康耐特光学：视光赛道夯实基本盘，智能眼镜赋能新成长

华西证券轻工团队 2026年5月12日 分析师：徐林锋分析师：吴菲菲邮箱：xulf@hx168.com.cn邮箱：wuff@hx168.com.cnSAC N0:S1120519080002SAC NO:S1120525090001 核心观点 深耕树脂镜片制造，上市以来业绩增长靓丽。康耐特光学前身为1996年成立的上海康耐特光学有限公司，自成立以来专注于树脂镜片的研发/生产/销售，后经资本重组与分拆，于2021年在港交所主板独立上市。2023年公司已跻身全球树脂镜片销售额前五企业且是前五中唯一一家上榜的中国企业。上市以来公司收入复合增速15%，扣非归母净利润复合增速达35%。 全球视光行业长期处于稳健扩容的优质赛道，需求刚性强，消费人群持续破圈。根据沙利文的统计2019年至2024年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从52亿美元增长到62亿美元，期间的年复合增长率约为3.6%，并预计未来随着视光行业消费多元化及功能化的提升，到2029年有望扩容至82亿美元，复合增速提速至5.8%。在传统视光需求稳定增长的同时，以AI智能眼镜为代表的新品类加速落地，产品形态与佩戴体验持续优化，进一步打开眼镜行业消费边界与成长空间，根据Wellsenn的统计，2025年前三季度全球AI智能眼镜销量突破300万副，未来到2030年有望达到9000万副。 公司卡位镜片制造环节，核心优势明显。（1）公司为全球前五树脂镜片龙头在高折射率镜片领域具备技术与产能先发优势，核心原材料供应稳定，超700万个SKU产品网络，产品矩阵丰富齐全，规模化与产品力突出；（2）依托C2M定制模式实现小单快反，2-3天高效交付，构筑强劲盈利与效率壁垒；（3）前瞻卡位智能眼镜光学核心环节，携手歌尔股份深度协同全球XR产业链，同时深度绑定海外科技龙头与国内头部品牌，客户结构全球化，有望充分受益未来智能眼镜行业的增长，打开第二成长曲线。 投资建议：公司深耕视光镜片赛道优势明显，未来成长可期。综上，我们预计公司2026-2028年营收分别为25.83/30.21/34.94亿元，增速为18.1%/17.0%/15.7%；归母净利润为7.07/8.65/10.28亿元，增速为27%/22%/19%；EPS分别为1.40/1.71/2.04元，对应2026/5/12日44.4港元/股收盘价，汇率按5月12日HKD:CNY=1：0.87计算，PE分别为28X、23X、19X。我们选取在AI眼镜领域卡位类似的永新光学、在视光行业布局同样领先的明月镜片、博士眼镜作为可比公司，公司在镜片制造方面上下游核心商业伙伴深度绑定，C2M制造模式优势突出此外智能眼镜方面深度卡位海外龙头厂商核心供应链，享有相对同行较高估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期、全球贸易壁垒抬升、智能眼镜业务推进不及预期。 目录 1传统镜片行业：长期稳健增长，结构升级趋势明确 2AI眼镜行业：打开镜片行业增长边界 3康耐特公司优势：厚植传统树脂镜片，布局AI眼镜市场 4公司基本概况介绍 5投资建议与风险提示 01镜片行业：材料功能不断进化，市场广阔 1.1镜片行业长期稳健增长 全球范围来看：随着科技的进步，眼镜镜片的设计和制造技术也在不断进步。全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额市场规模总体呈现增长态势，据弗若斯特沙利文，从2019年至2024年，全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从52亿美元增长到62亿美元，期间的年复合增长率约为3.6%，预计至2029年，全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额将增长至82亿美元。 