中国70万亿存款大搬家寿险成为类理财替代品1叙事

叙事2021-2025年疫情期间淤积的“超额储蓄”到2026年集中到期（单年到期量>70 万亿元）。 在利率持续走低、理财打破刚兑、房市股市波动加大的三重挤压下，低风险偏好资金被迫寻找新的“收益-保本”组合。 中国：70万亿存款大搬家，寿险成为“类理财”替代品1. 2021-2025年疫情期间淤积的“超额储蓄”到2026年集中到期（单年到期量>70万亿元）。 在利率持续走低、理财打破刚兑、房市股市波动加大的三重挤压下，低风险偏好资金被迫寻找新的“收益-保本”组合。 保险产品（尤其是分红型寿险）因具备“保底2.5%+浮动分红+税收递延”特性，成为唯一还能承诺“比存款高、比理财稳”的合规品种。 2. 数据 2025年9月监管再次下调预定利率（由3.0%→2.5%），把保险公司负债成本一次性降到位，为2026年大规模接单留出利差空间。 2025年12月社零同比仅+0.9%，但规上工业增加值仍有+5.2%，显示“消费冷、生产稳”，储蓄外溢尚未进入消费，而是优先进入金融资产配置。 图表：住户存款余额过去4年净增≈60万亿元，2026年到期曲线出现“尖峰”。 3. 交易结论（花旗） 渠道：银保渠道（银行柜台卖保险）最受益，银行有客户、保险有产品，利益分成一拍即合。 品种：分红险>传统险>万能险；储蓄型转向分红险可降低险企利率风险。 标的：中国人寿、平安等头部险企享受“K型”分化——监管趋严+偿付能力红线把小公司挡在门外，集中度提升。 财险：车险+新能源车险定价系数上限放宽（1.35→1.5），龙头人保财险综合成本率(CoR)仍有100bps改善空间，但β弱于寿险。