核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：PTA四季度减产程度超出预期，PX-TA结构性矛盾缓解，但2026上半年PTA供需仍偏紧张，加工费修复空间有限。PX对聚酯供应紧张，上半年整体维持紧张格局。下游负反馈加剧，PX-TA走势偏弱，但长期格局良好，建议逢低布局多单。PX供需格局确定性高，易涨难跌，但当前缺乏核心驱动，多配主要看格局。
- 近端交易逻辑：
- 终端订单收尾，织机开工下滑，聚酯降负压力明显（1月月均负荷88%）。
- PX现实端边际走弱，强预期与弱现实矛盾加剧，估值偏高可能回调。
- 远端交易预期：
- PX2026上半年相对聚酯偏紧，市场一致看好支撑价格，供应端“能开尽开”下弹性放大，易涨难跌。
- PTA前期停车装置减产改善供需，加工费有望修复，但过剩产能压制修复空间。
- 宏观“反内卷”政策或成为额外驱动。
交易型策略建议
- 行情定位：宽幅震荡（TA2605区间5000-5400），暂无明确策略。
- 基差、月差及对冲套利：基差和月差策略暂无，TA05加工费建议230-400区间操作。
- 近期策略回顾：连续执行PTA加工费做扩止盈策略，均获利。
产业客户操作建议
基础数据概览
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 印度取消PTA等14种化学品BIS认证，利好中国PTA出口。
- 无利空信息。
- 下周关注事件：聚酯负荷及终端订单持续性。
盘面解读
- 价量及资金：
- PTA盘面震荡下行，持仓高位但减仓明显，资金流出压力增大。
- 主力资金对PTA坚定看多，对PX看多情绪弱化。
- 月差小幅C结构，基差震荡偏强。
- 图表来源：同花顺、南华研究、Wind。
估值和利润分析
- 成本跟踪：未详细展开。
- 产业链上游利润：
- 国际/国内汽柴油裂解价差高位回落，石脑油重整利润下滑，芳烃调油经济性下降。
- PXN回落至326.1，PX-MX走缩至141.5。
- 产业链下游利润：
- 聚酯环节现金流加工费修复，库存压力不大。
- 瓶片加工费持续修复至400以上，库存健康。
供需及库存推演
- 供需平衡表：
- PX：浙石化降负，总负荷89.4%，Q1预期累库60万吨。
- PTA：英力士和ys新材料停车，独山能源重启，TA负荷76.9%，Q1累库幅度收窄。
- 供应端：
- PX供应高位维持，抗干扰性强。
- PTA供应端重启时间待定，加工费修复预期良好。
- 需求端：
- 聚酯负荷降至88.3%，织造订单大幅回落，坯布库存累积。
- 聚酯环节库存压力不大，终端负反馈持续。
- 瓶片加工费修复至400以上，库存健康。
相关图表附录
- 聚酯环节：开工、产销、库存、出口、进口、利润等数据图表。
- 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂/粘胶相关数据，终端宏观、纺服出口、全球纺服数据图表。
