短纤、瓶片周度报告

CONTENTS 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润 估值与利润 上游观点汇总 基本面运行情况 基本面运行情况 短纤：短期震荡市，中期偏弱 供需平衡表 瓶片：震荡偏弱 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 瓶片：基本面支撑弱，关注近月交割博弈，逢低做扩加工费 （1）高开工累库，基本面支撑弱。新装置投产兑现，工厂开工94.3%。 短纤：短期现实弱于预期，短期或有回调 工厂小幅累库静态库存较低，下游开工顶部维持，内需进一步增量有 限，社会总库存累库的趋势仍然保持。本周价格快速拉涨后成交不佳，（1）需求的现实弱于预期。出口需求好转但总体分化，并没有出现工厂总体在前期低价下大量接单和锁定原料的前提下总体仍保持高开普遍、超预期的抢出口，后续是否还有环比上行空间尚能观察一段时 工，短期减产动力并不充足。 间。之前下游纺织服装环节积极补库到较高水平。纱线负开工维稳，库存去化较快，成品库存下降到24天左右（-3天）。短纤工厂库存小 （2）绝对价格拉升后部分工厂超卖较多导致现货货源紧张和减未锁 基差的合约量，但大部分工厂货源仍充足，厂家间价差扩大。当前盘幅去化，1.4D权益库存在12.6天，实物库存19.3天。工厂开工进一步面由于5月交割尚未进行不存在远月仓单，后续6月合约上或存在仓单小幅上行，直纺涤短平均负荷96%，纺纱用直纺涤短开机率100.9%。 和交割博弈。 （2）单边震荡市短期或有回调，宏观缓和的预期需要现实信号的反馈；长丝亏损已经引发边际减产，关注是否对原料有负反馈；后续内 （3）单边震荡市短期或有回调，宏观缓和的预期需要现实信号的反 馈；长丝亏损已经引发边际减产，关注是否对原料有负反馈；当前加需环比回落情况下观察外需的支撑和，单边价格跟随原料回调中加工工费400左右估值较低，交割博弈预期下关注逢低做扩07加工费，6-7费预计小幅走扩。 月差接近无风险套利边际，不宜追高。 瓶片（PR） 基差与月差 绝对价格跟随原料大幅上涨，下游采购一般，基差走强，月差结构走强总体呈现Back。 瓶片月差结构 元/吨 瓶片主力合约基差 2025/4/29 2025/5/9 2025/5/16 元/吨 6300 6200 6100 6000 5900 5800 5700 5600 5500 5400 2024 2025 400 6,193 6,158 300 6,082 6,062 200 100 5,800 22 2 2 4 6 0 1 2 6 7 2 4 7 4 8 2 5 9 2 4 0 8 1 5 9 3 7 01 2 0 1 2 1 2 0 1 2 1 2 0 2 0 2 0 1 0 1 3 1 0 1 2 1 2----------------------------11 1 2 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 9 0 1 1 1 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 -100 -200 -300 瓶片连续 瓶片连一 瓶片连二 瓶片连三 -400 现货价格与重要价差 本周现货价格跟随原料上涨。工厂订单成交价格5900-6300元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）小幅上调至803-820美元/吨华东-华南价差偏弱 PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日） 元/吨 元/吨 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 2019 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 25 8 0 3 8 1 3 7 0 6 9 1 4 7 0 2 5 8 0 3 2 5 7 0 3 6 9 01 2 1 2 0 2 0 1 3 1 2 1 2 0 2 0 1 2 1 2 1 2 0 2 0 1 2----------------------------11 1 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 华东-华南差价 元/吨 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 100 50 0-50-100-150-200-250-300 150 100 50 0-50-100-150-200-250 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 现货价格与重要价差 瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 短纤-瓶片价差：趋势上压缩到与去年相当的水平，当前原料端基本面矛盾更大，短纤瓶片都保持高开工下较难有趋势分化 瓶片-切片价差 元/吨 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2500 2000 1500 1000 500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -500 现货价格与重要价差：替代品价差对比 瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 瓶片-PVC价差 PP-瓶片价差 元/吨 元/吨 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 3000 2000 1000 0-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000-8000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0-500-1000-1500 2021 2022 2023 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 原料端运行情况：PTA持续去库，价格反弹，加工费中性 主力 基差 期货主力价格 主流现货基差 % 8000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200-400-600 100 95 90 85 80 75 70 65 60 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 2024/1/2 2025/1/2 PTA加工费 元/吨 万吨 1200 1000 800 600 400 200 0-200-400 2021 2022 2023 2024 2025 400 350 300 250 200 150 01-02 01-17 02-01 02-16 03-03 03-18 04-02 04-17 05-03 05-18 06-02 06-17 07-02 07-17 08-01 08-16 08-31 09-15 09-30 10-15 10-30 11-14 11-29 12-14 12-30 原料端运行情况：MEG 现货/期货 基差 期货主力价格 主流现货价格 主流基差 % 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 800 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 600 400 200 -200 -400 34 4 3 5 8 2 4 4 5 6 9 1 4 7 1 5 9 2 6 9 2 7 1 4 8 2 6 0 01 2 0 1 2 1 2 0 1 2 0 2 0 1 0 1 2 1 2 0 2 0 2 0 1 0 1 3-----------------------------11 1 2 2 2 3 3 4 4 4 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 2 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 乙二醇边际利润-石脑油（综合） 万吨 元/吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 3000 2000 1000 -1000 -2000 -3000 -4000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-3