观点小结
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瓶片（PR）：
- 短期反弹，中期仍有压力。
- 检修回归临近，需求低位支撑，低价成交放量，基差走强，近端呈BACK结构。
- 库存压力缓解，加工费有所修复，但预期4月累库，工厂提高开工意愿可能进一步提升。
- 低价产销回暖使工厂持续去库，库存约16天，但中期仍有压力，基差短期高位震荡。
- 4月累库预期下逢高反套盈亏比更优。
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短纤（PF）：
- 短期反弹，中期仍有压力。
- 高产量、高利润、中库存格局，后续压力或逐步体现。
- 需求偏弱，下游补库动力较低，终端需求情绪偏弱，年前补库较为充分。
- 绝对价格低位有支撑，短期反弹，但中期仍有压力，4-5月份下游需求若持续较差，压力可能向上传导。
瓶片（PR）
- 价格与现货：价格先跌后反弹，大厂低位补货，低价成交放量，基差走强，近端呈BACK结构。
- 重要价差：
- 瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作。
- 短纤-瓶片价差有所收敛。
- 瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。
- 瓶片与PP、EPS等通用塑料的性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。
- 产量与开工：产能基数不断扩大，有效产能达到2093万吨，本周瓶片负荷提升至76.9%。
- 原料端：
- PTA下跌后反弹，检修季开启，负荷指数下降。
- MEG负荷下降，港口库存下降，加工费小幅上升。
- 成本与利润：聚合成本下跌到5550-5650吨左右水平，瓶片加工费震荡上涨，外盘报价相对较稳定，加工费小幅上升。
- 库存：工厂成交较好，库存继续快速下降，国内聚酯瓶片工厂库存16天左右，社会库存3月预计268万吨。
- 装置变动：三房巷装置短停，逸盛大化70万吨检修，3月维持去库，4月平均负荷可能回升到84%，预计小幅累库。
- 需求：
- 下游饮料企业装置负荷运行至70-90%不等，开工率逐步抬升。
- 食用油工厂方面，食用油企业平均开工小幅抬升至5-6成附近。
- 片材终端的商超和消费电子需求相对不佳，电子制造业的开工率维稳，但PPI仍然是累计同比-2.4%。
- 2024年全年饮料需求较好，关注旺季采购节奏。
- 2024年1-10月食用油产量累计同比增加4.5%，年底旺季有所启动。
- 片材需求保持偏弱。
- 瓶片全球贸易流向：海外瓶片产能增长很小，中国瓶片出口的主要贸易流为中国-东南亚-南亚、中国-中亚、俄罗斯、东欧、中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美、中国-非洲、南美。
- 瓶片出口情况：12月出口数据亮眼，2024年聚酯瓶片出口总量在585万吨附近，同比增长28.4%；全年出口总量在635万吨附近，同比增长30.9%。
- 重要出口国家数据分析：大部分环比回升，传统的重要出口贸易地出口维持较好，转口贸易地代表韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，反倾销后出口数量快速回落；中东、非洲和南美的增量较为突出。
- 瓶片反倾销政策和调查情况汇总：美国、欧盟、韩国、墨西哥、巴西、日本、印度等多地对中国瓶片进行反倾销调查或征收反倾销税。
短纤（PF）
- 估值：PF跟随原料下跌后有所反弹，基差走强，期限结构近端走平，整体仍呈现contango。
- 加工费：维持较高水平。
- 开工：短纤预计3-4月维持高开工，本周有聚酯检修装置开启，部分前期装置恢复或负荷陆续抬升，国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近，短纤负荷平均负荷提升至92.2%，纺纱用直纺涤短开机率提升至97.5%。
- 库存：大部分聚酯产品库存偏高，短纤、瓶片去库较为顺畅，涤纶短纤库存指数14.5天（+0.5天），库存中性整体可控。
- 聚酯出口：12月聚酯各品种出口均强，2024年聚酯总出口量在585万吨附近，同比增长28.4%；全年出口总量在635万吨附近，同比增长30.9%。
- 利润：POY和FDY利润修复，短纤利润高位，瓶片利润低位震荡。
- 下游：
- 涤纱开工率季节性偏低，浙江包纱负荷指数维持在74%，江浙织机综合开工率维持在74%，江浙印染综合开工率下降至76%。
- 节前备货整体较充足，下游采购积极性整体不佳，偏弱订单和看跌原料的心态压制。
- 中国纺织服装零售低增速，12月纺服零售额同比下降0.3%。
- 海外纺织服装零售单月基本持去年水平。
- 海外纺织服装库存环比累积。
