短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年3月30日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 估值与利润 基本面运行情况 观点小结 观点总结 瓶片观点总结 短纤观点总结 短纤：短期震荡偏强，加工费短期上升，多PF空PR 瓶片：单边震荡，成本支撑不足，多PF空PR （1）工厂宣布减产计划，未来供应可能小幅收缩。本周短纤行业会议提出4月份开始主流棉纺短纤工厂减产10%计划，并将实行监督机制。本周开工至92%，纺纱用直纺涤短开机97%。若后续减产完全落实，短纤开工总体预计回落至88% （1）装置检修回归仍在进行中，上周的回归量体现在本周，开工81.7%，下周仪征50万吨回归和三房巷新装置的产量也预计逐步体现，瓶片负荷可能进一步上升到84-85%左右。高供应下回归累库。（2）中库存，低利润，成本支撑偏弱；高开工尚能维持。当前工厂 权益库存约15天，保持稳定。加工费在绝对价格回升后被压缩到低位，但是后续聚酯长丝和短纤的减产对原料形成利空，绝对价格偏低情况下，低位补货的承托较好，下方空间有限。（3）单边短期震荡市，观察短纤长丝减产落地情况对成本的影响； （2）供需边际好转。下游纱线环节负荷维持，补库小幅增加。织造企业在成本企稳和长丝促销下补库有所好转，但是终端的提货仍然较弱。本周短纤权益库存13.9天（-0.8天）。4月关税落地叠加气温转暖后需求端环比好转 近月高供应叠加05盘面仓单压力较大，基差、月差反套持有。 （3）短期单边价格和加工费预计基于减产预期震荡偏强，但当前短纤现货现金流和库存情况都较好，整体减产力度有待观察。 瓶片（PR） 05关注盘面的仓单压力 ◆03现货偏紧，市场接货情绪较好；接货主要为期现贸易商为主。但3月实际通过交割注销的仓单仅100张左右。 ◆05为强制注销月，升水情况下工厂出仓单意愿相对较强，下游企业直接参与较少，对贸易商来说水瓶片较难大量消化，临近交割可能压制05合约价格。 基差与月差 ◆价格小幅反弹，成交一般，基差偏弱。 ◆市场交易4-5月供应较多，5-6月差走弱。 现货价格与重要价差 ◆本周现货小幅反弹，成交一般。工厂订单成交价格6150-6250元/吨出厂不等；外盘价格（FOB）中枢维持780-810美元/吨◆华东装置集中检修回归，华东-华南价差主动走弱。 现货价格与重要价差 ◆瓶片-切片价差：2024年以来瓶片-切片价差维持历史低位，有转产能力的产商可能采取切换操作（瓶片聚合段添加IPA，对应的切片产品是大有光切片，现存有能力转产的装置较少，统计约65万吨左右） 现货价格与重要价差：替代品价差对比 ◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 ◆瓶片与PP、EPS等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 产量与开工 ◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2093万吨（CCF口径） ◆本周瓶片负荷提升至82%，单周产量高于去年同期 成本与利润：加工费快速压缩 ◆聚合成本维持5550-5650吨左右水平 ◆瓶片加工费震荡上涨，本周在400-450元/吨区间 ◆外盘报价相对较稳定，以内盘聚合成本计算约合750-800元/吨左右 库存：检修回归后逐渐累库 ◆聚酯工厂整体的PTA库存下行中，但整体仍偏高 ◆工厂成交较好，库存继续快速下降，国内聚酯瓶片工厂库存14.5天左右（隆众口径），CCF口径平均在15天偏上 ◆根据CCF数据，1月社会库存初步统计至250万吨附近，2月预计260万吨,3月预计260万吨。 装置变动情况：检修装置回归 ◆年内新装置投放预期：三房巷75万吨装置检修回归中 ◆检修回归情况：万凯浙江55万吨2月中旬附近停车检修，3月下旬附近升温重启，目前运行平稳。仪征中石化一套年产50万吨聚酯瓶片装置于2月中旬附近停车检修，已于3月底附近重启。三房巷75万吨聚酯瓶片装置于3月底附近重启升温，预计月底月初出产品。逸盛海南50万吨和60万吨前期检修装置目前均已开满运行。逸盛大化70万吨于3月中下旬附近停车检修，月底附近升温重启。 需求：饮料开工维持，片材有提负 ◆饮料企业装置负荷运行持稳至70-90%不等 ◆食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在5-7成附近。 ◆片材方面，华东地区5-7成附近，而华南地区部分4-5成附近。 需求：1-2月淡季，饮料需求增速一般 •2025年1-2月软饮料产量累计同比增长3.8%饮料类商品零售额累计同比增长2.6% 需求：食用油需求维持季节性转好 •2025年1-2月食用油产量累计同比增加6.3%1，餐饮收入累计同比+3.6%；环比和季节性维度相对较好 •餐饮企业利润情况普遍较去年有较大下滑，高线城市和高端餐饮尤甚，下游信心较差。 