能源化工：短纤、瓶片周度报告

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS观点小结01上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 瓶片（PR）估值与利润基本面运行情况供需平衡表 短纤（PF）估值与利润基本面运行情况 观点小结01 Special report on Guotai Junan Futures观点总结瓶片：成本波动增大，单边高位震荡，压力累积（1）工厂、社会库同步累库，基本面支撑弱。三房巷检修合计180万吨左右产能，澄高60万吨短停恢复，工厂开工88.8%，工厂库存与社会总库存同步累库，本周在18天左右。部分工厂总体在前期低价锁定原料的前提下仍能保持高开工，近期会议主要目标为挺500加工费和落实20%减产，实际减产落实情况仍要观察。（2）伊朗、以色列冲突对成本的影响仍将持续，成本端预计短期可能继续上涨，高位波动率增大。本期运费震荡回落但绝对位置仍高，运费上涨和绝对价格上行在6-7月份可能导致出口环比减量。（3）基本面支撑较弱，单边高位震荡；未来有减产预期同时加工费估值低，350附近逢低布多加工费；成本波动中逢低月差正套。 瓶片观点总结 短纤观点总结短纤：成本波动增大，单边高位震荡（1）内外需环比走淡，出口订单6月后逐渐因运输周期临近90天豁免期减少，内需进入季节性淡季，下游部分开始降负。周五由于成本暴涨终端大量补货，聚酯现货库存压力减小但是后续下游可能重回观望。由于利润偏低，工厂开始通过减合约、转产差异化产品和部分考虑减产的方式应对，目前总体开工仍维持92.2%的较高水平，后续若加工费进一步恶化可能有集中减产发生。库存小幅下行，1.4D权益库存在11天，实物库存19天。（2）伊朗、以色列冲突对成本的影响仍将持续，成本端预计短期可能继续上涨，高位波动率增大。单边高位震荡，中期格局偏弱；后续关注下游夏季的淡季降负荷和短纤工厂边际降负情况，若对原料形成进一步库反馈则单边价格走弱加工费预计小幅走扩。 瓶片（PR）02 Special report on Guotai Junan Futures近期海运费大幅上涨，影响出口发货量010002000300040005000600070008000900001-0301-1301-2402-0902-2103-0303-1403-2404-0404-1404-2505-0605-1705-2706-0706-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-1410-2811-1111-2512-0912-23$/FEUSCFI Shanghai-WC America (base port) ContainerFreight Rate20222023202420250200040006000800010000120001400001-0301-1301-2402-0902-21$/FEUSCFI Shanghai-EC America (base port) Container Special report on Guotai Junan Futures基差与月差-400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-27元/吨瓶片主力合约基差2024◆主力合约换月导致基差计算变化，周内环比小幅走弱，月差小幅走强 05-1205-2306-0506-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2510-1410-2811-1111-2512-0912-232025570057505800585059005950600060506100元/吨 Special report on Guotai Junan Futures◆本周现货价格先跌后涨，低位有大厂补货。工厂订单成交价格5850-6150元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）在800-810美元/吨震荡◆华东-华南价差偏弱现货价格与重要价差50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日）2019202020212022202320242025-300-250-200-150-100-5005010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-02元/吨华东-华南差价20212022202320242025 ：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-1612-2912-1412-26-250-200-150-100-5005010015001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26元/吨华东-华北差价20212022202320242025020040060080010001200140001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-0212-1412-26元/吨外盘水瓶片2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右）◆短纤-瓶片价差：趋势上压缩到与去年相当的水平，当前原料端基本面矛盾更大，短纤瓶片都保持高开工下较难有趋势分化，近期聚酯环节压力较大，关注各个环节的减产节奏。现货价格与重要价差-5000500100015002000250001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨瓶片-切片价差2019202020212022202320242025 12-1612-29：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究-2000-1500-1000-50005001000150001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-2211-0411-1711-3012-1312-26元/吨PF-PR2016201720182019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。◆瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高现货价格与重要价差：替代品价差对比01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-29瓶片-PVC价差2019202020212022202320242025-1500-1000-50005001000150020002500300001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PP-瓶片价差20212022202320242025 ：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-1612-2905001000150020002500300035004000450001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-03元/吨EPS-瓶片价差2021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径）◆本周瓶片负荷小幅下行至88.8%（部分受减产影响，部分因基数扩大），单周产量仍然环比高位产量与开工资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究01-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-05PET瓶片：产量：中国（日）20182019202020212022202320242025 资 料 来 源：CCF，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，国泰君安期货研究09-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-3191.7506070809010011001-0301-1301-2302-0502-1903-0303-1303-2404-0304-1504-2505-0905-2005-3006-1106-2407-0807-2108-0208-1408-27%聚酯瓶片负荷（按设计产能）201920202021202320242025 50556065707580859095100%09-0909-2010-0910-2211-0411-1711-2912-1112-242022资 料 来 源：CCF，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures原料端运行情况：PTA由去库开始转为累库606570758085909510001-0301-1401-2402-0302-1502-2803-1203-2404-0404-1504-2605-0905-2106-0206-13%PTA负荷指数2019202020232024-400-20002004006008001000120001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1705-0305-1806-0206-1707-0207-1