核心观点与关键数据
迅销集团FY2026Q1业绩及指引上调
- 营收10277.45亿日元（同比增长14.8%），归母净利润1474.45亿日元（同比增长11.7%）。
- 上调FY2026财年业绩指引：营收38000.00亿日元（同比增长11.7%），经营利润6500.00亿日元（同比增长15.2%）。
- 优衣库日本Q1营收2990.69亿日元（同比增长12.2%），同店销售增长11.0%；优衣库国际Q1营收6038.63亿日元（同比增长20.3%），营业利润率提升2.4个百分点；GU品牌Q1营收913.66亿日元（同比增长0.8%）。
光伏行业月度报告
- 11月国内光伏新增装机22.0GW（同比下降11.9%），但环比增长74.8%；1-11月累计新增装机274.89GW（同比增长33.2%）。
- 11月组件出口额171.4亿元（同比增长33.9%），1-11月累计出口额1854.0亿元（同比下降9.0%）；逆变器出口额54.5亿元（同比增长25.6%），1-11月累计出口额587.5亿元（同比增长8.7%）。
- 11月太阳能发电量同比增长23.4%，占全国规上工业总发电量5.29%。
西麦食品深度报告
- 2024年营收18.96亿元（同比增长20.16%），归母净利润1.33亿元（同比增长15.36%）；2020-2024年营收CAGR为16.65%。
- 燕麦行业市场规模突破百亿，西麦食品市占率超20%，位列第一；复合燕麦片为增量主要来源。
- 大健康业务蓄势待发，药食同源养生粉销售起量；预计2025-2027年营收增速分别为20.6%、25.9%、20.3%。
蓝晓科技更新
- 小核酸业务成为新增长点，下游客户包括诺华、GSK；预计2029年及2034年全球小核酸药物市场规模分别达206亿美元及549亿美元。
- 公司具备“材料+设备+工艺”一体化解决方案能力，盐湖提锂订单放量，生命科学领域有望接力成长。
投资建议
品牌服饰板块
- 关注歌力思、江南布衣（女装公司）、罗莱生活、水星家纺（家纺行业）、锦泓集团（IP经济）。
纺织制造板块
- 推荐：裕元集团（制鞋）、申洲国际（制衣）、华利集团（运动品牌Adidas）；建议关注新澳股份、百隆东方等。
黄金珠宝板块
- 建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生（投资金销售占比提升，首饰金销售稳健）。
零售板块
- 继续推荐名创优品（国内业务门店拓展提速，海外同店销售转正）；关注永辉超市（胖东来模式调改加速，供应链重塑推进）。
风险提示
- 关税风险、国内消费信心恢复不及预期、地产销售不达预期、原材料价格波动、汇率大幅波动。
- 光伏新增装机量不及预期、产业链价格波动风险、海外地区政策风险。
- 小核酸产业发展不及预期、新能源行业增速放缓、合成技术突破不及预期。
