短纤
- 观点总结： 短纤短期震荡市，中期偏弱。7月初部分工厂落实减产，预计持续一个月以上，但总体幅度不大。内外需订单均偏淡，内需上下游工厂因天气炎热季节性降负，开工进一步下行。外需的秋冬和圣诞订单等需要等到8月中下旬开始才会有所体现。美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小。以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和。7-8月需求端环比偏弱，下游持续累库降负，短纤工厂利润仍在现金流成本以上，库存中性。本周随着部分工厂减约定后抛现货，成交优惠扩大，近端走弱预计仍将持续。原料端PX持续偏紧，上游装置可能受高温、台风等夏季天气因素影响；另外“反内卷”政策仍有具体落地的预期，下方空间有限。后续，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，保持关注。当前现货加工费迅速走弱到1050-1100元/吨，09盘面加工费压缩到900-950元/吨。盘面包含仓单压力，相对较弱，但加工费的估值仍处于中性略偏高的水平，仍有部分下行空间。
- 单边：
- 跨期： 8-9反套持有，平水附近止盈
- 跨品种： 多PR空PF逢高止盈
- 关键数据： 短纤工厂开工率90%，棉型开工率92.3%。聚酯工厂整体的PTA库存下跌，工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存18天偏下左右（CCF口径）。根据CCF数据，5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨。
- 研究结论： 短纤近端走弱预计仍将持续，但下方空间有限。
瓶片
- 观点总结： 瓶片震荡偏弱。头部工厂减产兑现，进一步减产的可能性偏低。头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，当前已经全部落实，本周瓶片开工率79%。若后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总体仍待观察。关注反内卷措施对上游可能的影响。内需下游开工保持高位，下游逢低保持补货节奏，且5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，若出现绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好。同时近期海运费回落，运费对7-8月的出口量的影响减小。综合来看，减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。本周工厂库存在18天左右，环比维持减产兑现后现货加工费迅速走强至350-400元/吨左右，距离工厂目标有150-200元/吨空间，需求支撑维持较强。原料端PX持续偏紧，上游装置可能受高温、台风等夏季天气因素影响；另外“反内卷”政策仍有具体落地的预期，单边价格下方空间有限，短期震荡市；7-8月去库预期较为可观，加工费仍有扩张空间；多PR空PF逢高止盈。
- 单边：
- 跨期： 正套持有
- 跨品种： 多PR空PF逢高止盈
- 关键数据： 本周瓶片负荷下降至79.7%，单周产量仍然环比高位产量。原料端PTA绝对库存仍在低位。聚合成本持稳为主，本周聚合成本在5500-5600元/吨左右水平。瓶片现货加工费本周持稳，低点小幅抬升，在380-400元/吨上下。出口利润修复，按照内盘聚合成本计算约合750-800元/吨左右（反应出口利润的较高水平），内外价差收窄。工厂库存在18天左右，环比维持减产兑现后。根据CCF数据，5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨。
- 研究结论： 瓶片短期震荡偏弱，但7-8月去库预期较为可观，加工费仍有扩张空间。
