能源化工短纤、瓶片周度报告

CONTENTS 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润 估值与利润 上游观点汇总 基本面运行情况 基本面运行情况 短纤：短期震荡市，中期偏弱 供需平衡表 瓶片：震荡偏弱 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 瓶片：短期反弹，中期仍有压力 短纤：短期反弹，中期仍有压力 （1）检修回归临近，需求低位支撑。部分装置检修回归，瓶片开工（1）高产量、高利润、中库存格局，后续压力或逐步体现。本周开负荷77%；需求端大厂节后提负正常，低价下成交显著放量。3月上旬工进一步小幅提升至92%。部分棉型短纤工厂复工或负荷提升，纺纱由于装置检修和工厂考虑交割，部分现货可能偏紧。本周新增三房巷用直纺涤短开机率升至97.5%，高于前两年水平。原料下跌下，短纤装置短停、逸盛大化70万吨检修，3月维持去库，4月平均负荷可能回加工费也有所修复。 升到84%，预计小幅累库。 （2）需求偏弱，下游补库动力较低。下游纱线目前来看开工率高点 （2）低价产销回暖使工厂持续去库，库存压力缓解，当前库存约16预计不及往年，终端需求的情绪仍然偏弱，叠加年前补库较为充分，天；同时加工费在原料下跌下有所修复。短期现实仍然偏强，基差可仍有部分终端在消化年前的库存。本周权益库存14.5天（+0.5天），能短期高位震荡，但在库存和加工费压力都偏小情况下，工厂提高开库存中性整体可控，但是终端从二月底以来的积极性较弱。 工意愿可能进一步提升，预期偏弱。 （3）绝对价格低位有支撑，短期反弹，但中期仍有压力，4-5月份下 （2）低位有支撑，短期反弹，但中期仍有压力。现实强预期弱，当游需求若持续较差，而短纤在当前格局下预计仍然维持高开工，后续前基差水平已经较高，4月累库预期下逢高反套盈亏比更优。压力可能向上传导。 瓶片（PR） 基差与月差 价格先跌后反弹，大厂低位补货低价成交放量，基差继续走强，近端呈BACK结构 瓶片工厂在价格跌至近期低位成交持续放量，价格集中在5950-6120元/吨出厂不等，价格偏低位，多为二季度执行订单 瓶片月差结构 元/吨 瓶片主力合约基差 元/吨 2025/2/28 2025/3/7 2025/3/14 6400 2024 2025 500 6300 400 6200 300 6,122 200 6100 6,094 6,086 6,060 100 6000 6,000 22 2 2 4 6 0 2 8 2 8 1 4 9 3 7 1 4 8 1 6 5 9 2 6 0 4 01 2 0 1 2 1 2 0 2 0 2 0 1 0 1 3 1 2 1 2 1 2 1 2 1 2---------------------------11 1 2 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 5900 -100 5800 -200 瓶片连续 瓶片连一 瓶片连二 瓶片连三 -300 现货价格与重要价差 本周现货价格低位波动，低位成交放量。工厂订单成交价格6080-6150元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）中枢775-800美元/吨华东-华南区域价差在平水上下波动；华东-华北回归平水附近 PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日） 元/吨 元/吨 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 2019 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 25 8 0 3 8 1 3 7 0 6 9 1 4 7 0 2 5 8 0 3 2 5 7 0 3 6 9 01 2 1 2 0 2 0 1 3 1 2 1 2 0 2 0 1 2 1 2 1 2 0 2 0 1 2----------------------------11 1 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 25 8 0 3 8 1 3 7 0 6 9 1 4 7 0 2 5 8 0 3 2 5 7 0 3 6 9 01 2 1 2 0 2 0 1 3 1 2 1 2 0 2 0 1 2 1 2 1 2 0 2 0 1 2----------------------------11 1 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 华东-华南差价 元/吨 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 200 150 100 50 0-50-100-150-200-250-300 150 100 50 0-50-100-150-200-250 24 6 7 9 3 5 7 9 1 6 8 0 1 3 5 7 9 0 2 3 5 7 5 7 8 0 2 4 6 01 2 0 1 0 1 2 0 2 0 1 3 1 2 0 1 2 1 2 0 1 2 1 2 0 2 0 1 2------------------------------11 1 2 2 3 3 3 4 4 5 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 24 6 7 9 3 5 7 9 1 6 8 0 1 3 5 7 9 0 2 3 5 7 5 7 8 0 2 4 6 01 2 0 1 0 1 2 0 2 0 1 3 1 2 0 1 2 1 2 0 1 2 1 2 0 2 0 1 2------------------------------11 1 2 2 3 3 3 4 4 5 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 现货价格与重要价差 瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 短纤-瓶片价差：春节后短纤开工较高，瓶片检修较多，PF-PR价差有所收敛 瓶片-切片价差 元/吨 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2500 2000 1500 1000 500 25 8 0 3 8 1 3 7 0 6 9 1 4 7 0 2 5 8 0 3 2 5 7 0 3 6 9 01 2 1 2 0 2 0 1 3 1 2 1 2 0 2 0 1 2 1 2 1 2 0 2 0 1 2----------------------------11 1 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 -500 现货价格与重要价差：替代品价差对比 瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 瓶片与PP、EPS等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 瓶片-PVC价差 PP-瓶片价差 元/吨 元/吨 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 3000 2000 1000 0-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000-8000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0-500-1000-1500 2021 2022 2023 25 8 0 3 8 1 3 7 0 6 9 1 4 7 0 2 5 8 0 3 2 5 7 0 3 6 9 01 2 1 2 0 2 0 1 3 1 2 1 2 0 2 0 1 2 1 2 1 2 0 2 0 1 2----------------------------11 1 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 25 8 0 3 8 1 3 7 0 6 9 1 4 7 0 2 5 8 0 3 2 5 7 0 3 6 9 01 2 1 2 0 2 0 1 3 1 2 1 2 0 2 0 1 2 1 2 1 2 0 2 0 1 2----------------------------11 1 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 原料端运行情况：PTA下跌后反弹，检修季开启 主力 基差 期货主力价格 主流现货基差 % 8000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200-400-600 2025/1/2 100 95 90 85 80 75 70 65 60 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 2024/1/2 01-03 PTA加工费 元/吨 万吨 1200 1000 800 600 400 200 0-200-400 2021 2022 2023 2024 2025 400 350 300 250 200 150 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-30 原料端运行情况：MEG 现货/期货 基差 期货主力价格 主流现货价格 主流基差 % 8000 800 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 7000 600 6000 400 5000 4000 200 3000 2000 -200 1000 -400 01-03 01-13 2020/8/6 2021/8/6 2022/8/6 2023/8/6 2024/8/6 乙二醇边际利润-石脑油（综合） 万吨 元/吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2