布局TsingMa.MX等系列芯片，并导入国内主流交换机厂商实现规模量产。
• 中美环境及制裁因素下，国产化进度可能进一步加速。
• 远期市场测算：
  • 2025年中国商用交换芯市场约170亿元（不考虑Scale-up增量）。
  • 按盛科冲击中低端产品线20%、高端产品线10%份额测算，收入规模超60亿元。
  • 若考虑Scale-up渗透，收入规模有望超百亿元。