奇瑞汽车(09973.HK)首次覆盖报告：五大品牌各有亮点，先发优势助力出海领先

证券研究报告2026年01月08日 五大品牌各有亮点，先发优势助力出海领先 奇瑞汽车（09973.HK）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】预计2025-2027年公司营业收入分别为3077亿元、3570亿元、3944亿元，分别同比增长14%/16%/10%；归母净利润分别为181亿元、214亿元、248亿元，同比28%/18%/16%，当前股价对应PE估值为8.7/7.4/6.4倍。奇瑞汽车在海外先发优势显著，预计随着新能源车加速出海以及新市场不断拓展，海外销量收入有望保持增长；国内在风云、iCAR等新车型推动下，新能源转型有望步入快车道。首次覆盖，给予“买入”评级。 主要逻辑1：五大品牌各有亮点，新能源转型实现突破/高端化有进展。目前奇瑞汽车旗下涵盖奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五大品牌体系，每个品牌都有独特的定位、出行风格和审美认知，覆盖各具显著增长潜力的细分赛道。其中新能源化方面，2025年奇瑞品牌旗下风云序列跃升为独立品牌运营，未来3年计划推出16款新车；iCAR V27预计26Q1全球上市，助力Icar品牌成为“特色新能源车全球第一品牌”。高端化方面，捷途发布纵横序列，切入豪华越野市场并进军国际化，有望带来销量盈利的双突破。 分析师 齐天翔S080052404000313811763750qitianxiang@research.xbmail.com.cn彭子祺S080052508000813051468895pengziqi@research.xbmail.com.cn 主要逻辑2：坚持自主研发，核心技术全覆盖。自成立以来，奇瑞坚持自主研发，目前核心技术包括鲲鹏动力、猎鹰智驾、火星架构、雄狮智舱等，并于2025年4月完成首批墨甲人形机器人220台的全球交付。 主要逻辑3：海外市场空间广阔，奇瑞具有先发优势，出海销量有望持续增长。奇瑞汽车在海外布局二十余年，具有显著的先发优势：1）海外经销商网络广泛，2025年海外经销商超1千家；2）遍布全球的生产基地和研发基地。2025年上半年，奇瑞在海外的终端零售销量同比增长20%，其中新能源车占比显著提升。预计在先发优势的助力下，随着奇瑞的新能源车加速出海以及新市场的不断拓展，奇瑞在海外销量和收入均有望保持较高速增长。 联系人 张欢欢15313708923zhanghuanhuan@research.xbmail.com.cn 风险提示：行业竞争加剧，公司销量不及预期风险；新能源汽车渗透率增速不及预期风险；海外市场进展及盈利能力不及预期风险；海外政策及贸易壁垒风险等。 相关研究 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5奇瑞汽车核心指标概览.............................................................................................................7一、奇瑞汽车：五大品牌各有亮点，自主车企出海引领者....................................................8二、五大品牌体系：协同构建丰富产品矩阵........................................................................102.1奇瑞品牌：风云升为独立品牌运营，加速新能源转型...............................................102.2捷途品牌：主打越野旅行，通过捷途纵横切入豪华越野市场....................................142.3星途品牌：定位科技豪华，奇瑞品牌向上的突破者...................................................162.4 iCAR：致力于成为“特色新能源车全球第一品牌”.......................................................182.5智界：联合华为，打造卓越智能的新能源汽车品牌...................................................19三、奇瑞汽车：坚持自主研发，核心技术全覆盖.................................................................203.1鲲鹏动力....................................................................................................................203.1.1鲲鹏发动机：自主研发，节能高效....................................................................203.1.2鲲鹏电池：奇瑞新能源补齐电池拼图................................................................203.2猎鹰智驾....................................................................................................................213.3火星架构....................................................................................................................223.4雄狮智舱....................................................................................................................223.5人形机器人................................................................................................................22四、海外市场空间广阔，奇瑞具有先发优势........................................................................234.1海外市场空间广阔.....................................................................................................234.1.1成熟地区销量基数大，将贡献核心增量............................................................244.1.2新兴市场乘用车空间仍在扩容，复合增速高.....................................................244.1.3海外新能源车渗透率低，欧洲/中东非/南美/亚洲等均有较大增量空间..............254.2自主品牌乘用车出口有望保持高增............................................................................264.2.1 2025年我国乘用车出口增量主要来自新能源车.................................................264.2.2预计在产品力升级推动下，自主品牌乘用车出海将保持较高速增长.................284.3奇瑞在海外先发优势显著，未来仍有较大增长空间...................................................294.3.1海外布局二十余年，2024年已成为中国车企中出口销量最高的企业...............294.3.2近几年海外各地营收均有显著增长....................................................................294.3.3海外市场先发优势显著：广泛的经销商网络和遍布全球的产能资源.................324.3.4奇瑞海外表现较好，加速新能源车出海............................................................33 五、盈利预测及估值............................................................................................................345.1盈利预测....................................................................................................................345.2估值及投资评级.........................................................................................................35六、风险提示.......................................................................................................................36 图表目录 图1：奇瑞汽车核心指标概览图...............................................................................................7图2：奇瑞汽车五大品牌定位..................................................................................................8图3：2022-2024年奇瑞汽车各品牌销量（万辆）..................................................................