康耐特光学：产品结构改善，智能眼镜放量可期

核心观点与关键数据

• 产品结构优化：公司通过提高高折射率镜片、高附加值镜片和高端定制产品的占比，实现量价齐升和毛利率优化。原材料与技术已形成卡位优势，未来细分赛道份额有望持续增长。
• 北美市场修复：日本基地已成功落地，泰国基地正在建设，多元产地布局和全球贸易摩擦缓和助力北美收入稳步修复。
• 智能眼镜业务：XR业务累计收入约1000万元，其中H1约300万，7-8月高斜率增长约700万。公司成为阿里夸克独家镜片供应商，产品在多个平台销量领先。智能眼镜行业催化不断，公司作为核心供应商有望持续受益。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年主业实现归母净利润分别为5.7、6.9、8.9亿元，对应PE估值分别为46.8X、38.3X、29.6X。
• 风险因素：需关注下游需求不及预期和智能眼镜业务拓展不及预期的风险。

分析师信息

• 姜文镪：新消费行业首席分析师，上海交通大学硕士。
• 李晨：新消费行业分析师，加州大学尔湾分校物理学院本科，罗切斯特大学西蒙商学院金融硕士。
• 骆峥：新消费行业分析师，中国海洋大学本科，伦敦国王学院大学硕士。
• 刘田田：纺织服装行业联席首席分析师，对外经济贸易大学金融硕士。

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