随着消费者对生活品质和健康的追求，消费者对眼镜镜片的品质和功能性要求越来越高，同时也促进了全球眼镜镜片行业零售额的增长。据弗若斯特沙利文，2019年至2024年，全球眼镜镜片行业零售额从431亿美元增长至543亿美元，期间的年复合增长率到达4.7%。 1.1镜片行业长期稳健增长 中国范围来看：中国镜片制造在全球占据重要的地位，是全球最大的眼镜镜片生产和出口国家之一，全国多个镜片产业集群为镜片出口提供强大的产能支撑。据弗若斯特沙利文，从2019年至2024年，中国眼镜镜片制造厂商出厂销售额从154.8亿元增长到207.2亿元，期间的年复合增长率约为6.0%。预计至2029年，中国眼镜镜片出厂销售额将增长至297.5亿元。 随着中国近视人口增加，消费者对于眼健康的重视程度不断提升，中国眼镜镜片零售行业规模持续扩大。据弗若斯特沙利文，2019年至2024年，中国眼镜镜片行业零售额从298.4亿元增长至381.5亿元，期间的年复合增长率到达5.0%。 1.2镜片材料——树脂镜片契合市场需求，成为主流材料 树脂材料是目前最常用的镜片材料：相较传统的水晶、玻璃等材料，树脂镜片凭借重量轻、抗冲击性强、着色性强等综合优势确立了市场主导地位。它完美平衡了佩戴的安全性、舒适度与视觉品质，并能更好地支持多样化的功能镀膜与曲面设计，满足现代消费需求。而新兴的树脂材料如三井化学的MR™材料更可以兼顾高折射率与高阿贝数，提升消费者使用体验感。 技术成熟与消费升级共推市场普及：制造工艺的成熟使树脂镜片在性能提升的同时实现了成本优化，且市场对镜片更薄、更轻、功能更全的要求与树脂材料特性高度契合，驱动其全球渗透率持续稳步提升，现已成为眼镜市场的绝对主流材料，据弗若斯特沙利文，目前市场应用占比超过70%。 1.3镜片升级——功能镜片不断发展 镜片功能正从单一视力矫正快速升级：传统单光镜片已难以满足细分需求，市场增长有两大核心动能：青少年近视防控镜片与中老年渐进多焦点镜片。前者为控制度数增长提供关键方案，后者解决老视人群全程视力需求，共同推动行业价值提升。多元用眼场景催生专业化功能镜片：户外及驾驶需求带动了偏光、变色镜片增长；长时间数码屏幕使用则使防蓝光、抗疲劳功能成为标配。镜片正从标准化产品，演进为满足个性化视觉健康的“功能化解决方案”，开辟了新的市场空间。 1.3镜片升级——功能镜片需求推动镜片均价提升 近年来，青少年近视群体和45岁以上老视群体不断上升，镜片的应用场景不断丰富推动了功能性镜片需求的提高，使得近视防控、渐进镜片、防蓝光镜片等需求增加，镜片的消费均价正不断提升。 1.4高度近视人群不断提高，高折射率镜片市场潜力巨大 高度近视人数众多：据中华医学会，当前全球高度近视（通常指近视600度以上）患病率为4.0%，预测到2050年，会上升到9.8%，中国近视高度近视患者也在不断提升，高三学生高度近视率高达20%。若使用普通折射率镜片，会因镜片过厚、整体重量大而影响美观与佩戴舒适度。高折射率镜片（如1.67、1.71、1.74）能在保证同等屈光度的前提下，显著减少镜片厚度与重量，存在明确且持续增长的市场需求。 高折射率市场潜力巨大：尽管需求明确，但高折射率镜片在当前的整体销售份额中占比仍然较低。这主要受限于较高的技术门槛与材料成本，导致其终端售价远高于普通镜片。同时，消费者认知不足，以及验配渠道的专业推荐能力参差不齐，共同构成了市场渗透的主要障碍。随着人们对于佩戴美观和舒适度的追求以及对高折射率镜片了解进一步加深，未来高折镜片市场大有可为。 1.5当前镜片行业海内外竞争格局 中国市场来看：据弗若斯特沙利文，2024年，按镜片零售量计，中国镜片市场的前十大主流品牌集中度约为50.8%，其中明月镜片的市场份额为12.4%，位居第一。按镜片出厂销售额计，前十大主流品牌集中度约为65.3%。中国镜片市场竞争激烈，以明月镜片、蔡司、依视路等为代表的头部企业，凭借强大的研发能力、丰富的行业经验以及卓越的品牌能力，依托技术、品牌和渠道的综合优势，不断提升市场集中度，持续扩大市场份额。 