能源化工短纤、瓶片周度报告

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS观点小结01上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 瓶片（PR）估值与利润基本面运行情况供需平衡表 短纤（PF）估值与利润基本面运行情况 观点小结01 Special report on Guotai Junan Futures观点总结瓶片：工厂边际减产开始体现，短期震荡中期偏弱（1）工厂、社会库同步累库，基本面支撑弱。供应端压力逐渐以减产形式体现，三房巷检修扩大合计180万吨左右产能，另外澄高60万吨因故障停车，工厂开工89.4%，工厂库存与社会总库存同步累库，本周在16天左右。部分工厂总体在前期低价锁定原料的前提下仍能保持高开工，后续压力延续则减产可能进一步扩大，或在6月下旬或月（2）本周运费继续快速上涨，接近去年同期水平。5月以来瓶片未产生抢出口需求，前期出口接单大涨主要基于低价。运费上涨和绝对价格上行在6-7月份可能导致出口环比减量较明显。（3）单边震荡市，短期关注中美进一步缓解的预期带来的情绪修复，中期偏弱；未来有减产预期，加工费估值低，历史情况下350是盘面加工费低点，逢低布多加工费头寸。 瓶片观点总结底开始兑现。 短纤观点总结短纤：短期震荡中期偏弱（1）需求的现实弱于预期。超预期的抢出口并未出现，海运费上涨影响6月出口接单和出货，后续预计仍是以脉冲补库形式传导到织造和聚酯，当前主要以消化补库量为主。由于利润偏低，工厂开始通过减合约、转产差异化产品和部分考虑减产的方式应对，目前总体开工仍维持92.2%的较高水平，后续若加工费进一步恶化可能有集中减产发生。短纤库存保持中性，1.4D权益库存在12.1天，实物库存19.4天。（2）单边震荡市，短期关注中美进一步缓解的预期带来的情绪修复，中期偏弱；后续关注下游夏季的淡季降负荷和短纤工厂边际降负情况，若对原料形成进一步库反馈则单边价格走弱加工费预计小幅走扩。 瓶片（PR）02 Special report on Guotai Junan Futures近期海运费大幅上涨，影响出口发货量010002000300040005000600070008000900001-0301-1201-2002-0202-1102-2303-0303-1103-2103-2904-0704-1504-2505-0505-1305-2305-3106-1006-2307-0507-1507-2808-0908-1909-0109-1309-2310-1310-2511-0411-1711-2912-0912-22$/FEUSCFI Shanghai-WC America (base port) ContainerFreight Rate20222023202420250200040006000800010000120001400001-0301-1201-2002-0202-11$/FEUSCFI Shanghai-EC America (base port) Container Special report on Guotai Junan Futures基差与月差-400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-27元/吨瓶片主力合约基差2024◆绝对价格上涨，基差月差持稳震荡为主，月差近端总体小幅走弱 05-1205-2306-0506-2007-0407-1808-0108-1508-2909-1209-2710-1610-3011-1311-2712-1112-252025 Special report on Guotai Junan Futures◆本周现货价格下跌。工厂订单成交价格5800-6000元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）在780-790美元/吨震荡◆华东-华南价差偏弱现货价格与重要价差50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日）2019202020212022202320242025-300-250-200-150-100-5005010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-02元/吨华东-华南差价20212022202320242025 12-1612-2912-1412-26-250-200-150-100-5005010015001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-14元/吨华东-华北差价20212022202320242025020040060080010001200140001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-14元/吨外盘水瓶片2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右）◆短纤-瓶片价差：趋势上压缩到与去年相当的水平，当前原料端基本面矛盾更大，短纤瓶片都保持高开工下较难有趋势分化，近期聚酯环节压力较大，关注各个环节的减产节奏。现货价格与重要价差-5000500100015002000250001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨瓶片-切片价差2019202020212022202320242025 12-1612-29：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究-2000-1500-1000-50005001000150001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-2211-0411-1711-3012-1312-26元/吨PF-PR2016201720182019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。◆瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高现货价格与重要价差：替代品价差对比01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-29瓶片-PVC价差2019202020212022202320242025-1500-1000-50005001000150020002500300001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PP-瓶片价差20212022202320242025 ：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-1612-2905001000150020002500300035004000450001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-03元/吨EPS-瓶片价差2021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径）◆本周瓶片负荷小幅下行至89.4%（部分受减产影响，部分因基数扩大），单周产量仍然环比高位产量与开工资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究01-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-05PET瓶片：产量：中国（日）20182019202020212022202320242025 资 料 来 源：CCF，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，国泰君安期货研究09-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-3191.7506070809010011001-0301-1301-2302-0502-1903-0303-1303-2404-0304-1504-2505-0905-2005-3006-1106-2507-0907-2208-0408-1608-28%聚酯瓶片负荷（按设计产能）201920202021202320242025 50556065707580859095100%09-1009-2210-1110-2311-0511-1812-0112-1312-252022资 料 来 源：CCF，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures原料端运行情况：PTA近端维持偏强606570758085909510001-0301-1401-2402-0302-15%-400-20002004006008001000120001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1705-0305-1806-0206-1707-0207-1708-0108-1608-3109-1509-3010-1510-3011-1411-2912-1412-30元/吨PTA加工费2021202220232024202515020025030035040001-0101-1401-2702-1102-25万吨2020-600-400-20002