需求：片材需求一般，消费电子指标边际好转 瓶片全球贸易流向 ◆海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。 ◆中国瓶片出口的主要贸易流:（1）中国-东南亚-南亚；（2）中国-中亚、俄罗斯、东欧；（3）中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；（3）中国-非洲、南美 瓶片出口情况：1-2月出口数据较好 ◆根据税则号39076110计算，2024年聚酯瓶片出口总量在585万吨附近，同比增长28.4%；如果综合税则号39076110和39076910核算以及各家工厂发货量调研数据综合分析，全年出口总量在635万吨附近，同比增长30.9%。 重要出口国家数据分析：1-2月大部分目的地出口量稳健 ◆传统的重要出口贸易地：俄罗斯、印度、菲律宾等国家出口维持较好，稳健增长 ◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，出口墨西哥随着反倾销+美国关税归零，韩国仍有所增长 ◆装置动态假设：三房巷新装置因需要先保证PTA新装置开工延后，老装置停工，整体维持中负荷生产；逸盛海南60万吨3月下旬重启，50万吨暂时维持检修的假设。 ◆需求假设：下游按照去年旺季同比增长5%测算，出口维持；假设按照去年旺季月份内需持平，3-4累库幅度也仅5万吨左右 短纤（PF） 短纤估值：现货、基差、月差 ◆PF跟随原料下跌后有所反弹，基差走强；期限结构近端走平，整体仍呈现contango 加工费有所收缩，周五附近反弹 开工：长丝短纤宣布减产计划，等待验证 上周末附近一套瓶片检修装置开启，同时其他瓶片装置负荷提升；一套短纤装置检修，但其他装置负荷调整；综合来看聚酯负荷较上周回升。 截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.9%附近，关注其他装置开启规划及进度。 据悉，为维护行业健康发展，短纤全行业减产幅度10%，减产时间1个月，4月1日开始执行，市场供应量会同步减少，同时启动监督检查机制。 聚酯库存：大部分聚酯产品库存偏高 聚酯出口：1-2月聚酯出口普遍同比增长显著 聚酯利润：短纤利润本周下滑，瓶片利润低位震荡环比好转 短纤下游：涤纱开工率季节性偏低，环比维持 纱线原料库存中性，成品库存可控 涤纶纱线利润持续好于前两年；原生再生价差新低，反替代持续进行 织造开工：织机开工部分下调，终端情绪偏弱 织造开工：织机开工部分下调，终端情绪偏弱 资 料 来 源：CCF，隆 众 资 讯，同 花 顺iFinD，国 泰 君 安 期 货 研 究资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究•江浙样本加弹综合开工率下调至83%：萧绍、长兴、慈溪9成附近；常熟8成附近；太仓6-7成。其他诸如苏北淮安、桐乡等地开机率都有下滑。•江浙织机综合开工率下调至71%：喷水织机开工吴江8-9成，长兴9成左右，苏北8附近；经编机开工海宁7成左右，常熟4-5成；大圆机开工常熟4-5成，萧绍5-6成。•江浙印染综合开工率维持在79%：吴江8-9成，萧绍8成偏上，苏北8成附近，常熟4-5成附近，长兴9成附近，海宁6-7成。 织造库存：阶段性刚需采购 •江浙终端工厂原料备货基本维持•本周周三，涤丝工厂优惠，终端加弹、织造集中跟进采购，幅度上来看依旧有限。至目前，下游备货量集中基本在5-10天为主，个别备货较多在15-20天附近。 中国纺织服装零售：低增速，环比有所恢复 纺织服装出口：关税落地较快，短期出口受冲击 •2025年1-2月，纺织服装累计出口3082.9亿元，同比下降3.4%，其中纺织品出口1525.5亿元，同比下降0.9%，服装出口1557.4亿元，同比下降5.8%。 •按美元计：2025年1-2月，纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%，其中纺织品出口212.2亿美元，同比下降2%，服装出口216.6亿美元，同比下降6.9 %。 海外纺织服装零售：1月份消费数据大幅增长 英国1月零售38亿英镑，+24.45% 美国1月零售146.5亿美元，+7.89% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 美国服装及面料零售库存1月609亿美元，环比+3% 美国:批发商库存:非耐用品:服装及服装面料:非季调美国服装及面料批发商库存1月279.6亿美元，环比+0.66% 亿美元美国:零售库存:服装及服装配饰店:季调:当月值:亿美元 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删