瓶片（PR）
- 观点小结：2026年瓶片新产能规划较少，利润趋势修复。短纤2026年产能增速较高，非标利润压力更大。
- 估值与利润基本面运行情况供需平衡表：
- 产能增速：2026年国内产能落地仅科森40万吨装置，加上富海剩余30万吨，合计70万吨，产能增速+3.2%。
- 供需平衡：海外瓶片产能增长小，中国出口主要流向东南亚、中亚、北美等地。
- 估值与利润：
- 基差与月差：原料走弱，瓶片现实较强基差修复，远端逐渐结构走强。
- 现货价格与重要价差：成交价格6000-6170元/吨，外盘均价805-825美元/吨；瓶片-PVC价差高位，替代驱动较低；瓶片相对PP性价比高，替代持续。
- 基本面运行情况：
- 产量与开工：2025年底产能基数修正为2147万吨/年，本周负荷80.5%。
- 原料：PTA负荷低，加工费修复；乙二醇负荷高位，港口累库。
- 成本与利润：聚合成本5450-5550元/吨，加工费走强，出口利润约800-850元/吨。
- 库存：工厂库存13.6天，社会库存11月预估323万吨，12月预估344万吨。
- 装置变动：1月中下旬集中检修，部分工厂停车或减产。
- 需求：饮料企业开工70-90%，片材需求中性，食用油开工6-8成。
- 11月产销：饮料产销环比回升，但趋势仍弱；食用油需求中性偏弱。
- 片材：原料低价，片材利润修复，需求有支撑。
- 全球贸易流向：中国出口主要流向东南亚、中亚、北美等地，海运费环比上涨。
- 出口情况：11月出口环比维持，同比下滑；传统贸易地出口稳健增长。
- 研究结论：瓶片短期震荡偏弱，2026年利润趋势修复。
短纤（PF）
- 观点小结：短纤短期震荡市，中期偏弱。
- 估值与利润基本面运行情况供需平衡表：
- 短纤估值：基差总体修复，月间contango，近月走平；盘面加工费偏低。
- 开工：短纤工厂开工率高，负荷97.5%，棉型负荷99%。
- 聚酯库存：下游补库，总体库存低位。
- 聚酯出口：11月出口同比保持增长，环比分化。
- 聚酯利润：长丝、切片利润偏弱，亏损加剧。
- 下游需求：
- 涤纱开工：环比小幅下降，成品库存偏高。
- 织造开工：开工小幅下行，江浙加弹综合开工70%，织机综合开工55%。
- 织造库存：原料备货中性，成品库存偏高。
- 中国纺织服装零售：11月同比上升，环比下降。
- 纺织服装出口：11月出口环比下降。
- 研究结论：短纤短期震荡市，中期偏弱，下游需求疲软，库存压力较大。
