康耐特光学：引入歌尔战略股东，智能眼镜加速突破

公司近期在XR产品领域取得重要进展，包括收购泰国第二块土地用于建设镜片产线（2.4亿泰铢，约0.48亿元人民币），以及与美国多家头部企业合作研发项目进展顺利，已陆续收到研发费用和小试订单款项。XR产品设计路径正根据不同客户需求进行验证和批量化生产。

TOP客户稳步突破，镜片定制化优势凸显。公司主要开发国际头部客户，采用贴合式镜片方案，体验感更优但后期度数变化需解决拆卸需求。国内市场依托十余年定制化镜片生产能力，有望突破头部客户。

高端产品占比提升，自有品牌快速增长，泰国产能稳步扩张。标准化镜片毛利率30%+，高折射率产品出货占比提升；定制镜片毛利率约60%，未来整体毛利率预计持续优化。境外收入占比近70%，泰国产能扩张对美出口风险敞口小。国内市场依托差异化1.74产品快速突破，渠道覆盖率仍低但有望快速扩张。自有品牌收入占比预计50%+，凭借丰富SKU、领先技术和性价比持续突破小B端市场。

盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元，对应PE分别为19.1X/15.2X/12.5X。

风险提示：自有品牌销售不及预期、定制化销售不及预期、XR推进不及预期。