全球市场中：据弗若斯特沙利文，从2023年全球树脂镜片销量和金额来看，依视路陆逊梯卡均稳居行业第一，豪雅、蔡司、康耐特均位列前五，且可圈可点的是，康耐特成为树脂镜片销售金额前五中唯一上榜的中国企业。 02AI眼镜：打开眼镜行业增长边界 2.1AI眼镜介绍 AI眼镜是一种以人工智能大模型为核心算力与算法支撑，集成可穿戴光学终端硬件，并搭载多模态交互技术的智能穿戴设备。基于不同的功能可以分为AI音频眼镜、AI拍摄眼镜和AI显示眼镜。与侧重于视觉增强的AR眼镜不同，AI眼镜适配运动、户外、工作和学习等多种特定场景。AI智能音频互动眼镜不仅拥有潮流美观的设计，更在佩戴的轻便性上表现出色，因此深受追求潮牌、穿戴舒适度和日常便携性的用户青睐。它将科技与时尚完美融合，逐渐融入用户的现代生活中。 图：AI智能交互眼镜 资料来源：艾瑞咨询，华西证券研究所 2.2AI眼镜分类 AI眼镜目前主流的有以下三种，分别是以轻量化为优势的AI音频眼镜，融入日常第一视角拍摄和语音提示的AI拍摄眼镜，还有目前最具前景的可以实施将虚拟信息和实景结合的AI显示眼镜（AI+AR），而AI+AR显示眼镜很明显在导航、翻译、提词等应用场景具有显著优势，能更好达到现实与AI信息交互功能。 去掉摄像头，追求重量更轻，核心是语音助手和通知中心，且可以直接适配近视镜片 AI音频眼镜 加入摄像头，可以实时识别环境中的物体并提供反馈，可以第一视角记录、识物、生活记录 加入光波导技术、可视化屏显和深度传感器等，可以感知周围环境，识别物体、人物、场景、音频等，并在适当的时机在用户眼前展示相关信息或操作提示 2.3AI眼镜与历代VR/AR对比 AI智能交互眼镜的独到之处在于其对语音交互的深度优化，这使用户在进行日常活动的时候能够保持视觉的自由，无需依赖视觉交互来控制设备。例如运动、户外或工作场景，借助语音控制用户可以更自然、更安全地与眼镜互动，从而提高用户体验的便捷性和实用性。此外AI智能交互眼镜在佩戴的轻便性上表现出色，使得用户能够长时间舒适地佩戴，因此AI智能交互眼镜不仅缓解了传统AR/VR/XR设备在佩戴舒适性方面的不足，还引入了一种更贴合现代生活方式的交互模式。 2.4.1 AI眼镜市场——行业龙头Meta领跑销量 Ray-BanMeta是Meta与雷朋联名的第二代智能眼镜，于2023年9月发售，起售价299美元（约合人民币2166元），与初代眼镜（Meta与雷朋联名的第一代智能眼镜Ray-Ban Stories，于2021年9月发售）价格持平。不同的是Ray-Ban Stories直到2023年2月月活只有2.7万，不到售出总量的10%，而Ray-BanMeta自发售开始便取得了较好的销量成绩，根据Wellsenn的统计，2025全年Ray-BanMeta全球累计销量预计将超过500万副成为AI智能眼镜主要增长源。而在2025年06月20日Meta也与全球知名运动品牌Oakley正式宣布联合推出全新系列智能眼镜——OakleyMetaHSTN并由Oakley旗下顶级运动员阵容开启全球宣传活动。 资料来源：WellsennXR，映维网Nweon，华西证券研究所 2.4.2全球AI眼镜市场前景广阔，消费者接受度不断提高 RayBanMeta的爆火让我们看到了AR与AI进入消费级落地快车道的机会和可能性：这种拍摄作为基本功能加上AI作为持续进化功能组合的产品，当下就能被消费者所接受，可以以百万级的出货量推向市场，而以这种出货量和用户基数为依托，AI和AR技术的消费级落地，终于有了一条清晰的路径。 根据Wellsenn的统计，2025年前三季度全球AI智能眼镜销量为312万副，分季度销量看，前三季度销量呈逐季度显著上升趋势，根据Meta在2025年给供应链下单1200万副的信息，以及音频眼镜逐步上线AI大模型，上调预期2025年全年全球AI智能眼镜销量达到700万副或更高。 Wellsenn预计到2030年，全球AI眼镜销量或达到9000万副。 2.4.3中国市场持续发力，海外需求不断增加 2025年Q3中国国内AI智能眼镜销量为21万副，同比增长1200%，销