能源化工：短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2024年12月1日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 观点总结 瓶片（PR） 基差与月差 ◆高产量叠加需求淡季，此外市场在前期低价情况下补库较充分，本周基差延续偏弱震荡；随着绝对价格下降，部分下游低价成交有所回暖 ◆盘面震荡波动，本周中枢下行，现货产销不佳；弱现实格局下，期现和月间价差保持Contango 现货价格与重要价差 ◆瓶片现货跟随原料小幅回落，聚酯瓶片工厂现货在6080-6180元/吨出厂；外盘价格（FOB）中枢下跌至795-815美元/吨◆华东华南整体现货销售压力较大：华东-华南区域价差上升至略升水（逸盛持续降价促销）；华东-华北价差至-100~-150 现货价格与重要价差 ◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，近期瓶片-切片价差仅20元左右，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） ◆短纤-瓶片价差：短纤下游纺织服装旺季，瓶片10月以后需求转淡季，需求节奏劈叉，PF-PR当前估值较高 现货价格与重要价差：替代品价差对比 ◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；今年瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 ◆瓶片与PP、EPS等通用塑料的维持较高水平，9月以后甚至达到历史最高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行 产量与开工 ◆2024年以来，产能基数不断扩大，瓶片产量持续创新高。当前有效产能达到2003万吨（CCF口径） ◆本周万凯海宁25装置转产切片，其他装置基本维持高开工，瓶片工厂负荷小幅回落到86%（-1%），实际日产量创年内新高。 原料端运行情况：PTA持续偏弱运行 成本与利润：原料仍然较弱，加工费维持 ◆原料震荡偏弱，聚合成本在5570-5650元/吨水平偏弱运行 ◆内盘瓶片现货加工费维稳为主，本周在490-520元/吨区间； ◆近期出现较多内贸订单转出口，出口利润的竞争愈发激烈，出口利润有所下滑，换算成人民币在900元/吨附近。 相关产品切片：旺季过去，降价让利去库存至较低 库存：低价成交转好，月底合约提货执行，库存有所回落 ◆聚酯工厂整体的PTA库存仍然较高 ◆本周工厂库存有所回落，库存在19.7（-0.5）天，接近历史同期最高值（隆众资讯口径） ◆根据CCF数据，10月社会库存最终修正至185万吨，11月预估219万吨，12月底预估修正为249万吨。 装置变动情况：新装置延迟，检修小幅增加但总体不多 ◆年内无新装置投放预期：三房巷和仪征的新装置均延迟到2025年年初 ◆后续实际检修可能增多：本周万凯25万吨装置转产切片；之前万凯重庆减产30万吨，福建百宏一套35万吨装置停车；后续12月，目前已知仅华润110万吨的检修计划，高库存压力下未来实际减产和检修可能增多 海外瓶片装置动态 需求：下游开工率部分已经见底 ◆下游方面，目前饮料企业装置负荷运行维持50-80%不等，年度检修时间有所拉长； ◆食用油工厂方面，装置运行负荷至5-7成不等。 ◆片材方面，华东片材企业开工至5-7成不等，局部略高或略低:华南地区整体开工负荷整体在4-5成不等。 需求：饮料消费淡季，渠道商环节库存累积 •2024年1-10月软饮料产量累计同比增长6.5%；1-10月，饮料类商品零售额累计同比增长3.9%，单月需求开始明显转淡 需求：食用油需求维持中性 •2024年1-10月食用油产量累计同比增加4.5%，年底旺季有所启动；1-10月，餐饮收入累计同比+3.2%；终端的餐饮消费单月增速下滑 •餐饮企业利润情况普遍较去年有较大下滑，高线城市和高端餐饮尤甚，下游信心较差。 需求：片材需求保持偏弱 •片材终端的商超和消费电子需求相对不佳，电子制造业的开工率维稳，但是PPI仍然是累计同比-2.4% 瓶片全球贸易流向 ◆海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。 ◆中国瓶片出口的主要贸易流:（1）中国-东南亚-南亚；（2）中国-中亚、俄罗斯、东欧；（3）中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；（3）中国-非洲、南美 瓶片出口情况：持续创新高，但扰动因素不小 ◆2024年1-10月瓶片出口累计同比增长27.4%。 ◆9月两双台风，华东船队排期顺延；另外，受全球航运不畅、集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等的影响，企业的出货、物流节奏也有所调整。而随着9月的出口部分推迟至10月发货，体现为10月份出口量的显著提升。 重要出口国家数据分析：大部分环比回升 ◆传统的重要出口贸易地：俄罗斯、印度、菲律宾等国家出口维持较好，稳健增长 ◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，反倾销后出口数量快速回落； ◆8月出口中，中东、非洲和南美的增量较为突出，弥补了印尼、韩国等目的地的减量 ◆未来平衡情况设想（1）：如果只依靠开工调节使下半年不再继续累库，9-12月开工率中枢需要在73%左右，比当前预估平均要低5%，平均每月需要新增超过100万吨的装置检修，或者11-12月开工率降到65%。 ◆未来平衡情况设想（2）：如果只依靠内需求增量使得下半年不再继续累库，则9-12月下游需求的累计增速需要上修13%（难） 短纤（PF） 短纤估值：现货、基差、月差 ◆部分工厂持续促销，现货市场低价货增多，现货偏弱下基差、越差同步走弱 加工费：盘面加工费维持相对高位 聚酯开工：保持高位 聚酯负荷回升至92.2%附近。盛虹20万吨明日重启，聚兴20万吨下周重启，聚酯负荷下周月底预计最高升至92.5%。 11月月均负荷暂时预计在90-91%，12月继续下降，目前已公布的检修计划是华润12月常州60万吨+珠海50万吨瓶片要检修40天左右。 1月份上旬开始聚酯企业陆续会开始春节检修，如果四季度聚酯去库存不理想，主流聚酯大厂可能也会加大春节检修的力度。 聚酯库存：11月以来大部分聚酯产品重回累库，短纤格局较好，保持去库 •8月底，长丝一口价销售政策宣告终结，限产报价模式以失败告终 聚酯出口：10月数据全线回升 聚酯利润：大部分产品保持在中性区间，短纤利润历史高位 短纤下游开工率保持较高 月底下游部分按需补库，纱线成品持续累库，目前历史中高位 涤纶纱线利润持续好于前两年；原生再生价差新低，反替代持续进行 织造开工：开工率持续下行，部分考虑提前放假 ⚫江浙加弹综合开工下降至89%；江浙织机综合开工下降至71%；江浙印染综合开工维持在81% 织造开工：开工率持续下行，部分考虑提前放假 资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，同 花 顺iFinD，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究⚫根据CCF的统计，江浙加弹综合开工下降至89%；江浙织机综合开工下降至71%；江浙印染综合开工维持在81%⚫调研来看，负荷下降分两批来看，一批工厂降负消化库存，或者短停保养设备；但也有出现个别工厂提前放年假，主要集中在圆机品种的工厂，这部分的停车放假是超市场预期的。 织造库存：原材料备库较低，成品库存持续累积 •下游坯布库存继续积累，部分织造地区因库存压力开始选择减产•聚酯产销偶有放量，下游基本消耗手中备货为主或者刚需集中采购，整体原料备货持续处于低位 中国纺织服装出口：保持较高增长 •10月出口逆季节性回升：2024年10月，我国纺织品服装出口金额为254.8亿美元，同比增长11.9%，环比增长2.8%。其中纺织品出口金额为123.9亿美元，同比增长16.1%，环比增长10.1%；服装及衣着附件出口金额为130.9亿美元，同比增长8.1%，环比下降3.2%。 •累计角度来看，综合海关税则号50-63章节涉及纤维、纺织品、服装的出口量，1-10月份的累计同比增速达到了10%，显示今年出口量增长整体强劲。 海外纺织服装零售：单月基本持去年水平 海外纺织服装库存：环比累积 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可