一、市场行情回顾
- 期货价格：螺纹钢主力合约震荡整理，持仓量增仓70207手，成交量放大至1365347手，日均线显示短期回踩5日均线，10日均线支撑，20日均线偏强运行，收于3163元/吨，上涨0.06%。
- 现货价格：主流地区HRB400E20mm报价维稳在3300元/吨。
- 基差：期货贴水现货137元/吨，基差较大，盘面冬储有一定性价比。
二、基本面数据
- 供需情况：
- 供应端：产量环比下降0.74万吨至190.3万吨，高炉开工率78.84%，环比下降0.47个百分点，同比增加1.66个百分点；铁水产量环比减少1.49万吨。
- 需求端：表观消费量环比上升15.38万吨至190.34万吨，连续三周下降后大幅回升，冬储需求可能启动。
- 库存端：总库存环比下降0.04万吨至438.07万吨，社会库存上升5.23万吨，厂库下降5.27万吨，社库累库显示下游需求偏弱，厂库去库反映贸易商冬储。
- 宏观面：中央经济会议灵活运用降准降息政策，美联储降息25基点符合预期，十五五规划建议钢铁行业“减量不是衰退，而是高质量发展”，宏观预期稳中偏好。
三、驱动因素分析
- 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松。
- 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力。
四、短期观点总结
- 需求季节性走弱，但本周数据回升显示冬储需求启动，产量小幅下降且同比偏低，反内卷政策提供支撑；库存小幅去库且处于低位，成本端铁矿偏强但港口库存高，双焦走弱，地产需求下行限制上方空间，基建需求或存韧性。
- 短期关注10日均线支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全，但上方前期高点压力依然存在。
